新华基金大类资产配置周报第 161 期 研究部 2024年08月12日
CPI：同比上行，食品项、非食品项均环比上行。7月CPI表现强势，当月同比增速中翘尾因素从上月的0.2%降至0.0%，本月同比增速回升主要由当月的新涨价因素所贡献。食品项、非食品项价格均环比回升，食品项环比表现好于非食品项。
猪肉价格上涨仍是食品项价格的主要支撑，受近期高温降雨等极端天气影响，蔬菜供给明显调整，鲜菜价格上行是当月新涨价因素中的最主要贡献。鲜果、鸡蛋供求格局也向均衡方向调整，同比、环比增速明显回升。粮食、食用油价格环比降幅扩大，是食品项的主要拖累。非食品方面，暑期出行旺季带动出行类、线下消费产品和服务价格上涨，但同比涨幅较上月有所下降。
PPI：表现仍偏弱，同比和环比降幅与上月持平。7月PPI同比-0.8%，跌幅与上月持平，其中翘尾因素影响为0.1%，新涨价因素影响为-0.9%；环比-0.2%，降幅再度与上月持平，生产资料价格环比下行，拖累PPI下滑0.23%，生活资料价格环比上行，但食品类价格拖累明显，耐用消费品涨幅最大。
从行业层面的环比看，黑色金属冶炼和压延加工业对整个PPI拖累最大，地产的持续低迷对PPI压制较大。从行业层面的同比来看，在23年同期低基数效应下，中上游的原料采掘和加工行业进一步改善，对本次PPI形成托底效应。
展望8月CPI，环比增速大概率仍维持正增长，但同比增速走向或取决于促消费的政策力度。食品项中猪肉价格大概率延续环比上行，但由于价格环比涨幅收窄和去年同期基数的回升，对CPI同比增速的贡献或有所回落。而牛肉、羊肉、蔬果、鸡蛋等食品的价格或延续回升，为食品项同比、环比增速提供一定支撑。8月上半月仍属于出行旺季，但临近月末时居民出行活跃度或有所降低，出行类、线下商品和服务类分项价格环比涨幅或有所收窄，同比增也可能随着翘尾因素的下降而出现回落。近期发改委表示要把“把促消费放在更加突出的位置”，汽车、家电等大宗商品消费和服务消费是重点领域，若支持政策能够进一步加速落地，则CPI同比增速仍有望进一步上行。
图1：CPI历年同比变化（%）
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