【天风通信】天孚通信：收购苏州天孚之星全资控股泰国工厂，未来业绩有望增厚
事件：天孚拟以自有资金2.34亿元收购董事长邹支农持有的苏州天孚之星46.67%股权，交易完成后公司将持有天孚之星100%股权。
1、间接子公司泰国天孚及新加坡天孚均100%并表：天孚通信与邹支农于22年共同投资设立天孚之星，上市公司持股比例仅53.33%。此次交易完成后，天孚通信将持有天孚之星100%股权。#天孚之星曾分别于22年8月和23年6月通过新加坡全资子公司天孚投资设立泰国天孚和新加坡天孚，泰国天孚主要从事海外光电器件及设备的生产及销售，新家坡天孚主要从事商品批发贸易，未来泰国天孚及新加坡天孚亦将实现100%并表。
2、泰国产能投入使用，未来预期增厚业绩：天孚之星设立初期采取公司与实际控制人共同出资方式主要为分散新业务和海外业务的不确定性风险。#天孚之星23年和24H1收入分别27万元和861万元，净利润为-90万元和236亿元，海外业务已经逐步纳入正轨且业务订单情况向好。目前泰国工厂已部分投入使用，24年12月~25年1月有望实现全面量产。25年1.6T#光引擎主要在泰国生产全面配套F公司而新增无源器件产能主要配套F客户&I客户和E客户。此次天孚之星的剩余部分股权收购预计将在未来能进一步增厚归属上市公司股东的利润。
3、未来看点：1） 天孚在NV中定位是优先研发方案提供商，1.6T DSP+EML方案已经出货且有望逐级上量，发货具备时间及份额优势。除光引擎，公司海外其他客户新增项目正按规划持续推进。2）此前天孚股价波动主要线性反映有源光引擎的边际变化和逻辑，而忽视无源器件的长期高速成长性（上游格局好、强持续盈利能力），这块业务无论海外还是国内需求爆量，无论速率是400G、800G还是1.6T光模块，只要光模块数量放量增长，天孚的无源业务直接受益且有很强的盈利能力的，未来3年持续高增长的确定性非常强。
4、盈利预测和：我们预计24-26年归母净利润分别为15亿+/34亿+/45亿+，对应25年估值14倍，持续重点推荐！
天风通信团队！
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