市场高低切换仍在持续！
而最近的政策对于低位板块多有偏爱！
消息面：8月11日，GW院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》。这是我国首次从国家层面对全面绿色转型进行系统部署。《意见》明确提出我国将大力发展非化石能源、推动传统产业绿色低碳改造升级、加快构建新型电力系统、参与引领全球绿色转型进程。
其中，提到2030年节能环保产业规模达到15万亿元左右，相较于2020年7.5亿的产值实现翻倍。大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右，主要资源产出率比2020年提高45%左右。今天环保板块闻风而起，我们就来说说环保行业。
环保行业虽然是跟垃圾打交道的行业，不过并不是“垃圾行业”，曾经也有过高光时刻！
14-15年，伴随污染防治政策趋严、PPP模式推广，杠杆时代的环保板块迎来利润、市值巅峰。彼时，“绿水青山就是金山银山”等方针被写入政府工作报告，2014年开始，环保行业需求快速增长，以及PPP项目的推广更是推动环保公司订单、营收规模跨入新台阶。
以碧水源为例，公司市政与给排水工程业务营业收入从2014年的6.60亿元，迅速增长至2015/2016/2017的12.09/41.62/36.09亿元，推动公司总营收规模迅速从2014年的34.49亿元到超过130亿元（2017年），公司股价亦是创历史新高。
但是好景不长，受降杠杆、PPP 整顿影响，18 年后板块出现大量的业绩暴雷、股东爆仓风险事件，从追捧到抛弃，板块平均估值从40多倍降至最低时17倍左右。
那目前，环保行业现状如何？
环保板块上市公司主要划分为两类：运营类（垃圾焚烧、水务、环卫服务）与非运营（板块其他公司：再回收、汽车、锂电拆解、仪器仪表等）。
2017年及以前板块的利润增长更多的是工程、装备等非运营类公司贡献，而2018年以来，伴随工程类业务的萎缩、运营类业务的稳健增长，运营类上市公司的扣非归母净利润占比逐年提升，2023年运营类公司利润占板块的比重提升至78%，运营时代到来。
运营及非运营板块扣非归母净利润占比变化
首先，我们看看垃圾焚烧与水务这类运营型公司。
刚需特征明显，长期稳定增长！城市供水、污水处理以及垃圾处理作为城镇居民最为底层的刚性需求，与人口数量、城镇化水平高度挂钩，对短期宏观经济变化并不敏感。
即使在2020至2022年疫情期间，城市供水、污水及垃圾量整体仍依旧保持着稳中有升的趋势，且2011年至2022年复合增速分别达3.6%、5.8%和4.3%。
全国历年污水处理量（亿立方米/日）
2011至2022年间全国垃圾处理量
特许经营权的保障。目前水务及垃圾焚烧项目基本以BOT（建造-运营-转交）模式为主：企业负责项目的期初投资建设，并获得20到30年的特许经营权、通过收取供水/处理量获得收益，经营到期后转交给政府。
另外，付费纳入地方财政年度财政预算，月度/季度付费；拥有调价机制，在成本端变动后可申请调价；拥有合同展期机制，合同到期后可提出续签，并优先续签。
收入有保障，盈利稳定性比较好。从收入端来看，主要涉及量和价。量的方面，城市水量、垃圾量是稳定增长的。价格方面，城市用水、垃圾发电都是固定价格，比较稳定，而且未来会根据物价和通胀水平调价，持续增长。从成本端来看，除了开始的一次性投入，其他以固定资产折旧摊销、员工成本等为主，原材料来源于污水和垃圾，所以也比较稳定，本身这方面的处理还有另外的收入。
供水、污水及垃圾处理项目的收入、成本结构
另外，从长期投资角度来说，环保板块的股息率和ROE水平也表现不错。
2023年典型环保股股息率为3.56%左右，而且股息、分红率还在持续提升。尤其值得注意的是，未来随着环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续投入资金有望缩减，加大分红预期有所加强。环保板块作为类债高股息投资品种，长期资产配置也是个不错的选择。
相关固废和水务环保龙头：
固废龙头：伟明环保、光大环境、瀚蓝环境、三峰环境、海螺创业。
水务龙头：洪城环境、重庆水务、水务集团。
最后，简单说说非运营方向的环保公司：再回收，汽车拆解、锂电拆解。
今年3月13日，GW院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，着重鼓励再生资源行业，通过税收优惠、财政资金、要素保障等手段支持行业发展。
对于高价值、高增速的报废汽车、报废电器电子产品来说，要求到2027年报废汽车回收量较2023年增加一倍、废旧家电回收量较2023年增长30%，测算到2027年汽车拆解、废电拆解市场空间将达到894、385亿元，合计近1280亿元，23-27年市场空间复合增速20.6%，市场空间广阔。
另外《方案》还提出积极有序发展以废弃油脂、非粮生物质为主要原料的生物质液体燃料，支持建设一批废钢铁、废有色金属、废塑料等再生资源精深加工产业集群，政策支持下再生资源行业也有望乘风而起。
相关公司：大地海洋、东江环保、启迪环境、赛恩斯、高能环境、朗坤环境、卓越新能
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