2024年一季度我国用电量高达2.34万亿千瓦时，同比增长9.8%，可见我国电力消费依旧强劲。
在这一背景下，水电、火电、虚拟电厂、特高压等相关概念成了市场关注的焦点，也带起了国电南瑞、明星电力、长江电力等一众公司的热度。
纵观我国的发电方式，除了风能、太阳能、核能外，占主要发电量的仍是火力发电和水力发电，其中火电更是达到76%以上。
为了保证电网的供电稳定，发电厂不仅需要调峰还需要额外的蓄能装置，来将多余的电能储存起来。
这就用到了抽蓄电站，他就像是个充电宝，在电力富余时，电站利用电能将下水库的水抽到上水库；在用电高峰时，将上方水库的水放至下方水库，将势能转化为电能。
而且，相比其他储能方式，抽水蓄能具有设备寿命长、储能规模大、转换效率高、技术成熟等优势，是当前储能主力军。
中国电建、中国能建和粤水电这三家企业，无疑是我国电力工程领域的佼佼者，特别是在抽水蓄能电站建设方面，其中又以中国电建业务量最大。
世界水电看中国，中国水电看电建。
2023年，中国电建位居《财富》世界500强第105位，在ENR全球工程设计公司150强中排名第一，连续四年位列榜首。
这样说可能没有什么概念，看一组数据或许能够体会到这家公司的实力与地位。
中国电建承担着我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务和65%以上的建设施工任务、抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。
从其订单量也能看出其强劲的实力。
2013-2023年，公司新签合同总额从2,102亿元增长至11,428亿，近十年新签复合增速达19%。存量合同从3,668亿元增至18,474亿元，CAGR（复合年均增长率）为17.5%，增速很快。
特别是2020年之后增速更快，这主要是公司更加侧重新能源和抽水蓄能电站，致使新能源订单快速增长。
到了2023年，能源电力业务新增订单达到6,168 亿元，占新签订单总额的比例也提升到了54%。2024上半年能源电力业务新签合同已经有了3,842亿，可见这一占比在不断提升。
订单增长迅猛，带来公司业绩稳步增长。
2023年实现营业收入6094亿元，2019—2023年间营收CAGR为15%，2023年实现归母净利润129.88亿，同比增长13.58%。2024年一季度收入和利润水平依旧稳步增长。
这几年也是受益于业务结构优化、净利率提升，ROE不断提升，盈利能力增强。
2022年ROE达到9.95%，2023年稍有下滑，为9.54%，不过也高于中国交建、许继电气、山东高速、华熙生物、中国重汽等公司。
那么，中国电建未来还有没有成长空间？
公司两大利润贡献业务板块市场还没有饱和，至少未来三年之内成长性还是非常足的！
其中工程承包与勘探设计是中国电建的核心业务，2023年该板块收入5506亿，占总营收的90.5%。该业务整体毛利润率不高，但胜在体量大且始终保持10%左右的正增长。
2019—2023年该业务毛利润率维持在10%左右，2023年毛利率为10.84%，同比增加近1个百分点，毛利润也有597亿，同比增长了20%。
该业务未来三年内市场增量还是足够大的。
具体来看，工程承包与勘探设计包括能源电力（太阳能发电、抽水蓄能、火电、风电）、水资源与环境、城市建设与基础设施三大部分。
1、能源电力
2020-2023年公司新签抽水蓄能订单从46亿元增至781亿元，CAGR高达158%，是公司增长最快业务板块，未来的成长性也十足。
目前我国电力供需依旧偏紧，水电投资稳中有升，水电装机规模稳定增长，带动抽水蓄能发电装机也不断增长。
2011-2023年，我国抽水蓄能发电装机容量从18.38GW增至50.94GW，CAGR8.9%。
如果要达到2025年抽水蓄能装机容量目标（62GW），2024-2025需要保持10.3%左右的年增速，市场空间广阔。
而中国电建是最早从事抽蓄电站设计和建设的“国家队”，承担我国抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务，将深度受益于行业发展，未来的订单也有保障。
此外，风光新能源新签订单也保持快速增长，特别是光伏业务，2021-2023年，光伏业务新签订单从380亿元增至2,799亿元，CAGR为171%。
2、水资源与环境
中国电建先后设计建设了长江三峡水电站、南水北调工程、锦屏水电站、赞比亚下凯富峡水电站、尼泊尔上塔马克西水电站等工程。
水利订单高速增长，2023年公司新签水利订单1,007亿，同比大幅增长70%，后续有望承接雅鲁藏布江下游水电基地主体部分建设项目。
数据显示，雅鲁藏布江下游水电装机规模约6000万千瓦，按1.72万元单位千瓦投资额测算，总投资额可达10295亿元，按15年工期对应年均投资额686亿元，是块肥差。
3、城市建设与基础设施
公司基建新签订单总体呈现下降趋势，2023年新签合同额3360亿元，同比下降5.77%。
不过，未来随着国家城镇化改造的持续推进，城中村改造、保障性住房建设等项目有望持续为公司提供大量的订单，保障业务规模稳定增长。
那么，电力投资与运营业务表现又如何呢？
电力投资与运营是勘探、施工业务的自然延伸，近年来，该板块收入稳步增长、毛利率远远高于工程承包。
2023年该板块收入240亿，毛利率44.4%，以3.93%的营收贡献了公司13.11%的利润占比。
截至2023年底，公司控股装机容量有27.2GW，其中风电8.4GW、光伏7.7GW、水电6.9GW、火电3.6GW。
按照2025年目标测算，2023-2025年风光装机容量CAGR需要达到50.5%，可见未来公司的新能源投资运营业务将持续增长。
还有一点值得一提，公司还参股了华刚矿业，有望显著受益铜价上涨增厚投资收益。
整体看，中国电建以抽蓄、光伏为代表的能源电力订单持续快速增长，传统基建类订单下滑，业务结构不断优化，后续公司有望持续受益国内能源电力建设景气，成长性十足。
关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
来源：飞鲸投研
本文作者可以追加内容哦 !
