腾讯控股24Q2财报简评0814
整体业绩:收入符合预期、经调整利润大超预期、主要超预期点在分占联营及合营公司盈利以及所得税改善。收入分业务看游戏超预期2.5%,社交网络略低预期0.6%、广告超预期1.7%、FBS低于预期3.8%。经调整利润率32.3%(yoy+7pct),其中主要来自毛利率改善(yoy+6pct),各项业务毛利率均有改善,其中FBS改善幅度最大,主要受到高利润的理财业务以及视频号带货佣金贡献带动。本季度经调整口径下分占联营及合营公司盈利达到99亿,剔除该部分经调整利润为474亿,同比增长41%,仍然强劲;经调整经营利润同比增长27%(新口径下剔除了投资公司影响)。自由现金流404亿,所得税率19.6%,好于市场预期,主要由于去年同期海外一家公司递延所得税调整导致基数较高。
游戏:国内游戏:收入同比增长9%,好于市场预期,主要受到《DNF手游》和无畏契约端游拉动。我们调研数据国内手游Q2流水增长20%,Nexon财报测算《DNF手游》Q2流水在60-80亿,Q3流水有望达80-100亿,#预计Q3国内游戏有望实现15%以上增速。海外游戏:收入同比增长9%,略低于预期可能由于递延确认影响,#第三方数据显示Q2海外重点手游流水增长40%+(财报提及海外游戏流水增速显著高于收入增速、荒野乱斗流水同比增长超10倍),海外递延周期较长,预计将于下半年逐步确认,带动全年海外游戏有望实现15%以上增长。递延收入余额合计1118亿元(同比增长16%、环比增长1%),为后续收入增长奠定良好基础。
广告:收入同比增长19%,主要驱动来自视频号、小程序以及腾讯视频。从Q2跟踪情况来看,视频号广告yoy+111%,流量侧增长超预期情况下,视频号广告加载率仍较为克制(4-7月均低于3%)。
针对市场担忧下半年宏观经济对于腾讯广告的影响,#我们认为腾讯广告重点行业今年具备一定抗周期性、同时受益于视频号起量以及AI应用呈现出量价齐升趋势(跟踪数据显示Q2以来广告曝光量yoy+15%、eCPM价格yoy+10%、和Meta一样的逻辑)、或许可以保持相对乐观、全年维持20%增长预期:直营电商此前基数低,受益于视频号电商起量投放增长较快;小游戏和短剧今年仍处于红利期,广告投流同比翻倍以上;教育以前就是腾讯的优势行业,校外培训放松后回暖明显;金融近期增长也比较好,经济下行有一些借贷需求。
FBS:收入略低于预期、或受到支付业务拖累、但毛利率改善大超预期。支付业务收入承压,但逐渐降低线上KA商户返点,利润率同比改善;预计云业务增长在中高个位数水平,持续降本增效,有望实现全年经营利润打平;Q2视频号电商佣金收入预计在10-20亿,该部分收入利润率较高,亦带动FBS毛利率显著改善。
资本开支:24Q2 87亿,24Q1 152亿元,环比下降明显,2023全年资本开支239亿元。
——国海海外
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