本次巴黎奥运会充满惊喜,大家看到在一些传统刻板印象中国人并不擅长的领域,例如百米自由泳、4X100米混合泳等项目上,我国运动健儿也拿到了好成绩,堪称本届奥运会的“黑马”。

所谓“黑马”,通常指那些不被看好但最终表现出色的事物。需要满足两大条件,一是外界预期低,不看好;二是迎来转折契机,且本身拥有把握契机的能力。

回到资本市场上,似乎也有这么一类资产,符合“预期低”(估值低)、“迎来转折契机”(当前和短期未来催化多)、“拥有把握契机的能力”(企业自身实力强)的特点,那就是今年上半年“命运多舛”,下半年或许能“否极泰来”的创新药板块,或许有望在低位多重共振的背景下,成为2024年下半年的一匹“黑马”。

(1)预期低

创新药板块预期低不是一蹴而就的,而是遭到了多重“黑天鹅”因素交织“打击”,调整到当前这个位置。

国外方面,上半年的美国《生物安全法案》草案曾对我国CXO龙头企业造成较大程度的负面情绪冲击。虽无实质性伤害,但创新药板块资金似乎“心有余悸“,估值并未从情绪错杀中有明显的修复。

国内方面,医保局公布2024年1-5月份医保收入,其中4、5月份医保收入绝对值小于医保支出,且同期医保收入增速低于支出增速。由于医保是我国药企的最大支付来源,医保收入低于支出对创新药板块情绪也形成了较大负面冲击。然而,创新药在医保支付端的绝对占比还很低(截止2022年底只有1.96%),未来成长的空间较大。

数据端,创新药板块的“低预期“主要体现在估值上。截止20240806,中证创新药产业指数的估值仅为23.25倍,处于历史5.56%分位数,比历史上94%的时候都要更便宜。

(2)迎来转折点:催化多

7月开始,创新药板块似乎开始迎来“转机“。政策面催化占相对主导作用,7月5日,国内重要会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》,而后7月下旬上海市的《关于支持生物医药产业全链条发展创新的若干意见》、创新药临床试验审评审批规则优化、医保支付改革2.0版本等,均可视为”全链条支持“顶层设计的细则和延伸。

此外, 8月3日,《关于健全医疗保险参保长效机制的指导意见》发布,通过完善参保政策、完善筹资政策、完善待遇政策,实现扩大参保人员、续保提升大病医保报销、提升服务可及性等,从而实现医保收入可持续增长。创新药行业的支付端有望随之迎来预期反转。

(3)打铁还需自身硬:我国创新药企有望在9月多个学术会议上“秀肌肉”

而要作为2024年下半年的“黑马”,我国创新药企自身的质地和研发实力是较强的,有望”闪耀“9月即将到来的多个全球创新药学术会议。创新药学术会议为何重要?

创新药企业的收入主要来自于新药销售,而新药研发的进度也影响了市场对其未来盈利空间的判断。全球创新药学术会议上,如果创新药企披露的新药临床试验数据超市场预期,则对其未来的股价表现或将形成有利提振。

展望9月,即将到来的学术会议和我国创新药企参与情况包括:

1)2024年世界肺癌大会(WCLC):9月7日-9月10日世界肺癌大会(World Conference on Lung Cancer, WCLC)是由国际肺癌研究协会(International Association for the Study of Lung Cancer, IASLC)举办的全球性会议,专注于肺癌研究、治疗和预防的最新进展。该会议汇集了来自世界各地的肺癌领域的顶尖专家、研究人员和肿瘤医生,共同探讨和展示肺癌研究的前沿成果、治疗方法以及个性化治疗策略,以促进全球范围内肺癌治疗的进步和合作。

我国当前已有超70项口头报告入选2024年世界肺癌大会,会议上表现或值得期待。

2)2024年欧洲肿瘤学会(ESMO)9月13日-9月17日欧洲肿瘤内科学会(European Society for Medical Oncology,简称ESMO)是一个专业的、非政治性和非宗教性的全球性肿瘤学组织。ESMO年会是一个具有全球影响力的肿瘤学平台,为来自世界各地的临床医生、研究人员、患者倡导者、记者和医疗行业代表提供最新的尖端数据、高质量的教育和优秀的网络机会。

ESMO大会官网已经正式公布本届年会的摘要主题及作者信息,32位我国专家将展示其针对10个不同瘤种,涵盖肺癌、乳腺癌、泌尿生殖系统肿瘤、血液肿瘤等多个领域,共计35项研究成果进行展示。

整体来看,政策+产业多重催化,创新药板块估值低位有望否极泰来,后续行情或值得期待。

今日指数

(1)创新药指数(931152.CSI)布局A股创新药产业链龙头公司,汇聚全球CXO龙头和A股转型升级中的仿创药企龙头,既有望受益于仿制药否极泰来的逻辑,也有望受益于创新药业绩放量的逻辑。

(2)港股通创新药指数(987018.CNI)布局港股通范围内的港股创新药企,港股创新药企受益于18A上市规则,生命周期初期获取较多融资支持,当前企业所处阶段较为成熟,头部创新药企新药放量逐步进入收获期。企业前十大成份股占比高达70%,锐度较高。

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