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文/徒步投资笔记 编辑/珂瑞
在近期一系列经济数据披露中，市场对降息的呼声日益高涨，美债的配置价值愈发凸显。
考虑美股科技七姐妹的趋势反转，持有美债怎么看都是赚。
如果美联储不降息，买个美股的短债基金、货币基金，5%的收益。
如果美联储降息，持有长期美债，能获得资本利得（价差收益）。
在当前黄金、红利、周期资产表现不知预期的情况下，美债是比较确定的资产。
如何购买美债？
总体上，有六种情况：有境外银行卡很方便，没有境外银行卡也能操作。
情景一：没有境外银行卡，投美债的三种方式
情景二：有境外银行卡，投资美债的三种方式
对于大家伙来说，比较方便的投资美债的方式就是QDII债券基金。
QDII债券基金，就是基金经理拿着募集资金去买境外的美元债资产。
投资美元债开户成本、换汇成本和额度限制都存在，公募基金运作相对规范、透明、安全，可借助QDII债基和互认基金配置美债资产。
投资美元债开户成本、换汇成本和额度限制都存在，公募基金运作相对规范、透明、安全，可借助QDII债基和互认基金配置美债资产。
互认基金现在购买还比较麻烦，我们后续说，本次主要说QDII债券基金。
QDII债基是跨市场投资的便利工具，能解决机构投资者配置海外资产的部分痛点。
例如不需开立境外账户，投资人民币份额不占用外汇额度，对外汇额度紧张的投资者也是较好的工具。
美债与QDII债基有什么关系？
美债/美元债是具体的投票品种，QDII债券基金是一种投资工具。
QDI债券基金可以投资美元债，但并不仅限于美元债，还可以投资其他外币债券。
不过，目前市场上公募QDII债基中并没有100%配置美国国债的基金，而且QDII债基有额度限制。
根据同花顺iFind最新数据，已经有不少资金赌美联储年内降息，搞得美债QDII基金额度基本都抢没了，很多基金已经限购（PS：本文将同一只基金的不同份额单独算一只基金）。
图：QDII债券基金申赎状态分布
当前QDII债基以主动基金为主，底层资产配置比较复杂，相比国内同类型债券基金波动幅度还挺大的。
图：QDII基金规模、申赎状态与年化收益和最大回撤
买QDII债基，究竟是在买什么？
QDII债券基金主要投资发达国家和新兴市场的境外债券，目前实际主要买的是中资美元债和美国国债。
（1）美债。字面意思，不解释。
（2）中资美元债。就是中国企业在海外发行的美元债券，一般主要是金融、地产、城投企业。
之前对这些企业有限制不让国内融资，所以一些企业跑到海外融资。
不过2020年地产债违约潮，美元债大幅回撤就是这些公司导致的。之后，QDII债券基金就不少仓位转移到美国国债上。
（3）外资美元债。就是非中国企业发行的美元计价的债券，这块儿目前国内基本没杀人研究，不提也罢。
QDII债基是如何赚钱的？
从基本面来看，QDII债基收益主要受到利率、信用和汇率三类因素影响。
在不同宏观经济环境、基本面下，QDII 债基所能够博取的主要收益来源不同。
美联储加息过程中，美债收益率会跟随基准利率上行，资本利得空间比较小，投资收益主要来源于票息贡献，一般以偏短期的持有到期投资策略为主；
美联储降息周期中，利率下降带来债券价格的修复，灵活提高久期的产品够获取更多资本利得。
摩根基金做了一张QDII债券基金的择时表，大家可以：
如果汇率波动较为剧烈时，汇率波动会取代基础资产成为影响非美元份额收益率的主要因素。
QDII债基收益构成
人民币份额美元债投资收益=票息收入+资本利得+汇兑损益
美元份额美元债投资收益=票息收入+资本利得
美元份额or人民币份额？
根据华宝基金的测算：人民币贬值期间，由于汇兑收益的存在，QDII 债基人民币份额表现明显优于美元份额。
如果美元贬值/人民币升值幅度较大，汇兑负收益，持有人民币份额的产品是会缩小涨幅、扩大跌幅；
如果美元升值/人民币贬值幅度较大，汇兑正收益，将会产品加大涨幅、缩小跌幅。
所以，加入汇率对冲策略，并一定全是好的。
不过，当前一些QDII基金中，有些美元债基金加入了汇率对冲策略，主要是通过多种对冲工具全部或部分对冲掉人民币与美元之间的汇率波动影响。
美元现钞和美元现汇有啥区别？
QDII基金在申购和赎回时，经常会遇到“美元现钞”和“美元现汇”这两个概念，它们看似相似，实则有着不同的含义和影响。
美元现钞: 需要投资者将实物美元钞票存入银行，并办理相关手续，才能用于申购QDII基金
美元现汇: 可以直接通过银行或证券公司的交易系统，使用账户中的美元现汇进行申购。
如何选择QDII债基？
基金公司的实力: 选择具有良好业绩和声誉的基金公司。
基金经理的能力: 了解基金经理的投资经验和业绩。
基金的投资目标: 选择与自身风险偏好和投资目标相匹配的基金。
费用水平: 比较不同基金的管理费、托管费等费用。
历史业绩: 参考基金的历史业绩，但要注意过往业绩不代表未来业绩。
QDII债基选择实战举例
我们结合基金二季报和近六个月QDII债券年化收益排名，说说如何筛选QDII债基。
图：QDII可申赎基金前30名
案例一：
以QDII债基近六个月收益第一名$华夏大中华信用债A(OTCFUND|002877)$说下如何筛选：
从投资目标看，该基金主要投资中资美元债，不涉及到美债部分。如果只看美债的话，可以忽略这个了。（直接看后续的一个基金例子）
业绩比较基准看，50%中债综合指数+50%彭博中资美元债指数。也就是说最多可以配置50%的中资债券、配置50%美元债。
从业绩看，这个基金波动还是挺大的。
2020年短期内迅速大跌14%，应该是地产债拖累；随后基金在21-24年，震荡攀升，赶上中资房产企业的政策大回暖，业绩大幅超越业绩比较基准。
从最新的持仓和持仓债券评级看，该基金使用信用下沉策略，买入风险更高的债券博取更高收益。
从基金的前十大债券持仓看，从债券名字看，中国的国内债券、中资企业发布的美元债券、美国20年长期美债、外资企业金融债券，成份还挺复杂的。
整体而言：这个QDII基金，专注大中华区的信用债，少量会配置美债，依靠信用下沉策略、轮动策略获取更高收益，美债含量较低。如果想依靠美债博取收益的话，其并不合适。
案例二：
以QDII债基近六个月收益前排的富国全球债券(QDII)说下如何筛选：$富国全球债券(QDII)人民币C(OTCFUND|019518)$
从投资目标看，该基金主要投资全球范围的债券市场，不局限于中国和美国。
从基金过往业绩看，近十多年基金整体收益大概30%，不能说特别差也不能说特别好。
持仓结构看，目前仓位主要是债券和银行存款、金融资产，风险相对较低。
债券风险等级看，主要是可投资级债券，相对比较安全。但仍有19.9%的债券属于未获得权威机构评级的债券，不知道这个是什么情况。
前五大重仓债券持仓中，都是美国国债，相对比较纯粹。
随手翻了翻这些基金过往曲线，只能说，这些QDII只能当个工具做个阶段性博弈，波动大，持有体验不够好，还要时时提防汇率波动对收益的侵蚀。
本次先说到这里，我们后续再接着聊聊，如何通过银行渠道买美债。 $工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$
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