各热门赛道的转债配置思路

各热门赛道的转债配置思路 

我们构建了估值指数跟踪个券/行业的估值（具体构建思路可参考报告《哪些行业的转 债在本轮调整中表现更强》），本文通过分析各个热门赛道转换价值结构以及个券估值 指数所处历史分位数高低（考虑机构投资者的流动性要求和评级要求，主要筛选分析余 额5亿以上，AA-评级以上的标的），得出对应赛道的配置思路。 

国产替代和AI需求驱动下的电子行业预计迎来景气度的上升，从个券的维度，电子行业 70元以下平价个券较多，过于债性标的在正股上升时弹性较弱，考虑估值的分位数和转 换价值的情况下，低估值个券建议关注立昂、金宏、富仕、中富、利德转债。 

慢复苏背景下，政策端发力有望给汽车、机械设备等中游制造业带来利好。汽车行业70 元-90元平价相对较多，估值偏低的标的有神通、永安、新23、岱美，正股市值较大的 白马标的有拓普。70元-90元平价内可选的机械设备转债大部分当前处于估值相对高位， 或需等待后市择机低位配置，只有平衡转债拓斯、华兴尚处估值低位。 

股票市场波动的环境中，金融、公用事业、交通运输是具有一定防御性的板块，后市这 些低估值板块或将迎来估值修复。交通运输板块大部分转债平价高于60元，并且部分转 债处于估值的相对合理区间；公用事业80元-90元平价区间转债估值相对较高，可能部 分资金因避险需求超配公用事业转债，但股性转债福能和蓝天估值相对较低。大部分银 行转债估值均处于估值的高位，但是投资者可以配置转换价值相对较高的银行转债，如 成银、南银、杭银去获取更大的弹性，并且股性转债的涨跌受溢价率的影响也较少；非 银金融板块偏债性，券商的平衡转债可关注浙22和华安。

 综合来看，我们建议配置科技、制造的偏债平衡转债，近期因股市波动，投资者风险偏 好的下降，部分转债投资者可能减配成长板块的转债，因此上述赛道的偏债平衡转债有 部分标的估值处于低位；另外，正股抗回撤能力较高的金融和公用事业板块相对拥挤， 投资者可适当配置这些板块里面中、高平价的标的获取更强的弹性。 

周度转债策略 

我们认为未来大盘或处于区间震荡的趋势中，进入业绩披露期投资者风险偏好或有下 降；近期风格有所扭转，中证1000涨幅明显，随着情绪的回暖，小盘股或将持续修复； 海外AI产业化进展加速带动科技成长板块股价回暖；包括银行在内的高股息板块预计盈 利能力维持稳定，对应股票后续有望走出超额收益。 

我们认为转债市场处于“超跌”状态，8月中下旬或迎来估值的修复。当前较多科技、 高端制造相关的转债处于偏债的平价区间，受债底的保护回撤相对可控，并且由于资 金的调仓，部分标的估值调整明显，我们判断后续或有反弹。另外“资产荒”下部分 转债YTM较高，或将吸引固收类的资金增配转债资产，进而催化转债市场的整体复苏。 

风险提示

 市场风险超预期、政策边际变化。

$天路转债(SH110060)$$可转债ETF(SH511380)$$上证指数(SH000001)$

文章来源：华福证券

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