市盈率使用方法:
《金融分析师》杂志1976年采访：与本杰明·格雷厄姆在一起的一小时中提到了方法
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以上是格雷厄姆：“盈利收益率法”。盈利收益率是市盈率的倒数, 格雷厄姆认为，在盈利收益率是国债收益率两倍以上的时候，才应该考虑股市。但是考虑到利率有时候会大幅波动，例如90年代的时候，利率高达15%，这时候盈利回报率应该为30%，对应PE就是3.3.这明显是不合理的，所以格雷厄姆设定了，盈利回报率不应该无限制的提升，他设定的是最高14%左右，对应PE7;同理，盈利回报率也不应该无限制的降低，他设定的是最低10%左右，对应PE10
总结:盈利收益率要为利率的两倍，且在10%-14%这个区间内,对应的市盈率为7-10.
例如当前红利的市盈率为9，国债收益率是2.2%。1/9大于2*2.2%，就符合格雷厄姆的投资条件。
格雷厄姆是把站在投资收益的角度，去比较股市收益率和无风险收益率。股市收益率远高于无风险收益率的时候，才回去考虑股市.
另外一种是使用中枢市盈率的办法:
中枢PE=1/[五年期贷款利率*(1+风险溢价)]。这是站在企业融资成本的角度去推算股市的中枢PE。
股市是企业重要的融资渠道，从银行贷款也是重要的融资渠道。中枢PE的倒数，可以看做企业从股市融资的成本。
熊市的时候，企业从股市融资的成本高于从银行融资。牛市的时候，企业从股市融资成本低于从银行融资。从一个长时间跨度来看，企业从股市融资的平均成本，就是在中枢PE的倒数附近波动的。
所以我们可以在企业从股市融资平均成本高的时候（低于中枢PE）介入，在成本低的时候（高于中枢PE）卖出.
那么我们就看市盈率来投资不就可以了么？
但实际情况没那么简单。
从上面两种方法可以看出，我们使用的是国债收益率和五年期贷款基准利率。这两个比率都是基于宏观市场的平均值。
但是个股差异非常大。有的企业能够融到成本非常低的资本，有的企业对资本的利用效率非常高。用市场平均水准去衡量个股，是不合适的。
其次，高于中枢PE并不代表个股被高估了。有的优秀企业，就是能消化更多的资本，就是有比别的企业更高的资本运作效率，它就应该享受高溢价的，而且很可能很长时间都享受高溢价。简单的认为高市盈率的个股不能买也是不恰当的。
那低市盈率方法还有什么用？
根据格雷厄姆的能力圈原则:
对于大多数普通投资者,低市盈率的方法,最适合巴菲特反复推荐的指数基金或一篮子相关性不大的股票组合.几十只股票组合,他们的融资能力和资本运作水平都会平均化,这时再用市场平均收益率和融资成本去衡量这一组股票就非常合适合理了。
能对企业做出准确判断的投资者,可以用低市盈率法作辅助,以相对便宜的价格买入合适的标的.
备注: 为什么指数基金对于普通投资者是最好的选择呢? 这一类的股票组合，近乎是“长生不老”，盈利能力下降的企业会被踢出指数，保持指数的活力。例如道琼斯指数建立的时候有20只股票，100多年过去了，这20只股票只有一只股票通用电气还健在，而道琼斯指数从100多点上升到20000多点。理论上,指数的寿命与国家的寿命等同。普通投资者买入指数基金，还可以避免很多“黑天鹅”事件。
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