根据SIA最新数据，2024年6月全球半导体月度销售额为464亿美元，同比增长15.8%，已经连续8个月同比为正。WSTS最新预测显示，2024 年全球年销售额将达6112亿美元，同比增速由之前13.1%调整至16.0%，显示当前全球半导体市场回升高于预期。从周期角度看，全球半导体在AI强劲需求增长以及工业、汽车、消费电子等走出库存周期的拉动下，已经迎来了强势回升期。代表全球半导体景气指数的费城半导体指数也是屡创新高，年初以来涨幅高达26.15%（截止到2024年7月22日）。
分项看，占半导体需求较大份额的消费电子复苏明显。智能手机端，2024年二季度全球智能手机出货量同比增长6.5%，达到2.85亿部，已经连续四个季度呈现增长趋势。PC端，2024年二季度全球个人电脑出货量为6490万台，同比增长3%，在AIPC的换机预期下，未来两年PC出货量将持续保持正增长。可穿戴设备、服务器、汽车、工业等也将迎来不同程度的恢复性增长，尤其是在AI算力需求骤增的背景下，云厂商大幅增加资本开支，带来服务器需求大幅增加。
参考上一轮全球半导体周期，本轮半导体周期略有不同。从触发因素上看，上一轮半导体周期（2019-2021年）主要是供给收缩叠加部分需求增加带来的价格上涨，原因是全球疫情影响半导体代工产能、居家办公带来个人电脑的需求增加，以及新能源汽车、光伏等产品需求增加所致。本轮半导体周期从2023年4月开启，主要是消费电子、笔记本、工业等库存下降带来的主动补库存需求，以及AI服务器强劲需求带来的结构性产能不足所致。接下来随着AI相关应用推出，AI手机、AIPC等换机周期开启，以及全球云厂商增加资本开支，全球半导体景气度将持续提升。由于本轮半导体周期是技术进步、需求复苏所致，所以与上一轮的供给冲击带来的价格暴涨不同，我们认为本轮周期的价格上涨将更加温和，而持续性更好、周期跨度更长。
从国内半导体投资逻辑上看，上一轮周期的主旋律是“国产替代”。除封装以外的产业链其他环节，包括设计、代工、半导体设备等均存在极大的国产替代空间，中美“贸易战”为国产半导体公司提供了较好的替代机会。截止当前，国内已经成长出一批较为优质的半导体企业，涵盖模拟IC、功率器件、存储IC、半导体设备、晶圆代工等，中国半导体产业链也日趋完善。从而在本轮全球半导体周期中，中国公司的参与度也更加显著。我们在新能源功率IC、车用半导体、消费类模拟IC、工业类IC、存储等领域市占率持续提升，对全球半导体行业的贡献度也大幅提升。
在过去一个月的中报预告中，多家半导体公司业绩大幅预增，二级市场也给与了一定正面反馈。我们觉得这只是本轮周期的开始，中国半导体公司、中国科技还有巨大的成长空间。
作者：
国寿安保稳吉混合型证券投资基金
国寿安保稳寿混合型证券投资基金
基金经理 张标
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