上周，全球衰退交易出现反复，市场呈现明显的超跌反弹特征，包括美股、美债收益率、大宗商品等均是如此。本周，我们认为超跌反弹即将接近尾声，美股、美债收益率、全球商品等即将重回下行，衰退交易预计仍会是未来一段时间确定性的主线。
一、大类资产回顾
上周全球主要权益市场多数下跌。A股交易平淡，市场继续调整。随着海外行情修复，港股止跌收涨。受美国经济数据不佳、日央行加息以及地缘紧张等因素，周初美股三大股指大幅下跌，随后市场情绪收敛，股指收回部分跌幅。全球主要国家国债收益率上涨。受国内央行监管影响，本周债市长短端利率均大幅上行。美国国债收益率震荡走高。国际主要商品涨跌不一。由于地缘风险溢价及市场情绪修复，周内原油震荡上行。多空交织下黄金价格先跌后涨，整体下行。
A股风格转向成长。各大市场宽基指数全线收跌。万得全A跌1.7%，上证指数跌1.5%，沪深300跌1.6%，创业板指跌2.6%，科创50跌2.8%，中小盘指跌1.8%，偏股基金跌0.7%。从风格指数看，国证成长跌1.0%，国证价值跌1.5%，申万大盘指数跌1.4%，申万小盘指数跌2.1%（数据来源：Wind，截至2024.8.9）。
从申万一级行业看，受保障房推进及消费政策的催化影响，房地产、食品饮料及建筑材料板块涨幅最大。鉴于近期全球科技股大幅回调，情绪调整明显，本周电子、国防军工及计算机板块跌幅靠前。
二、重要事件分析
经济数据：我国7月CPI同环比有所提升，主要原因在于暑期出游需求旺盛及高温与洪涝背景下的食品分项走强。PPI表现仍弱，反映我国工业需求不足。7月出口增速明显放缓，外需出现边际走弱。由于全球需求走弱及美国大选影响，预计后续走弱趋势延续。$国联恒利纯债C(OTCFUND|013717)$
政策层面：央行披露《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，政策定调与三中全会和政治局会议一致，明确加强逆周期调节，并推进货币政策框架转型。《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》正式发布，提出要不断优化服务供给，激发服务消费潜能。
海外市场：本周美国经济数据边际回暖，服务业PMI超预期回升，截至8月3日当周，申领失业金人数有所下降。近期，美国经济不同部门的韧性分化提示经济放缓较为波折，仍需继续关注基本面变化，重点关注7月CPI数据。
三、资产配置建议
权益市场
A股维持中性偏空。资金面，联储降息预期充分，地缘及政治风险干扰全球流动性，国内宽松空间有待验证。基本面，内需企稳较缓，政策效果有待观察，国内基本面预计修复偏慢。港股维持中性偏空。国内基本面疲弱，外部敏感度相对A股更高，预计港股以下行为主。美股维持中性偏空。美国经济放缓，衰退担忧持续，大选推升短期风险溢价，且美股估值处于偏高水平，预计美股上行动力不足。
债券市场
人民币债维持偏多观点。下半年国内经济压力较大，降息降准必要性仍在。近期监管政策再度表明央行维护长端利率稳定的决心，短期内市场仍需谨慎，但市场基调较难改变。美债维持中期中性偏多，短期可以略乐观一点。哈里斯和特朗普民调数据不相上下，全球“衰退交易”将对美债收益率中期下行形成正面支撑，避险情绪或推动资金进入美债。$国联睿祥纯债C(OTCFUND|003072)$
商品市场
黄金短期维持中性，中长期配置价值仍在。近期交易因素及风险偏好回升对金价形成短期制约。下半年宏观充斥着较多不确定性，黄金配置价值预计会在不确定性中上升，叠加降息周期到来，长期看涨逻辑稳定。原油维持中性。地缘风险溢价及供给担忧仍在支撑短期油价。长期来看，全球需求正在走弱，衰退预期波动，原油上行动力不足。$国联添安稳健养老目标一年持有混合(FOF)Y(OTCFUND|018720)$
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