翻烂茅台财报发现的隐忧，私募朋友清仓400万背后的原因我找到了

周末和之前在私募的朋友一起爬山，我问他茅台现在能加仓么，记得他之前买了不少，他是老股东了，股价1200以下就开始买了。结果他说清仓了，3000股420万都卖了。

我听的一愣，我他为啥，他说他看了茅台的财报，发现逻辑变了，全清仓了换到$政金债券ETF(SH511520)$里面了。他说原本是觉得，对于大资金而言，茅台可以容纳，业绩稳定，分红也比银行理财高，他跟着大资金，自己的资产不会有损失，但是很明显，茅台里的资金要出来了。

当时也就是个话头，回去后我总感觉放不下，因为我也买了100股，所以两点多起来把茅台的财报翻来覆去看了两三遍，终于知道哪里不对劲了。

最关键的是上半年营销费用增长46%，说明茅台实际上陷入了激烈的竞争。过去觉得经销商减少，直销可以提升利润，但是实际上茅台并没有大家想的那么好卖。而且一旦说市场营销竞争，那就不是谁都能做好的，不是躺着就能赚钱的行业了，万一茅台的系列酒销量下滑，他的总业绩也会跟着下滑，这是最大的隐忧。

这说明就算是茅台，没有经销商，其实他的品牌也没有想象中那么硬，直销直面市场就暴露了。所以最近茅台加大了对经销商的依赖。

我想了想，也出了茅台，问私募的朋友，发现他买了很多政经债ETF，买了很多固收。说是国开行发的债券，没啥危险，一年四五个点，随时能卖。相当于空仓等机会。我问他在等什么，他说他等美股下跌，一般美股会在第一次降息后下跌，他等着那时候去买美股。政经债的话，每天涨点，多少增加点本金。

$上证指数(SH000001)$ $贵州茅台(SH600519)$