经常有小伙伴问美元债基，
今天来分享一只——摩根海外稳健配置（A类：017970；C类：020512）。
看走势，异常平稳。
截至2024年8月8日，这只基金今年以来涨了2.4%，但最大回撤只有0.14%，在一众美元债基中表现异常亮眼~
数据来源：摩根基金官网，截至2024年8月8日
01
美债的投资逻辑
为什么那么多人关注美债呢？
大的逻辑是受益于美联储降息周期，美债是未来一段时间确定性相对比较高的品种。
这个很好理解，债券价格和收益率成反比，降息周期中，随着利率下降，债券收益率也会跟着跌，表现为债券价格上涨，买了债券的债基净值则会跟着涨，俗称“债牛”行情。
蓝线是美国联邦基金利率，
白线是TLT（20年期美债ETF），
回顾历史，每次美联储降息周期中，美债都会有一波大行情。
在2007-2008年的降息周期（包含降息预期）中，TLT最高涨了49%。
在2019-2020年的降息周期（包含降息预期）中，TLT最高涨了58%。
数据来源：Wind，截至2024年8月8日
这轮加息周期始于2022年3月，经过一年多的暴力加息，美联储将联邦基金利率从“0-0.25%”提高到“5.25-5.5%”，利率水平超过了2006年加息周期的高点。
之所以暴力加息，源于美国这轮凶猛的通胀。
在美联储开启加息周期的2022年3月，美国CPI高达8.5%。
经过2年多的努力，美国CPI已经稳定在3%附近，虽然离美联储的通胀目标（2%）还有一段距离，但也算控制住通胀了。
所以在7月FOMC会议后的记者会上，美联储主席鲍威尔表示：如果通胀持续放缓、劳动力市场降温，美联储可能最快于9月降息。
数据来源：Wind，截至2024年8月8日
市场对于9月降息的概率已经达到100%，考虑到最近公布的非农数据不太理想，很多人开始担忧美国是不是要陷入衰退。
在一系列变化的推动下，现在讨论的焦点已经不再是“降不降息”，而是“降25个BP，还是降50个BP”。
02
选长债，还是选短债？
这里要强调2个事实：
（1）资本市场交易的是预期，“债券涨跌周期”和“降息/加息周期”并不完全同步。
比如，
2022年3月17日，美联储首次加息的时候，十年期美债收益率已经从0.5%涨到了2.2%，TLT（20年期美债ETF）则从155.07回落到了121.96，高位回落了21.35%，预期走在了现实前面。
截至目前，美联储尚未降息，但十年期美债收益率却从5%回落到3.9%，TLT（20年期美债ETF）则低位反弹了20.19%。
市场早就在交易美联储降息了，但因为美联储迟迟没有动作，市场预期也一再改变，体现在美债上，是回来震荡的行情。
资本市场投资难就难在这，交易的是预期，但预期往往走在现实前面。
所以，并不是说，美联储新一轮宽松周期开始后，美债就会迎来一波顺畅的大牛市，还要看市场预期如何改变。
数据来源：Wind，截至2024年8月8日
（2）长债波动大，短债波动小
看数据最直观，
白线是TLT（20年期美债ETF），
在加息周期（包含预期）中，从最高点的155.07最低跌到80.09，跌了48.35%。
紫线是SHY（1-3年期美债ETF），走势要平稳得多，在加息周期（包含预期）中最大回撤5.71%，再加上每年的票息收益加持，净值已经悄然创出新高。
所以，
选短债呢？还是选长债呢？
关键看风险偏好。
虽然也是债券，但长债的波动特别大（TLT（20年期美债ETF）在美联储暴力加息中接近腰斩），适合那些风险偏好高的小伙伴，高风险高收益。
如果风险偏好小，短债是更好的选择。
回顾美债过去几十年的历史数据，3个月期的美国短债指数每年都取得了正收益。
数据来源：摩根基金，统计区间：1978-2023年
另外，
短债主要受到美联储利率的影响，而长债的影响因子更复杂，除了货币政策，还有市场对经济的预期等等。相对来说，降息周期之下，确定性最强的是短期美债。
如果人民币汇率保持稳定，未来一段时间，短期美债确实是比较优质的投资品种。
03
摩根海外稳健配置
说回“摩根海外稳健配置（A类：017970；C类：020512）”。
为什么这只基金走势那么稳呢？
因为基金目前的持仓以短期美债为主，这一点在全市场范围内还是比较稀缺的。
资料来源：基金定期报告
在2023年年报中，基金经理说：
1）当前市场反映的2024年美联储6次降息的预期已经超出了美联储点阵图所预示的3次降息的情形；
2）出于稳健审慎管理净值波动的考虑，报告期内基金配置保持短久期高流动性布局，对长端利率的机会保持关注。
资料来源：基金定期报告
在2024年2季报中，基金经理说，继续持有短久期高流动性的美元债券资产。
主要是这几个原因：
1）美国经济具有弹性，再加上通胀压力尚未完全消散，美联储降息的时点可能会推迟；
2）2024年是选举大年，地缘政治的超预期也可能影响资产价格波动。
3）市场预期变化莫测，2023年底过度乐观预期了美联储降息的次数和幅度，然后在2024年伊始回归谨慎，市场一致预期甚至比美联储官员点阵图给出的指引还要保守。
在美联储真正决定降息之前，市场或将呈现震荡波动，在投资理念上需要保持风险意识，表现在资产配置上需要保持灵活性和低波动稳健配置。
资料来源：基金定期报告
注意两份季报中的几个关键语句，
“出于稳健审慎管理净值波动的考虑，报告期内基金配置保持短久期高流动性布局，对长端利率的机会保持关注。”
“在美联储真正决定降息之前，市场或将呈现震荡波动，在投资理念上需要保持风险意识，表现在资产配置上需要保持灵活性和低波动稳健配置。”
“摩根海外稳健配置（A类：017970；C类：020512）”不是一只定位短期美债的基金。
业绩比较基准是“MSCI 全球指数（MSCI ACWI）*20%+摩根大通全球债券指数（J.P. Morgan Global Aggregate Bond Index）*80%”，还包含一定的股票仓位。
之所以目前持仓以短期美元债为主，
是因为基金经理比较谨慎，认为在美联储真正决定降息之前，市场充满各种不确定性，波动较大，出于稳健的考虑才这么做的。
将来，如果确定性提升，不排除加仓长久期美元债，增厚收益的可能性。
这么一看，性价比还蛮高的。
不确定性较高的时候，以短期美债为主，主要赚票息收益，控制回撤。等确定性提升后，再择机增厚收益。
看好美债的小伙伴可以考虑下。
免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
$摩根海外稳健配置混合(QDII-FOF)人民币A(OTCFUND|017970)$$招商双债LOF(SZ161716)$$鹏华丰禄债券(OTCFUND|003547)$
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