近期，行业领军企业漳州片仔癀药业股份有限公司（缩写为"片仔癀")发表声明，宣布将以2.54亿人民币的价格全资收购漳州市明源香料有限公司（简称为"明源香料")。此举引发业内高度关注。
片仔癀并非首次涉足资本市场，其已意识到过度依赖单一业务对业绩的潜在风险，因此早有战略规划，投资了多项资产，旨在寻求新的增长点。
2.5亿高溢价收购水仙药业
近日，中药行业领军企业片仔癀发布公告，宣布将斥资2.54亿元人民币收购漳州市明源香料有限公司100%股权。然而，这笔看似普通的收购却因明源香料在过去一年内没有任何营收，甚至出现亏损，而引起了业内的广泛关注和质疑。
据了解，明源香料是一家成立于2003年的香料制造企业，主要从事天然植物提取物的研发、生产和销售业务。而片仔癀则是一家拥有四百余年历史的中华老字号中成药生产企业，其主导产品片仔癀系列药品在国内外享有极高声誉。
在本次收购消息公布后，各方关注的焦点在于为何在此次收购中，片仔癀愿意付出如此高昂的代价。明源香料当前的业绩状况不佳，据公告披露，其在2023年全年以及2024年第一季度的营业收入均为零，净利润方面，2023年实现盈利1394.26万元，而2024年第一季度则出现亏损700元。
针对这一问题，片仔癀给出的解释是，此次收购的估值增值主要源于明源香料子公司的评估增值，即其持有的漳州水仙药业股份有限公司30%的长期股权投资评估增值1.12亿元。然而，即使考虑到这部分增值，片仔癀此次收购的溢价仍然高达78.29%，这一数字远超市场预期，因此引发了市场的广泛质疑。
此外，明源香料旗下的水仙药业也是此次收购的重要因素之一。水仙药业是中国最早生产风油精的厂商之一，至今已有超过五十年的历史，其主营产品包括水仙牌系列的风油精、无极膏、丁硼乳膏等。片仔癀表示，收购完成后，水仙药业将有机会与公司在品牌推广、产品营销、渠道拓展等多个领域展开深入合作，充分利用公司现有的管理优势、品牌影响力，实现协同效应，提升双方的销售额、市场份额及可持续发展能力，从而进一步增强双方在市场竞争中的实力。
然而，水仙药业近年来的业绩表现并不尽如人意。数据显示，2022年至2023年间，水仙药业的营业收入分别为2.83亿元和3.06亿元，净利润分别为3502.73万元和4700.82万元。虽然业绩有所增长，但相较于片仔癀的收购价格，水仙药业每年仅能带来约300万元的现金分红，这意味着片仔癀需要花费长达85年的时间才能收回成本。
对于此次收购，片仔癀方面表示，此举旨在通过整合资源，进一步突出公司在大健康产业上下游环节的综合实力，把握发展机遇，推动业务转型升级，同时也希望能够借助水仙药业的品牌影响力和市场地位，挖掘新的增长潜力。
业绩承压，多元化策略遇挑战
据了解，片仔癀作为一家传统中药企业，一直致力于开拓日化业务，寻求新的业绩增长点。然而，尽管片仔癀在化妆品和保健品方面进行了大量投入，但效果并不显著。此外，片仔癀的风油精产品也面临着销售困境。
据媒体报道，片仔癀在2024年二季度的净利润出现了自2017年以来的首次下滑，这表明其提价策略已经失效。而在这种情况下，水仙药业的风油精产品或许有望借助与片仔癀的合作，重新打开市场。
然而，从片仔癀公布的2024年一季度财报数据来看，虽然公司的营业收入和净利润都实现了两位数的增长，但相较于之前的增速，本次半年报的业绩增速显然无法令人满意。具体而言，片仔癀第二季度的营业收入约为24.79亿元，同比增幅仅为2.61%；归属于母公司的净利润约为7.45亿元，同比甚至出现了3.37%的下滑。
据了解，片仔癀的主要原材料——天然牛黄价格的快速上涨成为导致盈利空间缩小的重要原因。自2019年至2022年前8个月，国内天然牛黄价格逐步攀升，从每公斤35万元上涨至57万元；到2023年3月至11月期间，价格再次从57万元飙升至每公斤140万元，而后在2023年11月达到稳定状态，维持在每公斤140万元。片仔癀在2020年1月和2023年5月分别发布了关于片仔癀锭剂国内市场零售价格调整的公告，明确指出了产品主要原料及人工成本的上涨。
然而，尽管片仔癀频繁地通过涨价来转移成本上涨的压力，但其毛利率仍然呈现出持续下滑的趋势。从2017年至2023年，片仔癀医药制造业的营收规模从14.64亿元稳步提升至48.02亿元，但其毛利率却从81.38%逐渐降低至75.77%。特别是公司的核心产品——肝病用药的营收规模从13.61亿元扩大至44.63亿元，但其毛利率却从86.48%下滑至78.79%。
面对日益激烈的医药市场竞争以及消费者需求的多样化，传统中药老字号企业仅仅依赖独门秘方的单一产品来维持市场地位的时代已经一去不复返。因此，片仔癀开始积极探索多元化发展战略，希望通过拓展新业务领域、增加收入来源，从而提高自身在市场中的竞争力和抵御风险的能力。
近几年来，片仔癀通过投资设立合资企业、收购相关企业股权等多种途径，逐步涉足保健品、功能性饮料、日化用品等多个领域。同时，为了进一步完善产业链布局，片仔癀还决定进军医药配送领域。
酷公司认为，片仔癀此次收购明源香料的举动，无疑给整个中药行业带来了巨大的震动。尽管片仔癀方面给出了种种理由来解释此次收购的合理性，但市场上的质疑声依然存在。未来，片仔癀能否成功实现此次收购的战略目标，并为公司带来实质性的收益，还有待时间的检验。
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