转债基本情况分析：
集智转债发行规模2.55亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价23.54元，截至2024年8月9日转股价值99.75元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.52元，到期补偿利率15%，属于新发行转债高水平。按2024年8月9日6年期A级中债企业债到期收益率8.93%的贴现率计算，债底为73.24元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为13.35%，对流通股本的摊薄压力为20.22%，摊薄压力较大。
中签率分析：
截至2024年8月9日，公司前三大股东楼荣伟、杭州集智投资有限公司、赵磊分别持有占总股本24.48%、5.56%、5.01%的股份，前十大股东合计持股比例为56.85%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为1.02亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于650-750万户，预计中签率在0.0014%-0.0016%左右。
申购价值分析：
公司所处行业为仪器仪表（申万三级），从估值角度来看，截至2024年8月9日收盘，公司PE(TTM)为73倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值19.05亿元，处于中等偏上水平。截至2024年8月9日，公司今年以来正股下跌34.28%，同期行业（申万一级）指数下跌18.41%，同花顺全A下跌10.63%，上市以来年化波动率为60.62%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为6.33%，股权质押风险较低。
集智转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。参考同行业转债，综合审慎考虑，我们给予集智转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为125元左右，建议积极参与新债申购。
公司经营情况分析：
2024Q1，公司实现营收0.51亿元，同比下降29.95%，营业成本0.30亿元，同比下降28.43%。归母净利润为0.03亿元，同比下降69.74%。
竞争优势分析：
企业定位：国产全自动平衡机行业先行者。
1）核心技术和研发优势。公司掌握了全自动平衡机核心技术，在测量、定位、计算、搬运、对刀和进刀等方面形成了多项核心技术。2）产品设计优势。公司产品重复测量精度高、对刀零点与待处理工件匹配度强、处理工件范围广。公司采用归一化参数数学模型，便于用计算能力较弱但抗干扰能力强的PLC系统替代工业控制计算机。3）品牌和服务优势。公司产品已经具有较高的品牌知名度和市场影响力，广泛应用于电机、家用电器、电动工具和汽车等多个行业领域。公司建立了完善的技术支持和售后维护等客户服务体系，在国内设立了9个区域服务中心。
风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
$可转债ETF(SH511380)$$集智转债(SZ123245)$$创业板指(SZ399006)$
文章来源：民生证券
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