作者/利晋
主编/苏淮
8月12日,创维集团(00751.HK)造势多日的神秘品牌大使终于揭晓——中国女子田径运动员吴艳妮。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/35CA8A63739411CEBD73C68F34C078A2_w633h485.png)
截图来源于微博@创维集团
一周前,8月5日,创维在微博(NASDAQ:WB,09898.HK)开启了“创维为巴黎的妮打call”话题,并发布了多张宣传海报,内容提及将在8月12日官宣公司品牌大使。从海报文案、人物特征来看,答案已经显而易见——吴艳妮。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/D1B769E72203791F29CF2C768A2232F5_w455h302.png)
图片来源于品牌官方宣传图
不得不承认,吴艳妮与创维,当下经历、处境有许多相似之处——
奥运会首秀,吴艳妮差一点运气,更差一点实力;而在家电赛道,创维的境遇同样如此。
在8月7日的巴黎奥运会女子100米栏预赛中,吴艳妮跑出了12秒97,小组排名第6,进入复活赛。8月8日复活赛中,她跑出了12秒98,小组排名第4,无缘决赛。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/1B2565F581E3CE572F150DB766F71A1E_w690h396.jpg)
图片来源于央视频截图
吴艳妮预赛、复活赛接连被分到“死亡之组”,对手包括世界纪录保持者阿穆桑、美国名将约翰逊、牙买加名将鲍文等。但归根结底,还是实力不济,她算不上顶级运动员。
在国际田联2023年底公布的女子100米栏数据中,吴艳妮的攻栏损耗仅为0.65秒,排名世界第一,百米平跑最好成绩则是12秒11。而刘翔的教练孙海平曾说过,“中国女子短跨要达到世界先进水平,最大的障碍就是速度问题,至少百米平跑要11秒50以内。”
在一项追求速度、节奏、技巧多层次的运动中,吴艳妮想靠个人天赋,很难突围而出,也很难成为顶尖选手。
放在家电老兵创维身上,所处的境遇也很相似。尽管在电视单个品类上依然强势,但在竞争激烈的家电市场,创维却找不到第二个可以与其它巨头对抗的拳头产品。
当下,美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)和海尔智家(600690.SH,06690.HK)三个市值超过2000亿元的家电龙头,已不再是单纯的白电企业,它们还在发力小家电和资本市场等。TCL(000100.SZ)旗下坐拥家电、光伏、半导体和新能源科技四大上市平台。
掉队的创维,该如何从“死亡之组”突围而出?
01
股价更多靠回购支撑
在公众眼中,吴艳妮是一个颇有争议的人物。支持她的人,喜欢她的敢拼与高调;不喜欢她的人,质疑她热衷于当网红,没有说服人的比赛成绩。毕竟,运动员是拿成绩说话的。
2023年成都大运会,吴艳妮在赛道上手指向上的招牌动作和霸气的走姿,加上甜美造型走红网络。结果在杭州亚运会上,她却因为抢跑成绩被取消,口碑急剧下滑。在舆论场,吴艳妮的张扬个性与比赛成绩,不断被放大。
吴艳妮招牌动作
质疑声中,吴艳妮也在不断自证。2024年,在各大赛事上,她先后跑出了12秒86、12秒80,以及12秒74的个人最好成绩。
当下,创维在投资者中同样饱受争议。比如,不少股民在股吧分享:“家电板块目前也就创维有点投资价值”、“营收接近100亿美金的企业,市值不到十亿美金”、“创维市占率已掉出第一阵营,消费口碑表现不佳”……
“看多”与“看空”,对立十分鲜明。但在资本市场的具体表现上,更能体现孰胜孰负。
2023年初,创维经过一波小行情后,股价开始一路下挫,峰值为5.49港元,谷值为2.32港元,8月12日收盘时报2.72港元。
表面上,创维的股价并没下滑太多。实际上,当前的股价基本是公司回购股票支撑起来的。
2023年8月末,创维突然开始密集回购公司股票,而距离上一次回购已有将近10个月时间。
根据Wind数据显示,2023年8月31日至2024年7月4日,创维累计回购公司股票约1.92亿股,累计回购金额5.82亿港元,占公司总股本的8.02%。
其中,2024年过去的8个月时间,回购公司股票数量、金额占比过半,斥资3.32亿港元回购了约1.1亿股,占比均超过了57%。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/3EBA32A969C52CF5835E9A21F0F4D212_w1080h560.png)
某种程度上,上市公司回购股票是提振股价和市场信心的一种表现,也可以较好地回应市场对公司价值的质疑。但这也从侧面说明,公司在资本市场上并不受待见。
回购创维股票的,基本是集团黄宏生家族和公司执行董事、总裁施驰。经过一系列回购,作为实控人的黄宏生持股比例不断攀升,由2022年底的48.25%增至2023年底的51.85%,再升至2024年7月11日的54.39%。
不断回购公司股票,也引发市场另一个猜测:黄宏生想要低成本私有化创维?
对此,创维方面则向源媒汇表示,“董事局会不断考虑不同方式(包括股份回购)来提升股东价值,未来是否有股份回购方面,公司会视乎市况及资金安排而定,且仅会在董事认为对公司及股东整体而言有利之情况下进行”,“我们相信,随着公司业绩表现及未来发展,股价将能够逐步客观地反映公司真正的价值,从而带给股东满意的回报”。
言下之意,创维认为自身股价远低于真实价值。
02
长期价值前景不明
运动员有摆在眼前的实力,也有可预见的潜在实力。
6月30日,吴艳妮在2024年全国田径冠军赛女子100米栏决赛中,跑出了12秒74的成绩,成功夺冠的同时,也超过了日本选手福部真子创造的12秒75的成绩,登顶2024年的“亚洲第一”。
毋庸置疑,这是吴艳妮当前的实力。
但吴艳妮已经27岁,刚好是女子100栏最佳年龄均值水平。下一届洛杉矶奥运会,她已经是“高龄”运动员。巴黎奥运会是她人生的第一届奥运会,或许也是最后一届。
在《世界优秀女子100m栏运动员的竞技年龄特征》论文中,根据该运动项目身体形态和竞技年龄特征等指标进行了统计分析,最佳竞技年龄平均数为26.51岁,退役年龄平均数为30.36岁。
惯性思维理解,吴艳妮的竞技水平和运动表现将开始“走下坡路”。未来,她想要在国际赛事上甚至国内赛事上获得荣誉,需要付出更多的努力。
放在创维身上同样如此。资本市场上,有当前价值,也有长远价值。
目前,创维是赚钱的。2023年,创维实现总营业额约690亿元,同比增长29%;毛利69.5亿元,同比增长17.5%;净利润17.7亿元,同比增长25.5%。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/ADF1DF8ADC86CF0BDD401AEA30145780_w754h568.png)
截图来源于公司公告
四大业务中,新能源、现代服务业及其他两项业务收入实现爆发式增长,前者收入同比增长95.9%至234亿元,后者增长125.5%至47.3亿元。
作为核心业务的智能家电业务收入306亿元,同比增长11%;而智能系统技术业务收入为104.1亿元,下降了12.9%。
2023年,创维实现每股收益0.4315元,而年末的股价较年初下跌超过11%,况且还是在不断回购公司股票下实现的。
这说明创维在比上一年更加赚钱的情况下,股价表现却相悖而行。也就是创维认为,股价并不能客观反应公司的价值。
但如果把时间线拉长,或许更能直接反映创维的价值走势。
2021-2023年,创维陷入了“增收不增利”的困境,营收从509.3亿元上涨到690.3亿元,毛利由85.5亿元增长至96.45亿元,毛利率由16.78%减少到13.97%,净利润率由4.48%减少至2.44%。
同期,创维归母净利润则由16.34亿元暴跌至8.27亿元,后上涨至10.69亿元;归母净利润率由3.21%下降至1.55%。
这些数据代表着,创维正处在营收向上、盈利向下的趋势中。
根据中金公司(601995.SH)给出的预测数据,创维2024年、2025年分别实现营收808.31亿元、900.62亿元,净利润12.44亿元、13.97亿元,同比增速双双放缓——营收同比增长为17.09%、11.42%,净利润同比增长为16.37%、12.3%。
以此数据进一步推算,创维增收不增利的情况仍未得到改善,净利润率将进一步下降至1.55%。
在长期价值中,资本市场需要“讲故事”,需要看见预期增长空间。这正是打动资本的关键,也是创维缺乏的东西。
03
如何从死亡之组突围?
往深一层说,造成增收不增利这种现象,有三种情况:快速成长类企业、产品毛利率过低以及拓展了低毛利率业务。
行业上众所周知,家电目前是一个存量市场,且与其高度关联的地产行业,仍在努力穿越下行周期。而产品毛利率看两点:原材料和与营业成本挂钩的“三费”(销售费用、管理费用、研发费用)。
关于家电原材料成本是否上涨,创维却陷入矛盾之中。
在2023年财报中,创维认为公司整体毛利率下滑的原因之一是:家电原材料价格普遍上涨。但在智能电器业务中,空调、洗衣机产品订单需求和销售额大增,则得益于原材料供应价格下降。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/4ECC175B8F875051E2E35C22D08B0D93_w736h193.png)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/1E8D4DC8B9BA0587178E07E0021E398B_w730h359.png)
同时,创维方面向源媒汇表示,“今年确实铜价等原材料有些涨价,我们前期做了一些铜的储备,空调今年看来是有一些涨价。对彩电、冰箱、洗衣机等产品的生产影响较小,我们主要通过技术革新,成本增长得不算特别大。”
过去3年,创维的“三费”支出没有太大浮动,在75亿元左右。这意味着,创维不断下跌的盈利表现,很大可能来自于开拓了低毛利率业务。
户装光伏业务恰恰是创维发力的重点,短短4年时间,收入从仅仅1亿元暴涨至234亿元,并成为了创维重要的营收增长来源。
实际上,若剔除新能源业务收入,创维“大单品”电视已经处在下坡路阶段。智能电视系统产品收入,从2021年的238亿元,下降到2023年的190亿元。而智能电器业务,过往一直没有成长为创维的第二业绩增长点,到了2023年才有大幅度提升。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/F37D892DFB84C1D3347D4A997ACDDC41_w956h624.png)
但不要忘记,过去两年时间里,光伏行业离不开两个关键词:产业出清、价格探底。这或许才是创维毛利率、净利润下跌的重要原因之一。
创维方面也向源媒汇坦言,“创维刚入局新能源光伏时,用的是‘普惠’的商业逻辑,前两三年主要是围绕一个大客户在做,把毛利降得比较低,把效率拉起来。随着我们陆续拓展了其他资方,相比之下价格体系比较高一点,毛利是在陆续改善的。”
在创维看来,这种艰难只是短暂的。“今年对于光伏来说应该是一个比较微妙的年份,对创维来说因为切入的环节相对较好,对上拉了上游,对下拉了下游,我们也快速地布局了不同的业务,低位进来了。”
“我们的计划是,先把市场做起来,随着组件布局起来之后,会慢慢拓展海外市场”,创维方面补充到。
在整个家电行业的光伏竞赛中,创维也如同吴艳妮的巴黎奥运会一样,处在“死亡之组”。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/B6F41FF7337BD6A650F83CBD279A0861_w690h380.jpg)
图片来源于创维光伏官网
增收不增利是家电行业目前面临的共同难题,个别家电企业收入、盈利处于下滑状态。但在光伏业务上,美的、TCL、海尔、格力等蜂拥而上,早已不是传统意义上的黑电、白电企业。
比如,海尔早在2017年便成了光伏平台,并在2022年8月成立了纳晖新能源,布局海外市场。
而美的、TCL通过收并购的方式,快速切入到光伏领域。比如美的斥资约30亿元收购了合康新能(300048.SZ)、科陆电子(002121.SZ);TCL也早在2020年便出资百亿收购天津中环,混改100%股权更名为TCL中环(002129.SZ)。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/18AAFE405D26673095C294C2E4ECC457_w1080h1654.png)
2023年,合康新能、科陆电子分别实现营收14.9亿元、42亿元,但收益都出现全面暴跌。TCL中环实现收入591.5亿元,净利润39亿元,不过增速开始出现下滑。
经过几年时间,家电企业高举高打之下,叠加其余光伏企业布局,国内户装光伏市场已经进入了成熟期,很快也会走向出清期。
而处在死亡之组的创维光伏业务,将不断受到挤压,只能在夹缝中求生存。
“头部4家占了70%-80%的份额,现在还没有出现大的寡头企业。目前各个品牌都在进入工商业光伏,这是一个新的市场,是一个蓝海,就看大家进的速度和模式,这是我们对分布式户用光伏业务的判断。”创维方面表示。
接下来,创维能从死亡之组成功突围吗?
部分图片引用网络 如有侵权请告知删除
本文作者可以追加内容哦 !