中国重工及船舶近期观点更新 0813

中国重工及船舶近期观点更新 0813

发言人00:00

好的，各位投资者大家早早上好。然后我们今天利用早上的这个时间给大家汇报一下中国重工，包括我们之前调研的更新的一个情况，以及并且大家的担忧和和我们的一个观点，主要是三个方向。第一个就是重工，重工这块整体的产能的一个情况，给大家做一个梳理。第二个的话就是本身而当下整个船舶板块，可能市场对于接下来急运的定价的悲观的一个预期，也影响到板块整本身盘传播板块的这样的一个形势。第三个就是关于重工这个部分，他18年做过转债的股东，这部分大家有对于他们的后续的操作上有一些担忧和质疑。

发言人00:40

首先第一个方面的话，关于重工重工这块产能的一个情况做一个介绍。对，首先重工这一块的话，它主要是三个船厂，第大连造船厂，然后北海造船和武昌造船。首先讲一下最大的这个大连大连的这个大连全场的话这个部分的话，它其实它总总整体是分布分为三个小小的三个地区。第一个是他大连总部，第二个的话就中船天津，前几周的话公司也组织过调研。第三个的话就是在山海关那边，山海关基地那块有一些和山海关的那个基地。

发言人01:14

首先大连总部的话，大连总部他这边的船型主要是做那个军船，包括以及那个军船民船，里面包括LNG船，VLCC一些高附加值的船为主。第二个的话就是中船天津，中船天津我们这边先给大家更新一下详细的一个情况。中船天津这边他也是，这边的话就没有明没有军团的部分。主要是做高附加值、高技术的这种游船、箱船、散货船，比如说VLCC，然后8.8点5万吨的这种散货船，包括一些大型的一个箱船。中南天津这块的一个情况的话，他目前公司是其实我们大家去看产能的话，可以去看一下船务的一个情况。

发言人01:52

中船天津这块的话，目前它是有两个大的船坞。一个是50万吨的这个船坞，大概长度是在520到110米这样一个船情况。第二个船坞的话就是30万吨的一个船坞，长度在440到80米的一个情况。因为船坞的它的尺寸的话，它其实决定了你这个船坞大概能到什么类型的一个船。因为你尺寸有些船舶船的话，一般来讲是目前所有的海运船当中最大尺寸的可能长度在就不超过400米这样一个长度。比如说50万吨的，它的这个船坞的话，100 520米到和和长520米，宽110米。他他是他的话是可以同时造一艘大船和同时同时造一艘大船和一艘小船的那30万吨的话，可能他同时就只能造一艘船，比如说一艘大的VLCC这个样子。

发言人02:36

所以我们可以从船务的这个情况上去判断，它大概每年能能做一个多长的能能做多多大的一个规模。比如说可能一点，比如说一艘VLTC的话，他们每年在这个船坞里面，他可能开物的次数就接近4到5次。4到5次的话，那你可能这一个船坞的一年，你如果是从比如说30万当中的这个船坞，它它是一直是到VLCC的话，那它全年的一个产值大概的量级就是可能就比如说你开开船务开个四次的话，那可能目前传统的传统燃料的VLCC价格在1.3亿美金左右，然后就差不多乘个4，那它可能对应的就是这一这一个船坞，这一个船坞今年的一个产值的一个情况了。

发言人03:19

对，这是中国船中船天津这块它的两个船坞，两个船坞的话，它的是两个船坞的话，设计产能是在240万吨左右的一个状态，就对应的产能的一个情况。那当其实那实际上的话，它当前它的产能利用率只有50%，主要受制于它前段的钢材预处理的这个产能。因为钢材预处理的话，目前它前段产能只有17万吨的这个处理的能力。那17万吨的处理的能力的话，可能也导致因为受制于这个钢材的一个产能，导致这个船坞的利用率只有50%。

发言人03:47

那他后续他做完这个收购之后，会再去暂时扩一条刚才预处理的一个产线。那预计的话到2026年可能左右的一个水平，它是可以实现240万吨载240万载重吨的这样一个产能的一个情况。那当前的话，实际上它其实只能做到100多万载重吨的一个水平。那今年的话差不多是交付五交付艘船这样的一个状态，对应到收入规模上的话，差不多是四十多亿。那到了后续就是2026年和2027年，公司规划是交按目前的订单来看的话，是交接近10艘船。那十艘船的话对应的收入规模接近100亿左右的一个收入规模，相当于它整体这个船长240多万载重吨的这个产能打满了。就算这是中船天津，就是未来预期整个船上这1块240多万载重吨，对应可能100百亿左右的这样一个收入规模。

发言人04:32

然后接下来讲一下大连的一个总部，它大连总部的话包括军船和民船的部分。我们看了一下他的总部部分，大概有三个大型的一个船坞。因为目前没办法具体区分它哪些军军船跟民船的这个部分到底是怎么去做定位的。我们是认为总部的话，至少它整体的民船的一个量是不亚于中传天津的这样一个水平的。相当于可能总部也有个一百多亿的这样的你产能短板的话，也有个一百多亿左右的一个量。

发言人04:58

你第三个的话就是大连船厂这块的一个山海关的一个情况。山海关造船厂的话，它主山海关它这个基地的话主要做一些中小型的游船、箱船和散货船。其实主要是做小船为主。小船包比如说阿芙拉的游船，苏伊士的游船等等，包括一些小型的相支线相船。山海关这一块的话它是有六个规模稍微小一点的一个船坞。我们大致算了一下，可能山海关这边六个小船坞打满的一个情况的话，应该也有一个到百亿左右的这样一个收入规模。这个是他大连的整体的一个情况。然后额外还有一个大连重工这块的一个三个小小三个基地的一个情况的一个介绍。

发言人05:36

然后接下来是北海造船，北海造船是在青岛那一块，北海造船的话也是两个船坞，两个大型船坞，一个是30万吨的，一个是50万吨的，一个是30万吨的。同时它还有一个30万吨的海中的造船的船坞。如果我们从只看那个到51艘，一个50万吨和一个30万吨的这样去看的话，其实北海造船的整体的规模应该是跟中山、天津未来的整体规模其实是差不多的一个水平，同样实际是百亿左右的这样一个规模。

发言人06:02

那剩下最后一个船厂的话，就是重工这块。最后一个船厂的话就武昌造船厂。武昌这一块的话，他那边没有船务，主要是以船台的这种形式。一般船台的话它是造小船为主，造小船为主，比如说那种它是比如说中小型的一些油画船和支线相传。支线相传的话其实有一点类似于中山防务下面的黄埔文冲。那这一部分的话，可能你保守一点，可能给一个五，我们算下来可能保守一点给一个五十多亿的话，那整体中国重工的他这几个船厂未来的话其实远期的收入规模是有希望达到接近，有希望其实是可以做到五百多500亿可能左右的这样一个体量的。

发言人06:40

然后这个是现有的船坞的一个情况，那到后续的一个，因为大家可能再要再往后去看，实际上其实每一个船坞它的尺寸是指当下的这个尺寸。其实后续的话你去做是可以去在当下船坞的基础上做一些扩展跟改造的。比如说它的长度延长个多少米，宽度延长个多少米，就意味着你当下这个船，我可能造船的这个可以同时原来可以同时造一艘船了。那可能未来延长之后是可以到两艘船的这样一个状态。比如说像目前最大的像外高桥的，他那个二号船坞。二号船坞的话他其实在2022年还是21年左右，他做过一次延长。它长度是可以做到七百多米，就七百多米的。当然它是为了配套造它的豪华游轮，做的这样的一个改造。

发言人07:21

这个是后续的从财务的角度上去看产能的扩展，或者说去改造的这样一个预期，就是在量上去做的一个预期。然后这个是重工这块的一个产能情况的话，给大家一个更新。假设说未来能做到五六百亿，五百多亿的这样一个临床的体量的话，给15个点的利润率，可能对对应的利润对应的这个利润的一个规模就接近差不多是六十多亿，六十多亿的一个利润的一个规模。然后再加上其他的他一些比如说军船的业务，包括战略新兴产业的一部分业务，包括船舶的一些配套的这个部分。

发言人07:52

加上去的话，我们是认为可能是为最终来看，按照当下的这个产能去测算，可能最终接近是小百亿左右的这样一个利润，利润90到100亿，小百亿左右的这样一个利润的一个规利润的一个规模，大概的可能对应的节点就接近在27年左右。27年左右这个是重工的一个一个那个体体量的一个情况。对，这个是重工重重工这块当下给大家的一个更新。其实远期的话，其实我们是认为本身重工它可能账上现金还有七百多亿，然后加上额外的这部分临床的大周期给它带来的一个利润增量，可能远期。我们是觉得重工可能在这一轮大周期里面，它是至少可能接近是2000亿左右的这样一个市值的一个空间。那当下的话可能预期我们之前也讲过，是可以用在手订单的这个角度去对标中国船舶。现在目前我们是认为他可能暂时先可以先补涨到1500亿左右这样的一个位置，这个是中国重工我们的一个观点。

发言人08:48

第二个的话，对于行业的一个定价的一个角度。因为当下其实疾病未来的这个下行的一个预期，其实是大家很早就有预期，或者是很早就有在等的这样一个过程。其实我们是认为，当然集运的运价下行，我觉得对交运那边可能影响会更大一点。

发言人09:03

那对于我们船舶这块的话，它的主线还是本质上还是来自于那个新盘价格。在当下这个节点的话，船厂它是不缺手上，其实是不缺订单的。它的产能已经排到非常满了，比如说已经排到2028年左右的这样一个位置。所以我们是认为在当下这个节点，就算预期可能接下来一个季度或者说两个季度订单偏弱一点成长，它其实都没有没有理由去降价这一些单子的。尤其是我们是回顾2022年的一个情况的话，因为2022年也是在前一年订单比较好的一个基础上，2020订单稍微有所下滑，全球大概签了八千多万，在众多21年是签了1.2亿。载重吨左右。

发言人09:39

那我们其实回顾去看2022年的一个价格的一个情况，我们能看到基本上主流的船型，尤其是大船，它的价格其实是没有下行的。他还是他顶多就是说处于一个持平的一个状态或者持平的一个状态。然后再在后续的订单量必须上来之后，他继新船价格又在继续的去往上去走。所以我们是认为大家当前我们船舶板块的本质还是在于新船价格，在生产价格这边不必过于的一个悲观。

发言人10:03

因为本身大家预期可能集运就是运价下来之后，后续的疾病的单子可能会偏弱一点。但实际上这两年集装箱的箱船的这个订单一直是可以，其实并没有去做大幅的，只是在2021年有一个爆发。然后当下这两年其实下的也不算特别的不算特别的多，然后这个是相传就是关于疾病的。

发言人10:23

运价对于线下下行对于板块的一个影响。我们认为可能当确实运价下行会影响部分的这个市场的一个情绪。那可能部分资少量的资金，可能短期短线的资金，他想短线有有出于担心或者说兑现的考虑，有部分的这种初心，我们觉得其实是一个大周期里板块正常的一个小幅的一个回调。我们是认为不会造成传播板块大的这个下回调的大幅回调的这样一个预期。因为你其实前面已经转过两轮，包括这次是第三轮了。我们是其实认为在大周期的这样一个板块是市场包括在当下的市场环境，然后再加上传播板块周期的一个因素。我们就是认为是长线去去去就是做长线资金，去做长线资金反而是最恰当，或者说最最节省成本的话，过多的去考虑一些波段，这种可能很难去把握好节点。我们是认为大周期不需要过多的时间担心这个短期情绪的影响left短期情绪的影响。

发言人11:20

这个是重工这块疾病的这块我们这边的一个观点。第三个维度的话就是重工这块，因为他18年做过那个债转股的这个债转股股的对这个方案。然后目前当时这块债转股的价格大概5.78块左右，可能是一块接近这个位置了。所以有部分的投资者可能担心这部分股东后续的一个操作上的一个问题。这个的话我们也最新沟通过沟做过一个沟通。

发言人11:46

然后短期之内的话，它主要的比如说那个六个点的风险资本决定，包括后续的东方资产，这些他们短期其实是不打算去做电池的。因为他们本身也是比较认可整个船舶板块的一个大大周期。一般这种国有资金他去做减持的话，主要是来自于主要是来自于本身他们可能年底有这东西资金回流的这个项目考核的一个压力。然后我们最近了解过，头部的这个资金的话，其实他们今年的话这个资金回流的这个业绩目标是可以通过其他项目去去实现的，就不需要在这个方面去在在当下这个传播这个板块高景气或包括股权整整体的这个股价还会有这种预期持续上涨继续上涨的这样一个方向之下的话，他们短期是没有打算去做减持的。就算是后续再往后去看，比如说到明年的维度，他们去看当年的资金回收的这个资金回流的这个目标，去做一些方案的话，也会采取大宗的这种方式去去去做对这个是债转股股的股东之间的给大家做了一个更新。所以总结上来看的话，所以我们今天早上给大家汇报的这个主要是三个点。最后再总结一下，我们还是持续看好船舶这个板块的。

发言人13:01

第一个就是重工这一块，按照产能上来看的话，可能远期影响的话是可以做到接近五百多亿左右的这样一个收入规模的那如果能不能继续再往上走，就要看公司可能后续对于这个船务这边产能的扩产，包括延长的这种改造，会不会有相继的这样一个措施的一个出现。那对应五百多亿的话，你那假设15个点左右的利润率就接近是67 60六七十亿，六十多亿的左右，六七十亿左右这样的一个利润的一个规模。然后再加上公司额外的其他业务的一个利润的话，我们是认为重工按照当下的这个节奏，是可以做到接近百亿的这样一个利润规模的对，百亿的利然后你给十几倍的PE，然后再加上公司账上七百多亿的一个账上现金的现现金的话。因为我们也看过，它其实在涨之前差不多也是六七百亿左右的一个市值相等，因为之前都是亏损的，六七百亿左右的一个市值的一个水平，相当于是正常现金的一个体现。然后额外加上这个大周期带来这个利润的一个空间。现在算下来可能远期能有个2000亿出头的左右这样一个市值的一个水平。那当下的话对标中船舶，首先有一个补涨的过程，补涨到1500亿，这个是我们对中国重工这边的一个预期。第二个的话，我们是认为运价对于新新船价格的影响，其实是运价它是确实是有下行的预期。

发言人14:14

但是它对于新船价格这边，我们是认为其实影响是不不不大的。大家不必过多的过于去悲观去看船舶这个板块。第三个的话就是债转股的活动，可能在接下来的这个半年的或者说一年的维度之内，可能是不会去做，而不打算去做这个减持方面的一些措施的。所以债转股的这块股东的一个情况，这是大家也不需要去过多的担心这块的一个情况。对，这个是我们对于重工的，近期的一个产能的情况调研和观点的一个更新。