7月底巴斯夫事故后,市场对维生素行业关注度大幅提升。近期产品价格快速上涨,同时由于市场此前对维生素关注不高,导致各种消息包括一些明显错误信息广泛传播,板块股价大幅波动。
市场认为巴斯夫装置将很快复产,事故影响不大。我们认为市场对巴斯夫此次事故影响程度估计不足,16号给客户按比例配售是不可抗力后的正常操作并非复产,我们预计配售比例较低。
市场认为维生素社会库存较高,事故对行业供需影响有限。我们认为,国内VAVE涨价过程中,生产厂家启动高温检修且陆续停报停签,下游很难补到充足的库存。因此判断当前VAVE库存处于正常甚至偏低水平。
市场认为VAVE产能严重过剩,且有潜在新进入者,涨价持续性不强。我们认为VE供需平衡并未大幅过剩,近几年价格强势,今年事故前价格已经持续上涨,因此涨价持续性和弹性好于VA。 VE属于国家发改委规定的限制类行业,审批难度大,技术门槛高,近几年难有新进入者。
市场分歧较大意味着预期差较大。对周期品股票而言,买在无人问津时,涨在市场分歧时,情绪高亢预期一致的时候,往往股价反而见顶。再次重申我们的观点:DSM剥离维生素业务,行业格局重大变化,VE有望进入新一轮景气上行期。看好VAVE龙头,推荐新和成,关注浙江医药。据各公司公告,新和成、浙江医药VA产能分别为8000吨、5000吨,VE产能分别为6万吨、4万吨。VA价格每上涨10元/千克,新和成、浙江医药有望分别增厚利润6018、3761万元。VE每上涨10元/千克,利润有望分别增厚4.51亿元、3.01亿元。
风险提示
维生素需求恢复不及预期;安全生产及环保风险;产能大幅扩张;
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