按照招股书和募集书的说法,TMA的主要原材料是偏三甲苯,约占生产成本的60-70%,偏三甲苯的主要生产商是华锦股份,5月份表示偏三甲苯的价格为10500,较一季度上涨21%,那么一季度成本为8750/吨,推出TMA单吨成本为14500多/吨,考虑到正丹的偏三甲苯部分是自产,那么我们可以适当低估TMA的成本,假设正丹一季度单吨成本为14000/吨。2023年全年收入15.38亿,酸酐及酯类占比71%,其他29%,考虑到一季度涨价因素(应该是一季度中某个时点开始),那么我们就假设酸酐及酯类占比80%,其他20%,那么酸酐及酯类的收入为4.14亿。考虑到2023年除了酸酐及酯类略微盈利外,其余业务都处于亏损状态,那么我们假定这个状态继续延续到一季度(大概率事件),一季度5900万利润全部由酸酐及酯类贡献。那么接下来就要拆解TMA和TOTM的利润了,因为TMA是TOTM的主要原材料,两者价格波动高度正相关。为了便于计算,我们假定TOTM带来的利润和上述的其他业务亏损对冲掉了(事实上随着TMA价格的上涨,TOTM必然带来可观的涨幅),所以假定一季度5900万利润全部由TMA贡献。那一季度TMA价格到底多少呢?我觉得不是正丹销售人员很难知道确切数字,我们只能去推算产能,倒推平均售价。TMA的年产能是8.5万吨,2023年产能利用率70%,实际产能5.95万吨,平均每个季度1.48万吨。如果内外部因素没有发生重大变化,继续延续到2024年一季度产能大概率为1.48万吨(招股书披露业务销售没有季节性影响)。但是因为一季度的某个时点开始涨价,那么我们就假定2024年1季度实际产能为1.6万吨,那么一季度平均售价近1.8万/吨。根据百川盈孚数据,2024年1月1日、2月1日、3月1日、4月1日价格分别为14000元/吨、15300元/吨、16500元/吨、19500元/吨,和我上面的1.8万/吨比较接近。假定2、3、4季度TMA平均售价在5万/吨维持不变,剩下3个季度TMA利润估算:(5-1.4)*(8.5-1.6)=24.84亿,加上一季度的0.59亿,全年为25.43亿。最终在完全不考虑TOTM业务盈利的情况下,正丹全年利润25亿是极大概率可以实现的。200亿市值是完全可以预期的。
转载股友773y23u170的吧贴 2024年05月31日 23:36 安徽
分析的比较客观,贴近实际。
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