斑马消费 陈晓京
半年度业绩双降,“短保面包之王”桃李面包自2015年上市以来,还从未如此惨状。
不是用户不吃面包了,而是有了更多选择,不一定非要去超市买桃李面包。
当业绩的高速增长不再,各路投资者转头离开。巅峰时期,桃李面包市值高达450亿元,妥妥的消费白马股,如今,市值已仅剩91亿元。
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最差期中成绩单
这应该是桃李面包(603866.SH)自2015年上市以来,最差的一份期中成绩单。
营收和归母净利润双降,尤其是在持续扩张的情况下,公司首次录得营收下滑,“短保面包之王”已显出增长疲态。
今年开局,桃李面包的表现就让人大跌眼镜。Q1,营业收入骤然下滑5.15%,这种情况,过去从未有过;归母净利润更是大降16.95%。
Q2公司通过多种措施提效,加强供应链管理、提升生产效率,同时实现返货率下降,终于实现了盈利水平的大幅提升,很大程度上,找补回了一季度的利润缺口。但收入下滑的势头,仍然无法逆转,甚至有进一步扩大的趋势。
昨日披露的半年报显示,今年1-6月,公司实现营业收入30.21亿元,同比下滑5.79%;归母净利润2.90亿元,同比下滑0.60%。
数据显示,公司已覆盖的全国各大区域,今年上半年收入几乎全线下滑,尤其是大本营所在地东北,更是从去年上半年的13.13亿元下降至11.51亿元。近几年,公司重点打造的西南、华南市场的高增长不再,华南区域的收入从上年同期的3.61亿元降至2.32亿元。
半年报中,公司没有产品销量数据,但从产量上,可以基本看清产品的动销情况。
今年前6个月,桃李面包总产量为16.55万吨,比上年同期的17.72万吨少生产了1.17万吨。公司主要产品均为短保,日常库存量不大,去年末仅有几百吨。由此可基本推断,公司今年上半年的产品销量变动趋势,与产量应该是基本保持一致。
今年上半年,桃李面包在总产能从24.16万吨下调至23.70万吨的情况下,产能利用率从73.35%下降至69.84%。
尽管业绩表现不算亮眼,但公司仍一如既往地慷慨。董事会已通过议案,拟实施中期分红,每10股派发现金红利1.20元(含税),合计派发现金红利1.92亿元,占当期归母净利润的66.21%。该利润分配方案,尚需提交股东大会审议。
即便有中期大手笔分红的利好刺激,昨日,公司股价仍高开低走,全天微跌0.69%。
埋头扩张的“短保王”
全国各地的超市、便利店,桃李面包几乎随处可见,但很多普通消费者并不清楚,它居然是一个东北的消费品牌。
丹东人吴志刚一辈子当教师,1995年退休之后,拉着儿子一起开了一家面包厂。取名“桃李”,正是因为他的教师经历。
刚刚在本地站稳了脚跟,公司就在吴志刚的带领下,向东北、华北等区域扩张。
与超市的长保面包和烘焙店的现烤面包不同,桃李主打短保面包,一般保质期为3-12天。
为保证配送效率和产品新鲜度,公司每到一地就投建工厂,建立起了“中央工厂+批发”的产销模式。
2000年,桃李面包营收规模首次超过1亿元,这是公司发展史上的一个重大里程碑。
经过20年的发展,到2015年,公司已在全国多个区域建立起了15万吨产能。也是在这一年,公司成功登陆上交所主板,成为“A股面包第一股”。
上市完成募资,桃李面包开启了新一轮大扩张。相继在哈尔滨、石家庄等地增加产能,在东莞、重庆、天津、武汉建设新基地。
截至去年末,公司已有22个生产基地投入使用,另有在建基地项目5个,覆盖了超过31万个零售终端。公司现有产能已超过50万吨,当在建基地全部投产之后,年产能将超过72万吨。
大肆扩张,的确在短期内极大提升了业绩。但是,将时间线拉长,公司在2021年营收突破60亿元后,就进入到了规模增长的瓶颈期,一改过去两位数增长的趋势,进入持续多年的中低个位数增长,直至今年出现收入下滑。
与此同时,公司归母净利润迎来了连续三年的两位数下滑。
失落“白马股”
桃李面包得以做大,是因为起步早,找到了长保和现烤面包之间的空白市场,并借助上市公司的融资平台优势,率先实现了对全国的产能布局。
但“中央工厂+批发”的模式,也导致其直接面对C端的品牌沟通不够,品牌清晰度不高,没能形成太深的品牌护城河。
很多用户之所以在商超选购桃李面包,并不是专门冲着“桃李”这个品牌,而只是因为它在那儿,价格不贵,堆头足够醒目。
桃李面包的大步快跑,早就引起了食品行业同行的警觉。在食品这个没有太深护城河的行业中,没有一个赛道,可以让某一家企业和品牌独享。
2018年,世界第一大烘焙企业宾堡,收购曼可顿中国业务,开启了从华北向全国扩张的步伐;在广东,当地人几乎只认百年香港品牌嘉顿。
擅长后发突袭的达利食品,在2018年下半年推出短保面包品牌美焙辰,借助达利的资金、渠道等资源优势,通过低价和明星代言,快速打开市场,一跃成为赛道第二。2022年,该品牌营业收入已达14.38亿元(公司退市后不再披露数据)。
连锁零食和新零售企业,则通过供应链模式,快速上马各式短保面包产品。另外,越来越多的连锁烘焙店、面包房,新鲜现烤的面包,更能勾起年轻人的购买希望。
它们,都在和桃李面包争夺用户。
作为东北少有的消费白马股,桃李面包巅峰时期的市值曾高达450亿元,如今,已仅剩91.66亿元(8月13日收盘)。
去年6月末,共有198支基金持有公司5.54%股权。如今,只剩个别,还在苦苦守候。$桃李面包(SH603866)$$三全食品(SZ002216)$$紫燕食品(SH603057)$
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