上周“黑色星期一”带给市场的冲击，不仅仅是当日的市值蒸发，还有对未来的担忧。
其实调整并非上周才开始。自7月中上旬以来，全球主要市场的股指均有所回调，尤其是日经指数，回调更是明显。不少投资者心有余悸，如果海外资产持续震荡，A股会受何影响？
要回答这个问题，首先得找到这次海外市场震荡的主因。
兴业证券的报告中提到，套息交易的逆转是导致全球股市剧烈波动的“导火索”，本轮全球资本市场波动放大的本质还是在于估值偏高、交易过于拥挤。以美股为例，截至7月底，标普500席勒市盈率处于2010年以来90%以上的较高分位数水平。在结构上，全球资金的仓位都过于集中在美国科技龙头中，做多美国科技巨头更是连续17个月被视为全球最拥挤的交易。然而美国经济快速放缓导致企业盈利面临不确定性；科技龙头Q2业绩及Q3指引不及预期，使全球投资者对AI产业的进程有所担忧。
然而，自24年2月以来，A股与美股的滚动相关性其实一直在0轴附近，这也说明近期A股相对于美股的独立性。天风证券的报道中有过统计，2022年以来的A股与美股相关性，相比2017-2021年时出现了中枢下移、0轴附近徘徊的特征；尤其是24年2月以来，A股与美股的相关性就在0轴附近、且绝对值不高于20%，即，A股既不会因为美股上涨而跟随上涨，也不会因为美股下跌、资金流出美股流入A股而上涨。
在这份报告看来，造成这一情况的原因可能有二，一是近一年的美股行情核心是AI产业趋势，而A股中相关产业链涉及的个股占A股的市值比重相对较小；二是中国作为在全球分工链条中输出产能的制造业大国，当下自身供需格局或为主要矛盾，内需政策是否能有边际变化或是当前A股资金更关注的信号。
相比之下，还有一些更乐观的报告在这一轮的全球资产震荡中看到了A股的机会。
东吴证券的报告中提到，如果日股短期上涨受阻，一部分全球的亚太资金可能会阶段性切入中国资产。因为从资金行为本身来看，部分全球的亚太资金只能配置亚太，除了日本市场之外，亚太没有其他市场有足够的资金容量，所以“再平衡”出现的情况下，这部分资金还会阶段性选择中国市场。
华创证券的报告中提到，若美联储如当前市场预期9月开启降息周期、且一次性降低50bp，则国内货币政策在过去一年多受制于汇率的掣肘将会减弱，由此或带来国内货币宽松趋势的加强。
当然，真正的乌云金边还得看估值。用华创证券报告中的话说，无论以PE或PB视角衡量，24年以来市场均出现高估值下沉现象，随着估值水平的逐步消化，低估值区间寻找价值筹码的机会也将逐渐增多。站在两到三年的中长期视角之下，当下的低估值会成为市场企稳以及往后反弹上行的有力支撑。
$中泰星元灵活配置混合A(OTCFUND|006567)$
$中泰开阳价值优选混合A(OTCFUND|007549)$
$中泰兴诚价值一年持有混合A(OTCFUND|010728)$
参考报告
《海外震动可能会引发 A股风格变化》，东吴证券，2024年8月
《海外余波后的避风港》，华创证券，2024年8月
《如何理解全球市场剧震？A股如何应对？》，兴业证券，2024年8月
《如何看待A股近期的“独立行情”》，天风证券，2024年8月
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