1 收入增长未达预期。
我把中国移动的业务分为两部分，一部分为传统业务，过去面向个人的业务，包括语音、短信、移动上网、家庭宽带都为传统业务，面向政企市场的业务都为新兴业务。
我本来估计，传统业务保持低速增长，增速在3%-5%之间，带来稳定的现金流。新兴业务保持较高速度的增长，增速应在10%以上。综合起来，主营业务收入增速会在5%-10%之间。
2024年上半年中国移动的主营业务增速仅有2.5%。
分拆开来看，语音业务收入363亿，-4.3%。无线上网收入2051亿，-3.2%。有线宽带收入630亿，+8.4%。应用及信息服务收入1290亿，+10.9%，对主营业务收入的增长贡献2.8个百分点。
主营业务只增长2.5个百分点，除掉新兴业务，传统业务收入还是下降的。
我本来以为，随着5G的普及，随着抖音和微信视频号的流行，人均消耗的流量应该是上升的，移动APPU应该会略有上升，谁知上半年，移动APPU只有51元，而去年同期为52.4元。难道现在人们这么节省，连手机流量都省着用啊？家庭客户综合APPU为43.4元，+0.2%，基本持平。
2 自由现金流未达预期
原来预计，收入增长，而资本支出减少，自由现金流会有明显增长。实际情况却是，资本支出是减少了，自由现金流也减少了。
2024年上半年，中国移动资本支出640亿，而上年同期为791亿，资本支出减少151亿。
而经营活动产生的现金流量净额为1313亿，-18.2%。上年同期为1605亿，减少292亿。
结果就是自由现金流（经营现金流-资本开支）从上年同期的791亿，下降到今年上半年的674亿，减少117亿。
经营活动产生的现金流量净额为什么会减少这么多呢？半年报里是这样解释的：主要由于应收账款有所增长；同时公司为支持产业链上下游发展，加快了付款进度。
到六月末，中国移动的应收账款为843亿，而上年同期为713亿。这正证实了我原来的猜测，政企业务回款不理想，现金流不好。个人业务，都是先付钱，再接受服务。而政企业务，需要公司先垫钱，回款可能需要一段较长时间。在目前的形势下，回款可能更不容易。这就是新业务相比传统业务的不利之处。
另外，这两年研发费用增加很多，今年上半年，研发费用达到120亿，增幅40%，这也侵蚀了现金流。
根据我对半年报的分析，证明近期移动的调整是有迹可循的，移动的成长性支撑不起2万亿的市值，需要向下寻找支撑。挤挤泡沫，还是有希望成为高股息股票的，只是高位买入的散户解套恐怕几年内已无可能。
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