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美国东部时间8月7日盘前，Shopify发布24年Q2业绩公告。Q2收入、业绩均超出市场预期：实现营收20.5亿美元，同比增长21%，略超出彭博一致预期的20亿美元；经调整每股盈利为0.26美元，远高于彭博一致预期的0.20美元。Q2自由现金流为3.33亿美元（vs去年同期的自由现金流为9700万美元），对应自由现金流利润率为16%（vs去年同期的自由现金流利润率为6%）。公司指引24Q3：收入同比增长率约为25%-26%；毛利率将比Q2高出约50个基点；GAAP营业费用占收入百分比为41%-42%；股票薪酬为1.2亿美元；自由现金流利润率与Q2相似，预计24年剩余时间的自由现金流利润率将达到两位数。
订阅服务表现优异，推动营收略超预期
Q2订阅收入为5.63亿美元，同比增长27%，源于平台商家数量的增长、过去一年实施的定价调整（主要是标准版，Plus版影响较小），以及缩短付费试用期的影响。Q2月度经常性收入（MRR）达到了1.69亿美元，同比增长25%，其中Shopify Plus商户贡献了5200万美元，同比增长了 29%，占总MRR的比例同比提升1pct至31%。
Q2实现商家服务收入14.8亿美元，同比增长19%
主要得益于GMV的增长和Shopify Payments的持续渗透，这些主要贡献部分被物流业务的缺失和战略合作伙伴关系中非现金收入的减少部分抵消。
1）Q2 Shopify 独立电商生态全球销售额（GMV）为672亿美元，同比增长22%，超过了华尔街预测的657亿美元，公司独立电商生态市场份额不断扩大。我们认为，Shopify生态销售额的增长主要得益于现有商家的同店销售增长以及平台上全球商家数量的持续增长。此外，公司持续进行线下业务、B2B订单以及全球化业务开拓：Q2线下GMV同比增长了27%；B2B产品也较去年同期增长了6倍的在线订单，凸显了自助B2B采购的价值，比去年同期增加了34%的商家在Shopify上获得B2B订单；公司继续吸引有多家店铺的全球大商家，Q2跨境销售占公司的GMV约14%。
2）商家服务收入的变现率（收入/ GMV）同比减少约 0.07pct 到约2.20%，主要系物流收入减少以及议价能力更强的Plus 商户占比提升所致。
3）经Shopify payment完成支付的金额（GPV）为411 亿美元，同比增长 29.7%，占总 GMV 的比重由去年同期的58% 提升到 61%，支付渗透率的走高有利于公司商家服务收入的增长。
订阅服务毛利提升，商户服务毛利略降，整体毛利率保持稳定
Q2毛利润同比增长25%至10亿美元，对应毛利率为51.1%，去年同期为49.3%。分业务来看，订阅服务业务毛利率环比提升了1.4pct到82.8%，商户解决方案毛利率则环比有所下滑。
严格控制费用，利润释放超预期
费用控制成为Q2利润大幅提升的关键因素。Shopify本季度的经营费用总支出约为8亿美元，其中，管理费用同比大幅下降，仅为0.6亿美元。得益于收入增长和严格的费用控制，Q2调整后营业利润为2.99亿美元，对应经营利润率为15%。
风险提示：宏观经济下行风险；电商竞争格局加大；新商户拓展不及预期。
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来源：光大证券
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