【西部利得严志勇】中长期维度看利率或仍有下行空间

上周，债市受到央行监管政策等因素影响，波动相对较大，对于后续市场，我们观点如下：

1、应充分重视央行相关表态以及机构行为变化，但也不必过于恐慌。根据我们对央行举措的理解，其目的主要是保持合理的利率期限结构，以控制潜在的利率风险。在连续调整后，考虑到前期已降息10bp，合理利率水平本身可能也会跟随下调，后续央行再持续大幅调控的意愿或逐步减弱。

 2、此次调控主要是针对中长端，如果中短端利率大幅上行反而不利于央行保持收益率曲线形态的初衷。上周后半周卖盘主要集中在7y-10y债券，但也带动中短端利率有所上行，导致整体曲线更加平坦，中短端的相对价值开始凸显。

3、上周，央行公布了二季度货币工作报告，整体表述符合市场预期，既强调了加强逆周期调控，也关注利率风险。整体货币政策或继续保持稳健宽松，后续仍可以期待降准降息等政策。

4、上周，7月部分经济数据公布，经济基本面未见明显改善，价格水平仍维持低位，未来流动性的合理充裕和融资成本的逐步下降也是助推经济发展的必要条件。本周也将公布社融等经济数据，宏观环境对债券市场或仍有支持。

综上，我们在中长期维度看利率或仍有下行空间，短期关注监管行为，待市场稳定后积极寻找交易机会。

数据来源：Wind

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