《黑神话:悟空》将于8.20正式上线,关注相关催化。该产品被视为中国首款3A,17年开发,历时7年左右,我们预计成本在1亿美金量级。黑神话悟空的亮点一是UE5加持下的顶级美术/技术,二是悟空IP加持下的中国博大精深的历史文化。我们认为该产品首周销量若超500万套,则有望跻身该价位全球销量TOP3。
我们认为反弹并未结束,重申游戏观点:
#格局担忧有望缓解。一方面,今年行业Q2/Q3“巨型”产品较多(DNFM、绝区零、永劫M等)但市场对竞争的担忧已反应,股价位置低。另一方面,Q2以来多款新品超预期(DNFM、麦芬、三谋等),并未过多挤压存量,我们跟踪下来Q2以来大部分公司国内存量产品流水环比稳健(自然下滑/季节波动除外)。实际上,游戏作为可选消费宏观对其有一定影响,#但游戏也具备供给驱动需求的特点,使其韧性和弹性均突出。
#监管积极态度仍在延续。1-7月国产版号733个,月均数量逼近2020水平;1-8月进口版号4批76个,批次/数量好于23年,供给侧约束改善明显,监管已不再是核心关注点。7月广东省游戏产业协会发布《通知》,无版号游戏可以通过申请备案在广东省内的渠道/平台上架游戏APP和开展测试,此举缩短了测试报备流程,有利于加快新品上线节奏.
#低估值、低预期下赔率较高;Q4行情有望持续。一方面,游戏目前整体估值降至12x,位于历史底部,具备吸引力;另一方面,存量盘企稳、安全边际构筑的情况下,市场对后续新品预期并不充分,赔率凸显。特别是Q4产品周期(二三梯队Q4逐步进入新品周期)+业绩空窗期风偏提升,Q4行情有望继续。
A股重点关注吉比特 (老产品企稳、新品已获版号,历史上分红意愿高)、巨人网络 (AI玩法、7月回购显著提升)
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