维生素涨价持续性探讨及展望0812

维生素涨价持续性探讨及展望0812

一、综述

1. 巴斯夫爆炸事件对维生素市场的影响

•巴斯夫的爆炸事件对维生素A（VA）市场产生了重大影响。2017年10月30日的爆炸导致VA价格从135元/公斤一路上涨，最终在2022年6月底跌破110元/公斤，持续了约五年的涨价周期。此次爆炸事件导致供应格局的改变，市场恐慌性囤货加剧了价格上涨。

•2024年8月16日，巴斯夫可能会放出部分库存货物。如果放货量大，市场预期会受到负面影响，价格可能回落；如果放货量少，市场可能继续上涨。巴斯夫在7月和8月没有签新订单，预计8月10日会放出部分货物。

2. 维生素A（VA）市场现状及前景

•当前VA市场需求较差，除了猪肉市场较好，鸡和水产市场表现不佳。由于VA在饲料中的添加量很小，即使价格上涨十倍，对下游成本影响也不大，因此下游对价格波动不敏感。

•目前终端客户的VA库存大约在一到两个月的水平，属于正常范围。如果市场预期VA价格会持续上涨，客户可能会增加库存；反之，如果预期价格下跌，库存会减少。

•VA的生产成本大约在80元/公斤，当前市场价格如果能维持在120元/公斤以上，对生产企业来说已经是较好的盈利水平。由于产能过剩，价格难以回到2017年的高位。

3. 维生素E（VE）市场现状及前景

•VE市场由少数几家大厂控制，包括帝斯曼、巴斯夫、浙江医药和新和成。VE的价格在2023年1月跌至52元/公斤后止跌回升，目前市场价格已经达到150元/公斤，预计未来可能涨至180元/公斤。

•VE的生产成本约为40元/公斤，当前市场价格下，生产企业利润丰厚。由于VE的保质期较长（两年），市场更容易控制价格。

•VE的供应格局较好，生产企业通过控制出货量逐步推高价格，预计VE市场行情将持续较长时间，可能跨年度维持高位。

4. 其他维生素品种市场动态

•维生素D3（VD3）市场近期表现不佳，成交不易。花园生化通过控制上游原料（如羊毛脂和鱼油）影响市场供应，预计VD3价格可能维持在200-240元/公斤。

•维生素C（VC）市场价格长期低迷，市场需求相对稳定，价格波动较小。

5. 市场供需及价格波动因素

•维生素市场的价格波动主要由供给端决定，需求端变化对价格影响有限。上游供应的控制是价格上涨的主要推动力。

•维生素市场的产能增长远超需求增长，导致供过于求的局面。市场价格的上涨更多依赖于生产企业的协同和控制出货量。

•近期市场价格波动较大，主要受巴斯夫爆炸事件及市场预期影响。8月16日巴斯夫的放货情况将成为市场关注的焦点，决定短期价格走势。

6. 投资建议

•维生素A（VA）市场短期内可能维持在120元/公斤以上，但由于产能过剩，价格难以大幅上涨。建议关注巴斯夫8月16日的放货情况，以判断后续价格走势。

•维生素E（VE）市场前景较好，预计价格将继续上涨至180元/公斤。由于供应格局较好，建议重点关注VE市场的投资机会。

•维生素D3（VD3）市场存在不确定性，建议谨慎投资。关注花园生化的价格策略及市场反应。

二、Q&A

Q：巴斯夫爆炸事件的进展如何？能否与2017年的爆炸事件进行对比？

A：巴斯夫的爆炸事件并非首次。2014年3月，巴斯夫在路德维希港的工厂发生过一次爆炸，但影响较小，涨价持续时间不到半年。2017年10月30日，路德维希港的柠檬醛装置再次爆炸，导致整个工厂停工，许多装置需要重建。这次爆炸引发了维生素A有史以来最大的一波行情，从2017年10月到2022年6月，价格从135元/公斤一路上涨，最终在2022年6月跌破110元/公斤。这次涨价主要是由于供应格局的变化和下游买家的恐慌性囤货。

Q：目前巴斯夫的装置情况如何？市场上是否存在囤货现象？

A：目前巴斯夫的装置情况尚不明确。今年的需求情况非常差，除了猪的需求较好外，鸡和水产的需求都不好。市场上存在囤货现象，主要是经销商和工厂希望通过涨价让下游承担成本。维生素在饲料中的添加量非常小，即使价格上涨十倍，对下游的影响也不大，但对上游的影响非常明显。

Q：维生素价格上涨的原因是什么？未来价格走势如何？

A：维生素价格上涨主要是由于供应格局的变化和下游买家的恐慌性囤货。每次大规模涨价都是因为下游买家希望以低价囤货，导致价格大幅上涨。如果供应格局发生变化，价格可能会维持在高位，但如果新的产能加入，价格可能会回落。生产维生素A的产能需要较长时间才能达成，因此短期内价格可能会维持在较高水平。

Q：目前厂家、经销商和终端客户的库存水平如何？

A：终端客户的库存大约有两三个月左右，这个水平在历史上算是正常的。如果大家认为维生素A（VA）价格会持续上涨，可能会加大库存；如果认为价格不会上涨，库存就会减少。目前市场对8月16日BASF的出货情况存在不确定性，如果BASF放货量大且价格低，可能会对市场产生负面影响。

Q：您能详细讲一下对维生素E（VE）市场的看法吗？

A：VE市场主要由少数几家生产厂家控制，包括帝斯曼、BASF、浙江医药和新和成。去年VE价格一路下跌，主要是因为BASF低价出货，但其出货量并不大。由于BASF与帝斯曼的合同在去年年底结束，帝斯曼今年基本上不再向BASF供货，导致市场供应减少。今年1月份VE价格止跌，主要是因为供应格局较好，几大厂家通过控制出货量逐步推高价格，形成了阶梯涨价模式。

Q：您对维生素A（VA）市场的未来怎么看？

A：目前VA市场的供应格局与2017年完全不同，现在的产能非常大，主要生产厂家包括浙江医药、新和成和BASF。虽然短期内VA价格可能会维持在200元以上，但要回到2017年、2018年的高行情几乎不可能。VA的保质期较短，只有一年，因此价格的持续上涨时间可能不会很长。如果VA价格能够维持一个季度，我认为已经非常不错了。

Q：万华事件对VA市场有何影响？

A：万华预计在11月份会出货，这对市场供应会有一定的冲击。虽然市场之前已有预期，但如果VA价格上涨，万华可能会加快出货速度。总体来看，VA价格的上限不会像2017年那样高，主要是因为供给格局发生了很大变化。

Q：巴斯夫爆炸事件是否会导致类似2017年的历史级别行情？

A：不太可能。2021年下半年巴斯夫扩产完成后，市场供应增加，导致价格一路下跌，没有反弹。巴斯夫的产能和市场环境与2017年不同，因此难以重复当时的行情。

Q：巴斯夫是否有意通过爆炸事件操控市场？

A：巴斯夫没有故意爆炸的动机。爆炸事件对巴斯夫自身损失很大，不太可能是故意为之。巴斯夫作为德国公司，做事严谨，而帝斯曼则更像商人，可能会利用市场机会进行操作。

Q：VE和VA在爆炸事件前后的价格变化情况如何？

A：爆炸事件前，VE已经在涨价，爆炸后涨价更明显。VA则在爆炸前价格非常低迷，爆炸事件起到了催化作用，但VA的价格回升仍受限于产能过剩问题。

Q：VA价格在当前市场行情下的合理水平是多少？

A：VA价格能维持在120块钱已经很不错了。VA的最低成本大约是80块钱，只有巴斯夫在这个价位还能盈利。其他厂商如新和成、浙江医药、帝斯曼等在这个价位基本都不赚钱。

Q：市场价格波动的原因是什么？

A：市场价格波动主要取决于各家工厂的出货情况。比如，新和成报出320块钱的价格，但合同审批延迟，导致市场认为价格有控制。最终，出货量和市场心理共同影响价格波动。

Q：VA价格修复后，厂商会如何应对？

A：由于涨价过快，厂商可能会积极出货以稳定价格。去年年底VA价格跌至65块钱，大部分工厂都在亏损。今年1月金达威爆炸事件导致供给减少，价格逐渐回升至80块钱左右，并在后续事件推动下继续上涨。

Q：维生素A和维生素E在当前市场上的盈利情况如何？**

A：维生素A（VA）的成本大约在80元/公斤，而目前的市场价格为324元/公斤，但实际成交量不大。如果价格降到200元/公斤，仍然可以获得120元/公斤的毛利。维生素E（VE）的成本约为40元/公斤，但市场价格已经达到150元/公斤，利润率明显更高。此外，VE的市场需求量是VA的两倍多，因此VE的盈利潜力更大。

Q：为什么维生素E的价格更容易控制，而维生素A的价格波动较大？**

A：维生素E的市场格局较为稳固，生产企业相对较少，容易形成控制价格的联盟。而维生素A的生产厂家更多，市场竞争激烈，价格难以像VE那样得到有效控制。此外，维生素A市场并没有像维生素E市场那样达成明确的价格控制协议

Q：边际的变化会对维生素市场有影响吗？比如今年比去年生猪需求更好，会不会影响贸易商或经销商的心态，导致他们愿意多备库？

A：生猪市场在经历多年亏损后，今年开始盈利。养猪行业在亏损时，维生素的用量会下降，因为养殖户在不赚钱的情况下会减少饲料的使用，甚至宁愿让猪吃草，只要不死掉即可。今年除了生猪市场表现较好外，水产和鸡的市场表现都不佳。然而，即便在这种情况下，维生素A和维生素E的价格依然大幅上涨。因此，可以推测维生素市场的总需求量不会有太大变化，可能仅下降5%左右，但基数很大。此外，今年上半年由于红海危机导致外贸运输费用上涨，国外客户为了应对运输成本增加，尽量增加库存，这也导致国内工厂加班加点生产，表面上看似需求很大，但实际需求并不一定如此。

Q：欧洲市场因为红海事件备货情况如何？

A：欧洲市场因为红海地区航运受阻，航运费用上涨，很多航线不得不绕路，所以他们需要多备货，释放了需求。国内则加班加点不停生产。

Q：哪些维生素品种客户备货较多？

A：每个维生素都会备一些，尤其是涨价潜力大的品种会多备一些，而价格不怎么动的品种则少备一些。比如维生素C一直价格低迷，所以不会多备。维生素E和维生素A的备货都不多，维生素A的保质期较短，只有一年，而维生素E的保质期有两年。

Q：目前各大品种的库存水平如何？

A：据了解，VA的库存比较多。比如浙江医药这几个月没怎么发货，但现在生产已经正常了，未来发货情况还不确定。现在价格高，大家都想多卖点货。

Q：目前市场成交量情况如何？

A：上周市场成交比较踊跃，但周五突然冷了。行业内部的群里有人不停在说买货的事，成交情况比较好。但这几天群里大家都不说了，成交就不好了。大家都在等8月16号这个节点，或者其他催化剂，比如更高的报价。

Q：厂家盈利性是否有所改善，未来是否还有进一步上涨的空间？

A：厂家盈利性有所改善，如果未来没有不可预测的因素，仍有进一步上涨的空间。VE的格局和产能情况比VA更乐观，VE的涨幅更高，但默契性更强。

Q：巴斯夫事件对VA和VE的影响如何？

A：巴斯夫没有公布具体情况，但从21年开始一直在扩产改造。VA的影响应该不会很大，因为只是柠檬醛的前体受影响。柠檬醛不仅是VA的原料，也是香精香料的原料。巴斯夫的公告是柠檬醛的上游受影响，不是柠檬醛本身。

Q：VE的价格预期如何？

A：下一步看180元/公斤。历史最高价是220元/公斤，那是0几年的事，现在的产能比以前大太多了。

Q：180元/公斤是指到这个价格大家就开始放货了吗？

A：现在其实一直在放货。这段时间供应紧张是因为浙江医药在检修，新和成没有检修，南北沙也在检修，所以供应有点问题。

Q：厂家放量放货和市场成交量放缓是否矛盾？如果厂家放量放货，谁会在成交萎缩的市场中购买？

A：厂家放量放货的数量多，市场可能预期价格上涨空间有限，因此不愿意购买。然而，如果放货被用户或经销商拿走，有些经销商可能会选择在200元的价格出售货物。如果价格达到320元，新和成可能不愿意出货，市场预期价格可能会更高。

Q：海嘉诺、福建海鑫、北大医药、北沙的VA产能和出货情况如何？

A：海嘉诺没有生产VA，只是购买别人的VA油来喷粉；福建海鑫的产能不大；北大医药（现称西南合成）已经停产多年；北沙的VA产能一年约一万多吨，是目前最小的生产商。

Q：VA和VE的价格预期如何？

A：VA的价格可能在三个月左右达到200元，而VE的价格可能达到180元，并可能持续到明年，前提是没有新的产能加入。现有格局下，厂家不太愿意改变现状。

Q：天津花园是否会加入VE市场？

A：天津花园目前没有计划加入VE市场。万华和天辰计划生产VE和VA，而花园则是购买巴斯夫的产品来生产。

Q：VD3的市场前景如何？

A：VD3的市场需求目前不高，但价格可能会受到刺激而上涨。现有消息显示，VD3的价格可能会从320元上涨到400元，这可能会对市场产生一些刺激作用。

Q：帝斯曼是否会通过炒作维生素价格获利？

A：帝斯曼有能力和意图通过炒作维生素价格获利。比如，在2019年收购兰特后，帝斯曼缩减了VE的产能，使VE价格从低谷逐步回升。此外，帝斯曼曾通过与国内企业合作，锁定低价订单并减少市场供应，从而推高B2的价格。帝斯曼在维生素市场中是最大的赢家，但目前市场环境发生了变化，继续操作市场的难度增加。

Q：在行业长期亏损的背景下，维生素生产企业在爆炸事件发生后仅一周就开始放货的动机是什么？为什么不选择压货更久一些以期获得更高的价格？

A：维生素生产企业的行为主要是市场行为，而不是工厂主动决定的。像浙江医药和新和成这样的企业，他们不仅生产VA（维生素A），也生产VE（维生素E）。对于这些企业来说，VE比VA更为重要。当市场价格从80元一下子涨到320元时，已经是非常高的价格了。在这种情况下，市场中的经销商会对未来价格走势进行预判，价格波动是市场的反应，而非工厂主动压货或放货的结果。

Q：市场价格在短期内迅速上涨，是否可能再次出现类似2017年的高价水平？

A：从行业现状来看，重现2017年的价格水平几乎是不可能的。当前市场的产能已经非常大，且价格的波动更多是由市场供需决定的。虽然短期内可能会因一些供给上的协同或不可抗力因素导致价格冲高，但要达到2017年的水平非常困难，甚至可以说是“不可能”的。