经常有小伙伴问美元债基,
今天来分享一只——摩根海外稳健配置(A类:017970;C类:020512)。
看走势,异常平稳。
截至2024年8月8日,这只基金今年以来涨了2.4%,但最大回撤只有0.14%,在一众美元债基中表现异常亮眼~
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数据来源:摩根基金官网,截至2024年8月8日
01
美债的投资逻辑
为什么那么多人关注美债呢?
大的逻辑是受益于美联储降息周期,美债是未来一段时间确定性相对比较高的品种。
这个很好理解,债券价格和收益率成反比,降息周期中,随着利率下降,债券收益率也会跟着跌,表现为债券价格上涨,买了债券的债基净值则会跟着涨,俗称“债牛”行情。
蓝线是美国联邦基金利率,
白线是TLT(20年期美债ETF),
回顾历史,每次美联储降息周期中,美债都会有一波大行情。
在2007-2008年的降息周期(包含降息预期)中,TLT最高涨了49%。
在2019-2020年的降息周期(包含降息预期)中,TLT最高涨了58%。
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数据来源:Wind,截至2024年8月8日
这轮加息周期始于2022年3月,经过一年多的暴力加息,美联储将联邦基金利率从“0-0.25%”提高到“5.25-5.5%”,利率水平超过了2006年加息周期的高点。
之所以暴力加息,源于美国这轮凶猛的通胀。
在美联储开启加息周期的2022年3月,美国CPI高达8.5%。
经过2年多的努力,美国CPI已经稳定在3%附近,虽然离美联储的通胀目标(2%)还有一段距离,但也算控制住通胀了。
所以在7月FOMC会议后的记者会上,美联储主席鲍威尔表示:如果通胀持续放缓、劳动力市场降温,美联储可能最快于9月降息。
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数据来源:Wind,截至2024年8月8日
市场对于9月降息的概率已经达到100%,考虑到最近公布的非农数据不太理想,很多人开始担忧美国是不是要陷入衰退。
在一系列变化的推动下,现在讨论的焦点已经不再是“降不降息”,而是“降25个BP,还是降50个BP”。
02
选长债,还是选短债?
这里要强调2个事实:
(1)资本市场交易的是预期,“债券涨跌周期”和“降息/加息周期”并不完全同步。
比如,
2022年3月17日,美联储首次加息的时候,十年期美债收益率已经从0.5%涨到了2.2%,TLT(20年期美债ETF)则从155.07回落到了121.96,高位回落了21.35%,预期走在了现实前面。
截至目前,美联储尚未降息,但十年期美债收益率却从5%回落到3.9%,TLT(20年期美债ETF)则低位反弹了20.19%。
市场早就在交易美联储降息了,但因为美联储迟迟没有动作,市场预期也一再改变,体现在美债上,是回来震荡的行情。
资本市场投资难就难在这,交易的是预期,但预期往往走在现实前面。
所以,并不是说,美联储新一轮宽松周期开始后,美债就会迎来一波顺畅的大牛市,还要看市场预期如何改变。
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数据来源:Wind,截至2024年8月8日
(2)长债波动大,短债波动小
看数据最直观,
白线是TLT(20年期美债ETF),
在加息周期(包含预期)中,从最高点的155.07最低跌到80.09,跌了48.35%。
紫线是SHY(1-3年期美债ETF),走势要平稳得多,在加息周期(包含预期)中最大回撤5.71%,再加上每年的票息收益加持,净值已经悄然创出新高。
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所以,
选短债呢?还是选长债呢?
关键看风险偏好。
虽然也是债券,但长债的波动特别大(TLT(20年期美债ETF)在美联储暴力加息中接近腰斩),适合那些风险偏好高的小伙伴,高风险高收益。
如果风险偏好小,短债是更好的选择。
回顾美债过去几十年的历史数据,3个月期的美国短债指数每年都取得了正收益。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/312A6ECA3FC44B711F24272DE8782F1E_w1052h494.jpg)
数据来源:摩根基金,统计区间:1978-2023年
另外,
短债主要受到美联储利率的影响,而长债的影响因子更复杂,除了货币政策,还有市场对经济的预期等等。相对来说,降息周期之下,确定性最强的是短期美债。
如果人民币汇率保持稳定,未来一段时间,短期美债确实是比较优质的投资品种。
03
摩根海外稳健配置
说回“摩根海外稳健配置(A类:017970;C类:020512)”。
为什么这只基金走势那么稳呢?
因为基金目前的持仓以短期美债为主,这一点在全市场范围内还是比较稀缺的。
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资料来源:基金定期报告
在2023年年报中,基金经理说:
1)当前市场反映的2024年美联储6次降息的预期已经超出了美联储点阵图所预示的3次降息的情形;
2)出于稳健审慎管理净值波动的考虑,报告期内基金配置保持短久期高流动性布局,对长端利率的机会保持关注。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/9A501B1A07B1B776C5C9A509C56BF5ED_w1376h274.jpg)
资料来源:基金定期报告
在2024年2季报中,基金经理说,继续持有短久期高流动性的美元债券资产。
主要是这几个原因:
1)美国经济具有弹性,再加上通胀压力尚未完全消散,美联储降息的时点可能会推迟;
2)2024年是选举大年,地缘政治的超预期也可能影响资产价格波动。
3)市场预期变化莫测,2023年底过度乐观预期了美联储降息的次数和幅度,然后在2024年伊始回归谨慎,市场一致预期甚至比美联储官员点阵图给出的指引还要保守。
在美联储真正决定降息之前,市场或将呈现震荡波动,在投资理念上需要保持风险意识,表现在资产配置上需要保持灵活性和低波动稳健配置。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240813/1BB66F71A144B83B9BE7D1FD4E761832_w737h589.png)
资料来源:基金定期报告
注意两份季报中的几个关键语句,
“出于稳健审慎管理净值波动的考虑,报告期内基金配置保持短久期高流动性布局,对长端利率的机会保持关注。”
“在美联储真正决定降息之前,市场或将呈现震荡波动,在投资理念上需要保持风险意识,表现在资产配置上需要保持灵活性和低波动稳健配置。”
“摩根海外稳健配置(A类:017970;C类:020512)”不是一只定位短期美债的基金。
业绩比较基准是“MSCI 全球指数(MSCI ACWI)*20%+摩根大通全球债券指数(J.P. Morgan Global Aggregate Bond Index)*80%”,还包含一定的股票仓位。
之所以目前持仓以短期美元债为主,
是因为基金经理比较谨慎,认为在美联储真正决定降息之前,市场充满各种不确定性,波动较大,出于稳健的考虑才这么做的。
将来,如果确定性提升,不排除加仓长久期美元债,增厚收益的可能性。
这么一看,性价比还蛮高的。
不确定性较高的时候,以短期美债为主,主要赚票息收益,控制回撤。等确定性提升后,再择机增厚收益。
看好美债的小伙伴可以考虑下。
免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议
$摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF)人民币A(OTCFUND|017970)$$招商双债LOF(SZ161716)$$鹏华丰禄债券(OTCFUND|003547)$
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