6月，北交所正式恢复受理，新增受理28家IPO企业。截至目前，这28家企业均已收到审核问询函，作为新“国九条”下首批获北交所受理企业，将按照IPO新规接受审核。这28家新获受理企业“成色”如何？审核主要问了什么？
IPO新规下，上市门槛全面提高，从新受理企业情况是否能观察到这种变化？
28家企业净利润
在这28家新获受理的北交所IPO企业中，2023年的平均营业收入为5.78亿元，最高营业收入为21.34亿元，最低营业收入为1.32亿元。而净利润方面，2023年平均净利润为6550.86万元，最高净利润为1.73亿元，最低净利润为3131.10万元。
值得一提的是，有12家企业2023年的净利润低于5000万，占比42.86%，还有2家企业2023年净利润刚过5000万，具体为5193.26万元、5194.88万元。
有10家企业净利润分布在4000万-5000万，占比35.72%。净利润最低为3131.10万元，为思锐光学。
此外，在6月17日北交所过会的成电光信，2023年的净利润仅为4500万元。大象君认为，从新增受理的北交所IPO企业和过会企业的净利润来看，企业现有的盈利能力对于北交所IPO不是决定性指标。
问询函分析
大象君总结了28家新增受理的北交所企业的问询函，发现总结出交易所主要对于企业的创新特征、业绩收入/财务类、募投项目问题相关问题尤为重视，几乎每家企业都会被问询到，并且涉及问题数量均在5小问以上。
一、业务与技术——创新特征
北交所服务中小创新企业，重点支持“专精特新”企业。其下发的问询函第一个模块是关于“业务和技术”，对企业是否符合定位尤为关注，具体表现为“发行人的创新特征”。共有25家企业被问询，交易所对于“补充披露创新特征”尤为重视。
交易所对于发行人的创新性主要问询“核心技术先进性”与“研发实力、持续创新能力”两大类。
“核心技术”类具体问询如：
1.核心技术的先进性；在对应的生产环节的具体应用；是否符合行业发展趋势，是否存在被替代、淘汰的风险；公司行业分类是否准确；
2.技术成果的形成过程；核心技术的产业化前景；知识产权成果的具体应用及贡献情况；所属行业产品核心竞争力对工艺、配方的依赖程度；
3.量化说明技术成果在各细分业务、主要产品和服务中发挥的主要作用、创新性和先进性的具体体现；
4.研发是否具有较高的技术壁垒；说明相关产权是否存在潜在纠纷风险；产品需求是否存在持续萎缩的风险；
5.全部收入划分为核心技术产品收入的合理性；说明招股说明书列举的图片分别使用的原材料，是否与发行人的主要产品一一对应。
“研发实力与持续创新能力”类具体问询如：
1.发行人掌握核心技术的专业技术含量；发行人的竞争优势及持续创新能力；发行人是否具备持续独立研发能力；发行人未来技术研发方向；
2.发行人报告期内的持续研发成果；发行人对应的研究项目或专利取得情况；进一步说明发行人市场发展空间；
3.核心技术人员的配置或认定与公司业务发展的匹配性；研发投入（如人员、领料情况）与研发项目进展的匹配性；
4.是否具备独立开发科研能力；横向比较发行人与同行业可比公司的创新成果与研发储备等情况；
5.进一步说明公司以“具有较高的市场地位”认定其具有创新性、技术先进的依据是否充分；相较于主流行业模式的异同及具体创新效果；
6.说明报告期初无研发费用的合理性；说明集成创新和原始创新的区别。
二、财务会计信息——收入/净利润/业绩
此外，问询函第二个模块则是关于“财务会计信息”，对企业重点关注业绩情况及其他收入情况，共有28家企业被问询。
交易所对于财务会计信息主要问询“业绩真实性”与“业绩稳定性、可持续性”两大类。
“收入真实性核查”类具体问询如：
1.说明采取经销模式的必要性、合理性；收入确认是否合规、谨慎；是否符合行业特征；经销商销售的原因及交易公允性；经销商管理机制是否健全；主要经销商信息披露及真实性；
2.说明经销产品定价是否公允；发行人对经销商进销存的管控情况；是否与其自身业务规模不匹配的情况；说明经销模式下终端客户情况；销售区域结构变动的原因；
3.说明对贸易商客户销售的进销存情况；汇率波动对发行人的影响；是否存在被境外销售所涉及国家和地区处罚或者立案调查的情形；
4.公司与主要境外客户合作是否稳定；报告期内汇兑损益变动较大的原因及合理性；相关风险控制措施和内部控制制度；量化分析各期境外销售额、结算货币与汇兑损益的匹配性；
5.线上销售收入的真实性；是否存在虚构外销业务增加收入的情形。
“业绩稳定性、可持续性”类具体问询如：
1.量化分析业绩大幅增长原因及合理性；经营活动现金流量持续为负且与净利润差异较大；毛利率波动原因及合理性；报告期前持续亏损、报告期内收入及净利润大幅改善的原因及合理性；存在未弥补亏损风险
2.客户分散度、稳定度是否与行业特征相符；与主要客户的合作是否稳定、可持续，是否具备市场拓展能力，是否面临较大市场竞争压力；公司业绩增长是否具有持续性，是否存在期后业绩下滑风险及目前变动趋势；
3.客户分散度高且销售费用率较低的合理性；说明2023年业绩增速显著高于可比公司的原因及合理性；是否能持续符合发行上市条件；
4.部分客户收入增长但对发行人贡献收入下降原因；各类产品及服务收入增长可持续性；与主要客户的合作模式及合作稳定性；发行人主要业务是否仍具备成长性；
5.补充披露境内外客户基本情况；是否存在收入跨期、提前或延迟确认收入情形。
三、募集资金运用
“募投项目必要性与合理性”类具体问询如：
1.设备购置费测算是否合理；本次扩建项目的必要性，募投项目实施后是否具有足够的市场消化能力，与市场需求是否匹配，以及预计收益测算的准确性；扩产的必要性及合理性
2.说明研发人员的薪酬与同地区、同行业可比公司的研发人员是否存在较大差异；研发项目的具体内容；其他研发投入的具体构成；
3.募集资金用于补充流动资金的具体用途；说明补充流动资金及资金规模的必要性、合理性，是否与发行人现有经营规模、财务状况、技术水平、管理能力和发展目标等相适应；
4.在建工程核算的准确性及合规性；说明拟募投项目是否涉及淘汰、限制类产业相关产品；
5.说明项目完成后能否提升发行人的核心竞争力或技术实力等情况；说明本次募投项目的备案是否存在有效期安排，发行人本次是否需要重新履行备案程序。
“其他问题”类如：
1.经营合规性；私募基金股东存在清算风险及对股权结构影响；其他合规性及披露说明问题；大额理财产品资金投向；
2.关于公司控制权的认定；票据结算合规性及金额波动的合理性；期间费用与业务规模的匹配性；政府补助及核算合规性；资质齐备性；房产使用合规性；
3.外协加工及劳务外包的影响；发行人工业用地规划调整的影响；对赌协议的解除情况及股权清晰；关于固定资产使用；现金分红等。
总 结
在新规后新受理的28家北交所企业来看，交易所对企业的创新特性要求较高，相关问题方面被问超过10个小问，其他企业一般在6小问左右。
对于企业的业绩稳定性与成长性、收入真实性的核查要求较严格。对于发行人规范运行、内部控制、财务核查等方面的要求甚至更高。
对于募投项目，交易所募投项目反馈的问题数量大幅增加且更深入和具体，进一步规范了对企业募投项目的实施进度、募集资金使用情况的持续监管要求，对募投项目关注度逐渐向其他板块趋同。
此外，从这28家新获受理的北交所企业净利润、以及结合近一个月的具体情况来看，企业现有的盈利能力对于北交所IPO不是决定性指标，但太低显然不行。大象君认为，交易所审核新动向以企业定位、业绩稳定与收入真实性、募投项目等三大类问题为主，提升创新型中小企业质量和投资价值。
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