居民信贷收缩 投资需要“新”角度

宏观金融数据是指导投资布局的指引。周二央行发布了7月金融数据，当月社融同比增长8.2%，前值8.1%，信用收缩还没有明显改观。

拆解信贷数据后可以发现，居民明显不愿意借钱了，今年1-7月居民信贷累计净融资1.25万亿元，较去年同期减少1.35万亿元。2022和2023年，地产行业其实已经走下坡路了，政策环境也远没有现在如此宽松，但这两年的1-7月居民信贷仍然达到了2.3万亿元和2.6万亿元。

这组数据表明地产去库存的力度并不强，居民潜在消费意愿不高，地产-消费这条线上的投资机会不大。相关股票实际走势与这组金融数据也能对应起来，高端白酒、地产股仍然是底部震荡，但贵州茅台、万科等龙头股并未创新低，这或许暗示了市场已经对信用收缩给予了充分预期。

整体看内需的投资逻辑并不通畅，市场更加关注当下明确的行业景气投资机会。根据券商调研数据，纺织服饰、公用事业、计算机、基础化工等行业处于景气上行趋势，环比逐步改善。海关总署数据，7月中国手机出口96.55亿美元，环比+16.9%，同比+5.0%，好于1-6月累计同比的-4.7%；7月自动数据处理设备出口186.31亿美元，环比+2.1%，同比+19.3%，好于1-6月累计同比的+6.9%。

来源：方正证券

这些景气度较好的行业，在股市上的对应表现也比较好，如近期半导体芯片、消费电子的活跃度，明显强于地产和白酒，市场尝试在指数震荡筑底中发掘结构性机会，也就是机构圈子流行的说法——科特估，对于新兴产业、新质生产力的重估。近期可以持续跟踪半导体芯片、消费电子，以及商业航空等新涌现出的板块，观察科特估能否成为新主线。