星空财富
2024-08-11 17:49
北京
作者/星空下的淀粉肠
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的热干面
在战略性新兴产业的推动下,锑产品的重要性日益凸显。中国作为全球锑资源的领军者,不仅拥有丰富的锑矿藏,更在储量和品质上占据全球领先地位。
资本市场对锑的关注度持续升温,锑价在过去一年中实现了翻番,从7.6万元/吨飙升至16万元/吨,这一趋势的背后,是锑的稀缺性在作祟。在资源稀缺与开采成本上升的双重压力下,笔者认为锑价仍能持续上涨。
锑价走势,资料来源:wind
一、短中长期,全方位紧缺
近年来,全球锑产量受到资源减少、开采成本上升和环保要求提高的多重影响,整体呈现下降趋势。中国,作为曾经的全球最大锑生产国,近年来产量也有所下降。从2009年的17万吨,到2011年的12万吨,再到2023年预计的6.66万吨,产量下降了约45%。锑资源的稀缺性,加之逐年开采导致的矿品位下降,使得长期稳定供给面临挑战。
华钰矿业(601020)在塔吉克斯坦的塔金项目,作为未来锑矿的主要增量来源,其实际采矿量与计划存在较大差距,主要原因可能是锑品位远低于预期。
华钰矿业投资者问答,资料来源:wind
短期而言,新龙矿业的安全事故频发,进一步加剧了供给紧张的局面。湖南黄金(002155)子公司新龙矿业本部7月17日起临时停产,该矿山2023年锑产量6060吨,占全球锑供给量约4%。新龙矿业旗下的龙山金锑矿为百年矿山,已开采年限127年。历史上新龙矿业安全事故偶有发生,2022年至今,新龙矿业累计发生4次生产事故,前3次分别停产14/18/72天。本次事故发生前41天,6月6日新龙矿业本部刚刚复工。相比3月地面坠物的事故,本次事故涉及到地下矿脉开采,影响可能更大。假设此次停产持续时间3个月,或影响全球年度供给1%以上。
新龙矿业临时停产,资料来源:公司公告
锑矿的中期供给也受到了挑战。俄罗斯作为全球第二大锑供应国,锑矿生产主要由极地黄金贡献。极地黄金2023年供应约2.7万吨,但是其供应量比较不稳定,2020-2022年每年供应约1.1万、0.3万吨、0.4万吨。近年来,极地黄金受到美国制裁、锑品位下降等多重因素限制。受锑品位的影响,极地黄金或许2024年~2028年期间将不会再开采锑。极地黄金如若停产,按过往平均产品计算,其每年产量或将下降1万吨左右,影响全球年度供给7%。
综合考虑短中长期的因素,锑矿的供给紧缺是一个复杂且多维的问题。短期的供给中断可能会迅速推高价格,而中期和长期的资源枯竭和成本上升,则可能导致价格长期处于高位。
二、成本压力推高价格
供给端的紧缺构成了锑矿价格上涨的基本面,而锑矿生产成本的上涨也在刺激着价格的进一步攀升。锑的生产成本受开采深度、资源稀缺性、安全环保要求等多种因素影响。随着矿山服务年限的增加,开采深度提高,导致矿石提升成本、排水成本和通风成本增加,从而推高了锑矿生产的完全成本。
目前,即使成本控制较好的企业,生产成本也大约在55000元~56000元之间,而成本控制不佳的企业可能更高。湖南黄金的锑产品毛利率表现也能看出锑矿的成本变动趋势。
湖南黄金毛利表现(亿元),资料来源:wind
安全和环保要求的提高,导致企业在这些方面的投入增加,进一步推高了生产成本。锑的生产成本上涨,最终传导至价格端,形成了成本上升导致锑价上涨的循环。考虑到资源的稀缺性和开采成本的增加,预计锑的生产成本将保持刚性上涨的趋势。
三、利好锑矿企业
锑价格的上涨,直接带动了相关上市公司业绩的暴涨。湖南黄金,即使受到子公司停产的影响,上半年依旧预计实现归母净利润3.91亿元~4.47亿元,同比增长40%~60%。业绩的上涨,主要得益于产品价格的上涨。华钰矿业虽尚未发布上半年业绩,但从一季度的表现来看,盈利能力也实现了同比大幅增长。
湖南黄金业绩预告,资料来源:wind
目前,国内锑存货处于历史低位,预计锑的紧缺将持续推动锑价和公司业绩的上涨。在资源稀缺和成本上涨的双重推动下,锑价的上涨似乎没有天花板。锑的历史表现也值得我们拭目以待,锑价的下一个高点在哪里。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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评论 1
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绿萝不吃辣椒
锑的存量其实并不少,但是能开采的并不多,而且伴生矿多开采难度大。更主要是现在环保法出来了,没几家能达标开采的。
08-11 17:52
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