农夫山泉最大对手即将IPO

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今年的瓶装水市场，注定不会太平静。 8月10日，一直相对低调的农夫山泉创始人、董事长钟睒睒时隔20年再次登上央视财经《对话》栏目，罕见回应今年的舆情风波。 另一边，作为农夫山泉的老对手，怡宝母公司华润饮料的IPO有了新进展。 资本市场人士透露，华润饮料已在近日获港交所批准进行IPO，最高或筹资10亿美元，预计在8月下旬正式上市。 此前，这两家中国瓶装水排名第一、二的公司，已经打起了激烈的价格战。 4月农夫山泉推出了全新绿瓶包装的纯净水。整提售卖时，平均一瓶只卖至不到7毛钱，而华润怡宝550ml纯净水最低约0.9元/瓶，此前平均1.3元/瓶。 回看过去20年瓶装水市场的风起云涌，每一轮价格大战后，行业座次也随之重排。从娃哈哈、康师傅到农夫山泉，坐在“瓶装水一哥”位置上的玩家不断轮换，被淘汰者也不计其数。

如今，对于瓶装水更依赖的华润饮料上市在即，在得到资本助力后，它能否借此成功登顶？也许瓶装水市场的新格局，也随着这轮新的排位赛，逐渐成型。

01 老大哥

提到华润饮料，或许很多人还比较陌生。但是说到它的拳头产品怡宝，大家想必非常熟悉。 华润饮料便是怡宝的母公司，公司90%的收入由包括怡宝在内的瓶装饮用水贡献。 招股书显示，华润饮料2021年、2022年、2023年营收分别为113.4亿元、126.23亿元、135.15亿元，其中，收入的近90%来自包装水业务。 去年，怡宝卖出了146万瓶，销售额高达395亿元，可以说，是怡宝这一单品托举起了华润饮料的百亿营收。 仔细算起来，华润饮料是饮用水市场的老大哥，更是农夫山泉和娃哈哈的前辈。 早在1984年，华润饮料的前身蛇口龙环就成立了。当时，钟睒睒还没有出来创业，是《浙江日报》的一名记者；彼时，距离宗庆后创立娃哈哈也还有3年。 到1990年，蛇口龙环开始进入瓶装纯净水市场，当时推出的品牌名就叫“怡宝”，也顺势成为中国第一家专注于包装饮用水的企业。 此后几年，怡宝跟着公司一起，被几经倒手，先是被万科控股，之后随着万科剥离核心业务，又被华润收至麾下。 进入华润之后，怡宝这个品牌并没有被抛弃，就连LOGO和绿色的主题颜色，也都得以沿用，但瓶身设计发生了变化，成为今日大家熟悉的怡宝。 在此后的二十余年间，华润饮料带着怡宝，和娃哈哈、农夫山泉一起，将瓶装水的市场的蛋糕一路做大，也互相抢夺市场，前前后后经历了几次“水战”。 到近几年，饮用水市场格局一直相对稳定。农夫山泉为行业第一，华润饮料排第二，两者加起来，占到总市场份额的40%以上。 此前，农夫山泉做的是搬运自然水的生意，华润饮料专注的是纯净水赛道，两家互不干扰，各自赚钱，都保持着相对较强的赚钱能力。 包装饮用水，一直以来是比白酒利润率还要高的存在。过去三年，华润饮料的毛利分别为49.71亿元、52.59亿元、60.35亿元，毛利润约为45%。这一毛利率，在各类公司中，都不算低。 就华润饮料自身来说，谋划上市时，是其各个维度表现都不错的时间段。拥有超过130亿的营收，超过40%的毛利率，并且还在全国与超过1000家经销商、超过200万个零售网点合作。

从基本盘来看，华润饮料冲击华润的第18个IPO，似乎不成问题。但市场的风向，在今年已经变了。

02 战火起

在今年的价格战之前，瓶装水市场已很久没有如此大的波澜了。 其能长期保持平静的原因，是随着此前多轮竞争后，市场格局相对稳定，愈发向头部集中。份额前两名的农夫山泉和华润饮料两家，更是长期是“井水不犯自来水”。 但今年农夫山泉推出绿色包装的纯净水，直抵同样为绿色包装的怡宝腹地。 新入局者总是致力于将水搅混，然后从中找到自己的位置。绿瓶农夫山泉上市之后，首先就是价格战。从5月大规模铺货开始，饮用水市场的价格战便开始了。 价格战主要体现在组合包装上面。 农夫山泉的绿瓶纯净水550ml12瓶装，不少便利店售价是9.9元，甚至有些超市可以做到8.9元，而在有些线上平台，叠加优惠券甚至不到8元，即单价只要0.66元。 在农夫山泉的步步紧逼之下，不少瓶装水都在价格上有所让步。 在北京，线上平台小象超市售卖的各家纯净水，怡宝纯净水555ml规格12瓶装，售价10.9元；娃哈哈纯净水596ml规格12瓶装，售价11.9元；相比此前的13.9元、14.9元均有所下降。 就连很少在2元白水上有优惠活动的便利店，农夫山泉绿瓶也标有“第二件1元”的字样。 商场里的竞争，总是如此朴实无华。价格战的本质，是产品之争。 银河证券分析师刘光意指出，农夫山泉积极布局下沉市场与其他品类的发展机遇，通过费用投放培育新品以实现扩张，进而引发新一轮竞争格局松动，2024年初的舆论事件仅仅是催化剂。 靠着农夫山泉上市，钟睒睒一直稳站中国首富的位置。去年，农夫山泉实现营业收入426.67亿元，毛利约为254.07亿元，毛利率接近60%，净利润高达120.79亿元。 以上各项成绩，都是华润饮料的数倍。这背后，也是因为农夫山泉在产品多元化上取得不错的突破，包括东方树叶这样翻红的产品，贡献了巨额的营收。仅东方树叶这一单品，去年营收就达到126.6亿元。 反观华润饮料这边，其支撑一直是怡宝。包括菊花茶等饮料带来的营收虽然也在同步上升，但是占比不到10%，仍没有像东方树叶一样的超级单品。 这也使得农夫山泉推出绿瓶纯净水，发起价格战之后，对华润饮料的影响不小。 有机构人士认为，今年以来，农夫山泉股价已累计下滑超32%，一定程度上影响到了投资者对饮料市场的预期。加上愈演愈烈的价格战，投资者对场内玩家的盈利情况，也需要进行充分考量，这一定程度上都会影响到华润饮料的估值。 当前，华润饮料不仅要努力保住自己在纯净水市场的位置，还需要在饮料市场上寻求更大的突破，才能从眼下这场厮杀中冲出。 好消息则是，不少品牌正在逐步退出纯净水市场，如果能够把握这轮竞争机遇，市场份额还能够进一步向华润饮料等头部玩家聚集。例如可口可乐在业绩会上表示，会下降包装水的优先程度，元气森林也在线上平台下架纯净水。 对于华润饮料而言，此番上市，显然是更艰难的开始。要为接下来的竞争，囤积弹药。 华润饮料表示，上市募集到的资金，将用于战略性扩张和优化产能，加速销售渠道扩张及提升渠道效率等。

随着华润饮料敲钟在即，瓶装水市场也将迎来更加激烈的商战。（作者 | 王小娟  ，全天候科技）