8月13日，碧桂园服务以4.44港元/股收盘，跌幅5.33%，总市值再次跌破150亿港元的界线。
二级市场的颓势缘由盘前公司发布的盈利警告，2024年上半年$碧桂园服务(HK|06098)$取得未经审核综合收入约209亿元至212亿元，较2023年同期有所净增长。
但增收不增利的趋势却继续恶化。
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危机四伏，每况愈下
根据盈利警告的披露，2024上半年碧桂园服务营收净增长主要得益于物业管理服务、社区增值服务及“三供一业”业务收入的综合增加。
叠加集团主动压降关联方业务规模导致非业主增值服务收入大幅下降，城市服务及商业运营服务收入减少的综合影响导致。
利润方面，未经审核期内净利润预计在14.7亿元至16.5亿元之间，较去年同期的24.89亿元减少8.39亿元至10.19亿元，降幅在33.71%至40.94%之间。
归属于本公司股东的净利润预计在13.6亿元至15.5亿元之间，较上年同期的23.51亿元减少8.01亿元至9.91亿元，降幅在34.07%至42.15%之间。
碧桂园出险之后，碧桂园服务的关联方贸易应收款成为关注焦点，期内剔除关联方贸易应收款减值拨备后，归属于公司股东的核心净利润预计在17亿元至18.7亿元之间，上年同期该数值为26.15亿元，同比减少7.45亿元至9.15亿元之间。
截至6月底，银行存款和现金及现金等价物总额不低于122亿元；去年同期的银行存款及现金总额约127.12亿元。
上半年，碧桂园服务预计经营活动所得现金净额不低于1亿元，去年同期该数值为21.92亿元，降幅95.44%。
对于净利润大幅下降的原因，碧桂园服务解释，主要是因对信用风险显著上升的客户增加计提信用减值损失、财务投资相关收益下降以及业务毛利率下降。
对于200亿的盘子，上半年仅有1亿元的现金净流入预期，这样的表现显然让投资者大跌眼镜。
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市值滑落，退居第五
牵一发而动全身，业绩的衰退也引发了资本市场的退位。
截至8月13日收盘，碧桂园服务的总市值退居上市物管企业第5位。继上旬被中海物业超越后，又被保利物业以1亿港元差额险胜。
目前，7家百亿港元（等值人民币）市值阵容中，仅有碧桂园服务及绿城服务为民企股东背景，其余5家均为央国资背景。
然而碧桂园服务的衰退可能没有结束。
同日，瑞银发表研报指出，由于内地物业管理行业正面临利润率下行压力，加上其对关联开发商碧桂园(02007.HK) 应收账款风险存在不确定性，因此该行仍对碧桂园服务的减值风险及利润率恶化情况感到担忧。
瑞银还指出，碧桂园服务2022及2023年大部份的减值准备均于下半年进行。截至2023年底，公司的未收回第三方应收账款余额156亿元人民币。
该行认为碧桂园服务的全年盈利有下行压力，故将其目标价定于2港元，重申「沽售」评级。
瑞银的这股狠劲确实让空头兴奋起来。8月13日，碧桂园服务的做空股数为1907.2万股，成交比例达到24.19%，创近期新高。
港股畅通的双向交易机制下，你永远无法想象股价的底会在哪里。
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最强替代，浮出水面
8月16日，即周五收盘后，恒生指数公司将公布2024年第二季度指数检讨结果。
根据第三方专业机构【LiveReport大数据】 的预测，$万物云(HK|02602)$符合纳入恒生综合指数成份股的条件，有望在本次调整中获得纳入，继而在指数检讨生效后同步调入沪深港股通名单。
定于8月22日审议和披露2024年中期业绩的万物云，按理业绩会保持10-20%的正增长，还有较大的概率进行中期分红。叠加业绩静默期之后即可继续开展的回购行动，市值有进一步回归和提升的动能。
由于调入恒生综指后，被动跟踪资金会进行配置，此时与碧桂园服务相近的体量、更高的安全边际以及更稳健的经营发展，万物云有可能虹吸部分碧桂园服务的存量资金，成为长线资金的替代选择。
届时，两者在资本市场“吸金”的能力会出现逆转，市值进一步产生代差。
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