不知不觉间，2024年已经走过了一半，时间过得可真快。
回想2019年-2021年的核心资产行情，仿佛还是昨天。
然而静下来一盘算，却已经是三五年前的事情了。
令人感慨的不仅是时间的流逝，还有周期的交替。
同样是3年左右的时间，在2019-2021年与2022-2024年投资，却是截然不同的体验。
以万得全A指数为例。
如果在2018年的最后一个交易日买入，持有到2021年底，收益率是82.42%。
如果再2021年的最后一个交易日买入，持有到今年8月6日，收益率是-30.76%。
一念大赚，一念大亏。
简直是天壤之别，大相径庭，判若云泥。
可见，择时对于投资的结果来说有多么的重要。
那么问题来了，有没有一个简单好用的择时工具，来辅助我们了解市场的水位呢。
还真别说，有个叫做股债利差的指标说不定可以满足这个需求。
01 一个神奇的指标
所谓股债利差，也就是FED估值模型（美联储估值模型），或者叫风险溢价模型。
它是把股票的收益率和长期国债的收益率进行比较，两者之间的差值就是所谓的股债利差。
用公式来表示的话，是下面这个：
股债利差=股票市场潜在收益率-10年期国债收益率
10年期国债收益率很好理解，这个数据每天都会更新，目前在2.15%左右。
可是前面这个股票市场的潜在收益率用什么来代表呢？
通常来说，我们有两种方法。
第一种方法是股市市盈率的倒数。众所周知，市盈率是市值与年利润的比值，反映的是如果以市值买入一家公司，以当年利润，多少年可以把成本收回来。
而市盈率的倒数是年利润和市值的比值，反应的是以市值买入一家公司，把利润看做投资收益率的话，当年的收益率有多少。因此，市盈率的倒数可以大体表示股票的预期收益率。
第二种方法是股市的股息率。相当于把股票的分红看做股票的收益，用分红除以买入的价格得到一种预期的收益率。
不论用哪种方式来代表股市的潜在收益率，股债利差这个值都是越大代表股市机会越好的。
数值越大，说明股票市场相对债券市场的吸引力越大。
02 指标现在怎么说
以wind全A指数为例。
我们先来看第一个版本也就是市盈率倒数版本的股债利差。
自2000年至今，A股共出现过4次机会值（3.24）以上的时间区域。
图片来源：wind，截至2024年8月6日
分别是2008年底2009年初、2011到2014年、2018年底2019年初以及2023年底至今。
前面3次，已经成为了过去式，在A股牛熊周期里的位置，已经得到了印证。
第一次，Wind全A指数在2008年底开始企稳反弹，上行行情一直持续到2009年底，相对底部的最大涨幅超100%。
第二次，2011到2014年，A股陷入了漫长的横盘调整。但在2014年中，市场悄然走牛，Wind全A指数快速拉升，最终创造出了2015年的历史最高点。
第三次，2018年底2019年初，A股渐渐走出了阴云密布的2018年，迎来了2019-2021年的核心资产行情。
因此，参照历史，当股债利差（市盈率倒数版）处于机会值之上时，往往意味着市场存在不错的投资机会。
我们再来看第二个版本也就是股息率版本的股债利差。
自2000年至今，A股只有在两段时间出现过股债利差为正的情况。
图片来源：wind，截至2024年8月6日
分别是2005年下半年和2024年6月至今。
2005年那次之后，市场逐渐走牛，最终在2007年底。上证指数最终涨到了历史最高的6124点。
综上，从股债利差的角度来看，当前的A股与历史上熊市底部的黄金击球区非常相像。
彼时彼刻，恰如此时此刻？
03 如何布局抢反弹
那么问题来了，如果目前我们已经处在历史的相对底部区域，该如何布局才能更好地把握行情反弹的弹性的。
一般来说，成长属性、中小市值和热点催化是高弹性必不可少的要素。
先来说成长属性。众所周知，股票的上涨幅度在一定程度上与未来的发展空间成正比。
在行情低迷，市场情绪低落时，投资者的风险偏好降低，人们会倾向于选择发展稳定且高分红的资产，追求更多的“落袋为安”，所谓二鸟在林不如一鸟在手。
而在行情转好，市场情绪亢奋时，投资者的风险偏好会上升，人们就要去关注想象空间了。在乐观情绪的填充下，股价容易向理论的发展上限倾斜。越有前景的赛道，也就可能出现越大的涨幅。
目前的A股市场里，人工智能、新能源、半导体、创新药等行业具备相对较强的成长性。
再来说中小市值。众所周知，股价的变化是资金推动的结果。行情转暖后，资金进入股市，会推动股价上行。但具体上行的幅度，既要看资金量的多寡，也要看资产“体重”的大小。
一般来说，“体重”越小的资产，越容易被风吹起，飘到天上。而“体重”巨大的资产，可能需要10级狂风才能稍微吹动。因此，市值越小资产，其价格弹性也会更大一些。
最后是热点催化。一轮行情能走到什么程度，既要看资产本身的质地，也要看发动行情的火够不够热。
而眼下，最火的概念莫过于“新质生产力”。从概念上来说，新质生产力包含战略性新兴产业和未来产业两个部分。
前者包含新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备等8大新兴产业。后者则包含元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能9大产业。
对应到股市，浙商证券认为，新质生产力对应大科技、大健康和大制造赛道。大科技包含计算机、电子、通信等，大健康包含医药生物等，大制造包含电力设备、机械设备、国防军工、汽车等。
04 一站式解决方案
目前，能够兼具成长属性、中小市值和热点催化的指数并不多，我们一点点来缩小范围。
首先，由于沪深主板的传统行业公司偏多，具备高成长属性的指数往往出现在科创板、创业板。其次，科创板和创业板的指数众多，还要再剔除掉两个板块的龙头类指数。最后，还要对指数的行业进行进一步的筛查，保证较高的新质生产力浓度。
综合以上三点，科创100ETF华夏（588800）所跟踪的科创100指数或许是一个不错的选择。
首先，科创100指数是科创板系列指数，而科创板是服务高新技术产业和战略性新兴产业板块，本身就具备高精尖、高成长的属性。Wind数据显示，科创100指数在2024、2025年的预测收入增速分别为23.06%和18.99%。
其次，科创100指数由科创板市值中等且流动性较好的100只证券组成，指数成份股平均市值仅为141.47亿元，中位数市值仅为111.61亿元，相对较小，弹性十足。
然后，科创100还具备较高的“新质生产力”浓度。
数据来源：wind、2024年8月6日
Wind数据显示，科创100指数中属于大科技、大健康与大制造范畴的行业累计权重为98.57%，显著高于主流宽基指数。
因此，如果行情就此回暖，兼具成长属性、中小市值和热点催化的科创100ETF华夏（588800）或许是一个不错的进攻选择。
相关基金：
$科创100ETF华夏(SH588800)$
$华夏上证科创板100ETF联接A(OTCFUND|020291)$
$华夏上证科创板100ETF联接C(OTCFUND|020292)$
科创100ETF华夏（588800）的标的指数为上证科创板100指数，其2020-2023年完整会计年度业绩为：30.28%，31.64%，-31.26%，-12.53%。
【风险提示】1.以上基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特件，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.联接基金风险提示：作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。9.A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费;C类无认购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。10.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。11.个股风险提示：基金管理人对资料中提及的个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。
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