原创 霞踪影记 霞踪影记 2024年08月12日 19:20 浙江 标题已修改
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赛力斯，股票代码601127，新能源汽车明星股，前身做弹簧，后做汽车配件，偶然机会涉猎整车制造，变身小康，再傍上华为深度合作后成为国内新能源汽车行业的佼佼者，公司股价自2016年上市以来作为新股短暂拉升至45.88（复权价），随后一直阴跌至2020年4月28日最低的7.58，经过短暂拉升后一直洗盘到20年的11月，之后就开始了新能源明星股的暴力拉升之旅。
股价最高去过106.66，截止今天收盘，股价为77.30，市值1167亿元。
下面进入正题
一、公司概况和核心竞争力
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涉猎新能源汽车之前股价走势如上图，与华为合作，涉猎新能源汽车之后股价如下图
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一个时间节点很重要，2021年的4月，华为在经过造车与否的纠结之后选择了与赛力斯合作造车，华为负责技术，赛力斯负责造车。聪明的资金都是未卜先知，20年的11月前就已经洗盘完毕，11月就开始奋力拉升，伴随着合作的推进和研发车型的上市，公司股价一路从9元拉升到21年6月份的83元，此时离宣布合作签约也不过过去短短2个月，华为的背书和资本影响力可见一斑。公司的核心竞争力也主要体现在与华为的深度合作这一点上。
公司的核心价值也就在与华为深度合作的新能源汽车业务上，由此，分析公司的股价主要也就在分析公司的新能源车业务。
公司现有3款在售新能源车型m579,23年总销量101631辆，24年1-7月累计销量22.27万辆，公司制定的24年全年目标为40-60w辆，24年4月1-14日，新能源汽车的零售和批发渗透率第一次超过50%，7月最新的数据显示，新能源汽车的零售渗透率首次单月突破50%，达到51.1%。
这里渗透率这个概念要解释一下，51.1%意味着，国内市面上每卖出100辆汽车，其中有51.1辆是新能源汽车。不知不觉间，新能源汽车已经来到了最好的时代。
二、业绩预期
公司的估值最终都是以业绩为支撑的，不管概念多好，未来预期多牛，股价炒到多高，最终还是以利润说话。
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16年上市后，公司净利润经过短暂的17年高点7.25亿后迅速萎缩，2020年开始连续大额亏损，这都好理解，转型新能源汽车制造，需要投入大量的人力财力和警力，新的生产线搭建和开模，研发和技术人员的引入，都是需要巨量的资金投入，在经历了2020-2023连续4年的巨额亏损后，2024年一季度，公司业绩开始扭亏为盈，一季度实现盈利2.2亿元，扣非净利润1.14亿元 ，最新的中报预告显示，24年上半年预计盈利13.9亿-17亿元，m579的大卖终于开始对公司业绩形成了正向反馈。
制造业嘛，卖的越多，规模化成本也就越低，特斯拉就是典型的例子。
2024年1-7月塞力斯产销数据（仅统计塞力斯汽车未统计其他车型），31771 30701 24358 23427 35434 40223 41691
一季度86830辆，二季度99084,7月份41691,7月份的数据看，除了m9销量数据还在稳步上升外，m57均出现了下滑，但是环比6月依然实现了上升。24年还剩下5个月，下半年又是汽车销售的旺季，参照理想汽车23年下半年的汽车销量趋势，基于新能源市场没有饱和，销量以每月1500辆递增，未来5月问界汽车在不考虑m8推出的情况下，下半年预计可以最多可以实现23万辆左右的销量，24年全年大概41w辆的销量，刚刚好能达到底线目标。
我们以此来计算24年预期的业绩表现，下半年预计营业收入920亿元，全年营收预计1580亿元，下半年预计利润35亿左右，全年预计盈利52亿元左右。参照目前1167亿元的市值，pe将为22左右。
三、对比竞争对手
m579均为suv，从定价及车型看，新能源车领域主要对标理想的L6789，燃油车领域主要对标从奥迪q5-q7，奔驰glc-gle-gls，宝马x3x5x7等车型。
与传统燃油车比，问界除了没有豪车的百年造车工艺和豪华底蕴外，有其核心竞争力，首先是冰箱彩电大沙发，以往这些东西尤其是多屏彩电，冰箱，hud，座椅通风按摩这些，都是需要在百万左右的豪车上才能配置，国产新能源车从用户需求角度出发，恨不得把一切都配上，再加上相对低廉的价格和智能驾驶的加持，也就有了相当的吸引力，关键是大，国人最喜欢的就是空间大，看着大，再有了华为的背书和盲目的自信，谁也不会在意问界以前是不是叫小康。
与新能源友商比，m79一经推出，迅速侵占和挤压的就是理想L789的市场，致使理想销量在经历过23年12月巅峰的月销突破5w辆后一直不甚理想，直到最近L6的推出，才有重新突破5w月销量。
同样增程式，同样把成本和用料堆在了冰箱彩电大沙发，问界的智能驾驶还有华为在后面背书，相互竞争挤压是必然的，理想没有更为低廉的L6的推出，销量重返5w巅峰感觉都是遥遥无期，毕竟市场空间就这么大。
对比研发费用
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再对比市销率与市净率
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这里顺便提一句，汽车行业老大丰田的市净率是1.02，梅赛德斯奔驰集团的市净率是0.62，国内上汽集团的市净率是0.55，大众集团的pb更是低的可怜。
虽然传统汽车制造业因为是一个资本密集型的行业，需要持续高额的投资用于研发和制造设备的更新和扩充产能，但排除这些因素，为什么资本市场愿意给特斯拉高估值，而给明明在疯狂盈利的传统汽车制造企业低的可怜的估值呢？
并不是因为特斯拉是新能源汽车制造企业而给与高估值，更多的是因为特斯本质上不是一个汽车制造企业，而是一个软件公司，人家在人工智能领域，智能驾驶数据积累方面已经实现了真正的，智能驾驶从来都是数据为王，也从来不是嘴上说说就领先的。
这也是为什么特斯拉的FSD可以售卖6.4wrmb，每月租可以收99美元，而我们新能源企业的智能驾驶只能免费赠送。
所以，从这个角度看，赛力斯无论是和国内外传统汽车制造企业比，还是和国内外新能源制造企业比，无论从市净率还是市销率看，都存在一定程度的高估。
四、估值的天花板与潜在的风险
7月份的最新数据显示新能源汽车的零售渗透率为51.1%，我们就预计在不久的将来，新能源汽车的渗透率达到了100%，100辆卖出的新车都是新能源汽车，假设赛力斯能保持现在的竞争力，和市场份额，那么净利润满打满算为100亿rmb，参照目前市值，pe为11.6，对比汽车行业NO1丰田汽车，23年2421亿元净利润，pe为6.94。
这里就有个问题了，塞力斯再NB，新能源汽车的渗透率能达到100%吗？达到100%的时候赛力斯在国内新能源汽车争相围剿和国外bba和丰田等传统车企觉醒下能保持现在的竞争力和市场份额吗？华为能和赛力斯合作到天荒地老吗？以后同样华为的智能驾驶的多个品牌出现大家就只会选sai赛力斯吗？赛力斯能达到丰田汽车的管理和盈利水平吗？就算这一切都能满足，赛 力斯就是第二个丰田，相比丰田几十年积淀到现在的不到7倍pe，塞力斯100亿净利后就算以当前1167亿市值来算得出的11.67倍pe，也是虚高的不行。
塞力斯只是披着新能源外衣的传统汽车制造商，除去华为背书和加持，可以说毫无核心竞争力可言，假设以后出息了能达到丰田的水平，以丰田的估值加上a股天生的溢价，当前价位也难以支撑。
所以从这个角度来看，风险大小和估值高低就不言而喻了。
五、技术层面看
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如此明显的头肩顶，100元左右有天量的套牢盘，哪个好心人会去当解放军？
上次形成头肩顶是炒作华为合作造车，股价从84跌倒33左右拉升一波又跌25左右，这次头肩顶股价最高106.6，现价77.3，你觉得会调整到什么时候？
今天裹挟周五的收购利好消息高开低走，就有出货的嫌疑，换做是我，今天高开肯定是要卖了，后面怎么样再看着办呗。
最后看一下赛力斯的股东人数
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在A股永远要听一句劝：人多的地方别去，这是首航血的教训。
六、总结
sa赛力斯只是披着新能源外衣的传统汽车制造商，除去华为背书和加持，可以说毫无核心竞争力可言，今年的业绩释放，大概率就是里面炒作资金借利好出货。这个时候无论谁鼓动散户买入sai赛力斯，要么是蠢，要么就是刻在骨子里的坏，务必远离，这就跟22年忽悠你接盘隆基绿能是一模一样的。
你看人家巴菲特，什么时候买入比亚迪，又什么时候卖出比亚迪，紧跟大佬的步伐不吃亏，中国新能源市场这么卷，谁会没点b数？
一句话：观望的别买，套着的借中报年报反弹利好就出，有盈利的果断卖，如果不是为了短线刀尖舔血，77.3的赛力斯不值得博弈，向上有限，向下大坑，实在要买，除非跌到30左右，这就是我的看法。
当然了，以上纯属个人瞎bb，不构成任何的投资建议也不负任何的责任，大家自己看着办。
霞踪影记
个人观点，仅供参考
修改于2024年08月12日
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