歌尔股份，杀回来了

歌尔股份上半年实现的12.25亿元归母净利润中，有超过7亿元是由歌尔越南公司贡献的，由此可见净利润主要来源还是代工大客户苹果的耳机。再者，财报提及消费电子“缓慢复苏”中，所以接下来，歌尔股份还要继续打持久战。

文｜韩 湘

歌尔股份创始人姜滨大概不会想到，自己能从一名普通的技术员工脱胎成山东省的首富。而这背后，多是仰赖时代的潮流和苹果公司的垂青，个人的努力在时代、运气面前，总归显得渺小一些。

姜滨用了20年，将歌尔股份打造成苹果全球AirPods的第二大代工厂。2020年的姜滨，风光无限。

但很快，因境外大客户“砍单”暂停生产一款智能声学整机产品，歌尔股份又迅速滑落，营收、净利均出现同比大降。不用猜，这个境外大客户就是苹果。2022年这一年，歌尔股份的股价跌去近七成。

被苹果”砍单“之后，歌尔股份似乎陷入了诸事不顺的怪圈。2023年，歌尔股份营收和净利再度双双下滑。

2024年5月底，歌尔股份子公司歌尔微电子股份有限公司（下称“歌尔微”）终止了上市。

但好在歌尔股份一直在死扛中前进，如今几年过去似乎终见曙光。一份年报预告提振了投资者一点点信心。在2024年上半年，歌尔股份预计实现归母净利润11.81-12.65亿元，同比增长180%-200%。

8月14日晚间，歌尔股份正式披露2024年上半年经营业绩，披露的核心数据均处于预告区间内，其中尤以归母净利润大增190.44%引人注目。但「数智研究社」发现，歌尔股份2024年上半年净利润同比大增背后，是2023年同期较低的基数。2023年上半年歌尔股份归母净利润同步下降79.71%报4.22亿元。

拉长时间线看，2024年上半年归母净利润已经超过了2020年同期水平。在那之后，姜滨登上了山东省首富的宝座。

如今，歌尔股份似乎终于否极泰来，重新开启新的发展征程了。

生死大客户

歌尔股份的发展壮大进程中，一直都有苹果的身影。

2010年，歌尔股份就打进了苹果产业链，并为苹果提供声学组件、有线耳机等产品。得益于和苹果的合作，加之当时智能手机市场的飞跃式发展，歌尔股份的业绩迎来大爆发。

到2016年，苹果推出了革命性的耳机产品AirPods。2019年，歌尔股份正式进入AirPods组装业务，次年便已经成为全球AirPods第二大代工厂。得益于AirPods的产品市场大爆发，2019年歌尔股份的营收、净利增速双双接近50%。

机会都是苹果给的，歌尔股份的厉害之处就是抓住了机会。

但有机会便有风险。苹果不会把”鸡蛋“放到同一个供应商旗下，多元化的供应链策略避免了对单一供应商的依赖，牢牢掌握住了对供应商的话语权。竞争在供应商中间展开，比如和立讯精密合作，以减少对富士康的依赖。鹬蚌相争，渔翁得利。

2022年，歌尔股份突然发布收到境外大客户“砍单”通知的公告。公告称歌尔股份将暂停生产其一款智能声学整机产品，其他产品的项目合作不受影响。但这一消息发布后还是引发了市场广泛的关注。

最明显的影响反映在财报上了。2023年歌尔股份营收下降6.03%，归母净利润10.88亿元，同比下滑了37.8%。在2021年，歌尔股份的归母净利润超过了42亿元。

对于2024年上半年的业绩，「数智研究社」发现，12.55亿元的归母净利润中，有超过7亿元来自歌尔越南公司，仅有5亿多元来自于国内。也就是说，歌尔股份的业务大头还是在代工苹果TWS耳机。这也是歌尔股份业绩再度复苏的核心原因。

只是，歌尔股份用并不十分乐观的描述展望了未来消费电子行业的发展。“缓慢复苏”这四个字意味深长，即便是苹果公司也难以逃脱“缓慢复苏”的魔掌。这四个字很大程度上意味着，接下来歌尔股份要做好“持久战”的准备。

再看看海外的汇率环境和并不繁荣的消费市场，歌尔股份的前景展望也并不明朗。杀回来是杀回来了，但未来宏观大环境变化是客观克制歌尔股份业绩变动的大因素。

摆脱苹果依赖的动作

“杀回来了”不仅意味着苹果TWS耳机对歌尔股份业绩做出的贡献，更大程度上体现的是，歌尔股份为摆脱苹果依赖症做出的产业布局，已经能产生效果和收益了。

届时，歌尔股份能真正挺直腰杆和苹果谈判，甚至再度遭到境外大客户“砍单”，也不用显得那般狼狈了。

歌尔股份为了摆脱苹果依赖，在智能硬件领域已经布局多年。

多年以来，智能声学整机业务一直是歌尔股份的第一大收入来源，但2021年悄然生变，智能声学整机业务的收入被智能硬件收入反超。到2023年，智能声学整机业务营收占比缩水至25%左右，智能硬件业务的营收占比则接近60%。

2024年上半年404亿元营收中，智能声学整机业务营收为127.89亿元，占比为31%；智能硬件业务营收198.46亿元，占比50%。目前，仅仅依靠半年报业绩还无法得出苹果是否在智能声学整机业务上加大了订单量。

至于歌尔股份的智能硬件业务，核心是VR、AR产品。2016年被称为“中国VR元年”，但其实早在2013年，歌尔股份就与索尼PlayStation VR眼镜签订了部分研发、代工业务。

同时，经过多年的布局，歌尔股份也与华为、三星、苹果等全球大厂建立了合作关系。凭借着对于VR、AR的早期投入，歌尔股份极有可能从中受益。2024年，苹果公司发布了创新产品Vision Pro头显。作为苹果公司的首款头显产品，Vision Pro被寄予厚望。歌尔股份也成为Vision Pro代工厂之一，负责供应声学部件、遮光眼罩以及外接电池模组等。

只不过比较可惜的是，最终拿到Vision Pro组装订单的代工厂不是歌尔股份，而是立讯精密。虽然Vision Pro的年产量在2024年只有不到50万部，但歌尔股份应该很难从立讯精密嘴里抢过来这块蛋糕。

除非，当下AI的火热带动VR、AR和AI的赋能结合能产生行业新的变数。这不，Facebook母公司Meta将在今秋的Connect大会上发布第一款真AR眼镜，谷歌母公司Alphabet和智能眼镜公司Solos也透露出了布局AI+AR形态的产品。这是对歌尔股份的大利好，歌尔股份在研讨会上也多次交流过这个领域的新机会。

总而言之，面对未来AI赋能VR、AR领域，歌尔股份还是有很大的机会的。当下除了积极研发布局外，最重要的就是等待需求大爆发的那一刻。