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我是董伟炜，西部利得新动向混合的基金经理，今天来跟大家分享一下我对海外的看法。
2023年以来美国经济的韧性或归因于财政超预期助推叠加一部分人退出了劳动力市场（陡峭化的贝弗里奇曲线），两者的结合使得美联储在加息降通胀的同时失业率上升得比预期要慢。
贝弗里奇曲线平坦化可能是美国经济迈向正常周期的必经之路，更多人终将返回就业市场。最新的美国7月份失业率数据（4.3%）给出的最大信号意义在于，这次的着陆是软是硬，揭牌的时刻突然临近了，而揭牌前经济继续往上概率较小。美国经济这一年多来的韧性在这份就业数据前面有所软化。再往后看，财政退坡的同时，通胀的下行和失业率的上升相关系数将加强，即经济短期走弱概率可能陡然跳升（而非注定衰退）。
交易的拥挤性或是本轮外盘剧烈调整的另一个重要因素，但目前没有证据可以表明衰退一定发生：无论是NBER（美国国家经济研究局）刻画衰退周期的6个指标、GDP技术衰退的定义，还是按照美国经济观察家的高频跟踪，目前的确没有数据可以证明美国正在衰退中。完美的经济数据和过去2年经济学家预测美国衰退的频繁打脸，导致空日元多美股成了今年的明星交易。从这个角度来说，陡峭的贝弗里奇曲线本是情绪杠杆资金的一道心理防线。
我们认为市场当前预测软硬着陆的逻辑和投硬币没什么两样，根据关键数据结合理论储备尽可能分析周期的位置比预测更为重要。巴菲特不一定懂AI，但一定更懂大周期的使用，尤其是美国的周期。目前市场对于美国的着陆前景依然一致偏软，理由：1、经过加息美联储有足够的政策储备空间；2、截至目前经济数据依然良好；3、私人部门杠杆率低，有望接力。这个心态是在美股汹涌的涨幅下形成的。反驳的理由也简单：1、大多数衰退都是加息转向降息时发生的；2、平均美股跌2个月后经济指标才开始指向衰退，根据静态的经济数据预判衰退对投资不构成强理由；3、美国政府部门顶着大赤字又给经济轰了一脚油门这件事情去年刚发生，杠杆率逻辑偏长，判断5年维度的走势可以用。
我们的原则是不预测宏观，但要做好应对和历史的复盘。复盘历史经验，美股在衰退早期调整较为剧烈。上世纪20年代以来，美国总计经历18轮衰退，触发因素有14次是货币紧缩。深度衰退共计10次，持续时间中值13.2个月；轻度衰退共计8次，持续时间中值10.1个月。标普500下跌起点在深度衰退期间与衰退期更为贴近（高点领先衰退开始1.5个月），而轻度衰退下跌开始更早（高点领先衰退开始2.4个月）；但结束时间恰好相反，市场底部早于深度衰退结束6个月，而市场见底早于轻度衰退结束5.1个月。
综上，考虑到美国本轮周期可能尚未闭合，落实到对A股影响的角度，我们判断外需未来1个季度边际走软的概率提高，再往后，全球经济的同频程度较疫情期间或将有所提升，届时可能产生全球权益资产共振上行的机会。
今天先分享到这里，未来我会继续分享更多的投资观点，欢迎大家持续关注，也期待与大家有更多的互动和交流！
$西部利得新动向混合C(OTCFUND|021953)$$西部利得新动向混合A(OTCFUND|673010)$
数据来源：wind
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