什么是护城河？
其实，护城河有很多种，比如比亚迪、宁德时代、特斯拉等依靠大量研发投入，通过掌握核心技术来打造护城河。
也有像海天味业，金龙鱼等通过快速占领市场，凭借高市占率打造护城河；还有诸如云南白药、片仔癀因为掌握国家保密配方而一本万利。
在此之外，还有一种特殊的护城河—强大互信、互相成就的伙伴关系
华为与京东方A就是这种护城河的成功典范。
2018年，京东方的液晶屏刚刚投产，要体量没体量，要规模没规模，技术也不行，国内几大厂商没有一个给他订单，唯独华为坚定的选择了京东方，给了大量订单，把京东方从死亡边缘拉了回来。
而到2023年四季度，华为折叠屏手机出货量大增，份额超过30%，已经超过了三星，排名全球第一。
随着华为折叠屏手机出货量成为全球第一，京东方的折叠屏出货量也首次超过三星，成为了全球第一。
如图所示，可以看到在4季度，三星的份额已经跌至36%，从三季度的76%，跌至36%，堪称断崖式下跌，而京东方则达到了42%的份额。
那么，京东方具体是靠什么反超三星，占据全球第一的宝座的呢？
1、产能优势突出，位居全球第一
面板行业具有典型的重资产、资金密集、周期性强的特点，产能扩张的时间较长但生产效率在提高。
现在主流的8.5代生产线生产手机屏幕和5代生产线相比，可切割的数量是其四倍左右，生产效率大幅提升。
目前，京东方在北京、合肥、重庆、福州布局了 4 条 G8.5LCD 产线，并收购了中电熊猫在南京和成都的两条 G8.5/G8.6 LCD 产线，目前公司共拥有 6 条 G8.5/G8.6 高世代 LCD 产线。
此外，公司在合肥、武汉布局了两条 G10.5 LCD 产线，主要生产 TV 面板产品，因此，公司合计拥有 8 条 G8.5 及以上高世代 LCD 产线，规模位居全球第一。
重视技术研发，拿下苹果订单
屏幕在手机零部件中价值占比极高，对技术的要求自然也高
以iPhone 13 Pro为例，一块OLED屏幕的成本大约是105美元，整个iPhone 13 Pro的零部件成本约为570美元，屏幕成本占比已接近五分之一。
京东方想要占据大份的蛋糕就必须在研发、技术方面下苦功夫。
2018-2023 年，公司研发投入从 72.38 亿元增长到 125.63 亿元，近三年研发投入分别为
124.36 亿元、126.02 亿元、125.63 亿元，较为稳定，占营收的比重分别为 5.67%、7.06%、7.20%
经过多年积累，截至 2023 年，公司累计自主专利申请超 9 万件，其中柔性 OLED 相关专利申请已超 3 万件。
2023 年，公司新增专利申请中发明专利超 90%，海外专利超 33%，覆盖美、欧、日、韩等多个国家和地区。
凭借研发和积累，公司产品性能已经追平三星，并且终于斩获苹果订单。
今年3月，京东方已确定进入苹果iPhone SE4的OLED手机面板供应链，初步预计京东方这次将会斩获超1500万的苹果OLED订单。
2023 年，京东方手机 OLED 面板出货量近 1.2 亿片，2024 年预计出货量 1.6 亿片，客户范围几乎覆盖国内所有主流手机厂。
凭借出货量的提升，京东方已经成为营收超过千亿的巨无霸，而在利润端的修复则主要取决于三大方面
面板价格持续回升
在出货量持续增长的情况下，面板价格周期性波动成为影响京东方业绩的最主要因素，随着面板价格回升，开始强势复苏。
2022年下半年开始，特殊因素影响导致消费电子需求大幅下滑，加剧面板价格不断下跌，整个面板行业均陷入亏损状态。
但从2023年底开始，面板价格开启新一轮上涨周期，整个行业触底回升。
进入到2024年，LCD TV面板价格再次迎来上涨，并创出近两年新高。
截至2024年3月，32/43/55/65寸TV面板均价分别为36/64/127/171美元/片，较2月分别上涨1/2/3/5美元/片，更大尺寸面板涨幅更高，总体面板价格已超过此前2023年9月的短期高点。
这一点，在京东方一季度业绩上也得到了印证。今年一季度，京东方实现营收458.88亿，同比增长20.845，净利润9.84亿，同比增长297.80%。
体现在毛利率上，一季度公司毛利率14.48%，相比前两年出现大幅度的回升。
2、折旧压力缓解，强化利润修复预期
上面我们曾经说过，面板行业是重资产行业，所以折旧对企业的利润影响很大。
截至目前，京东方北京、合肥两条 G8.5 以及 1 条 G6 LCD 产线已经投产超 10 年，重庆 G8.5 产线也已投产 9 年，福州 G8.5 产线投产 7 年，这些 LCD 产线的折旧压力不大。
京东方A对固定资产是按照年限平均法计提折旧，理论上，超过5年的产线，最初采购的设备的折旧已经计提完了。
如果设备维护较好，到了5年还没有报废可以继续使用，那么这多用的就是白赚的。因为白白使用的这几年设备残值已经是0了，反映到报表中，就是0折旧。这样一来，净利润就会很不错。
很显然，除了武汉的产线到今年11月才满5年外，其他8条产线的建成时间早就已经超过5年了，这对接下来京东方的利润修复是积极因素。
3、折叠手机面板出货量持续增长
智能手机上搭载的 OLED 面板分为刚性 OLED 和柔性 OLED，其中柔性 OLED 由于轻薄、形态可变的优势逐渐成为主流，并且大量应用于折叠手机。
数据显示，2023 年，全球折叠手机面板出货量约为 2180 万片，预计 2028 年将达到 5270 万片，年复合增长率约为 19.3%
总结一下，随着消费电子行业整体回暖，面板行业新一轮的涨价周期已经启动。京东方具备极强的产能优势和技术优势，背后还有华为这样坚实的后盾，其业绩改善的确定性非常强。
后面，京东方的追赶将会给三星带来极大压力，全球面板行业的龙头之争，即将进入白热化。
一旦京东方超越三星，国内科技行业将会再多一个宁德时代！
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来源：飞鲸投研
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