A股一直跌,坚持的理由是什么?
市场继续下滑,今年以来,虽然上证指数、沪深300等主要指数跌不多,但全市场个股中位数跌幅已经超过25%,偏股基金也好不到哪去,偏股基金指数跌了近10%。
持续的下跌伴随着许多利空,经济不景气、贸易环境变差、消费疲软、企业盈利下滑、资金外流等等,似乎看不到什么好消息,市场成交额跌破了5000亿,创出了4年新低,投资者信心降到了冰点,不少人绝望离场。
关注我的不少朋友知道,春节前我就把仓位加到了9成以上,之后就没做过什么大的调整,今年跟着市场坐了趟过山车,现在今年的盈利也快跌没了。
目前总体思路还是躺平不动,下面分享点我的看法。
1.下跌的根本原因是盈利下滑
上市公司盈利是股票收益的源头,如果公司不能盈利,股票就是废纸,公司盈利水平的变化,对股价走势的影响非常大。
净资产收益率(ROE)是公司盈利能力的核心指标,下图蓝线是代表大盘的中证全指近10年来的走势,红线是中证全指的ROE变化。
方框标出了2021年至今的情况,很明显,这三年来市场伴随着ROE同时下降。
其中椭圆圈出的部分显示,5月初年报和1季报发布后,ROE下台阶和市场反弹结束转头向下几乎同时发生。
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年初我发的文《这次熊市有点不一样》中也说了这个观点:
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既然如此,为何不先出来,等ROE走好再进场呢?
ROE是历史从上市公司财报统计而来,但财报的发布都是滞后的, 而股价却是先行指标,ROE变化的通常会比股价滞后不少,等确认ROE趋势走好,股价往往已经涨了很多。
当然,如果不看财务指标,也可以通过一些发布频率更高的经济指标来提前判断宏观经济走势,如CPI、PPI、PMI、社零、社融等,但这也不容易,毕竟连经济学家都很难预测准确。
就我个人来说,习惯逆向投资左侧交易,感觉差不多就买了,于是仓位慢慢就重了,想来如果能够结合趋势指标或许会更好一些。
2.承担风险,等待回报
理论上,股票的价值是未来现金流的折现,可以认为股市下跌受两个因素的影响:未来现金流和折现率。
一是未来现金流,来自公司未来的盈利,未来现金流越多、投资回报越高,对于整个市场来说主要取决于未来的经济走势。
然而经济走势难以预测,从疫情结束大家就一直在预测复苏,但复苏一直也没到来,什么时候能来是个未知数。
如果股市下跌仅是公司盈利下滑的反映,而盈利状况能否改善又不可预测,投资股市就只是随波逐流,不能期望什么额外的收益。
二是折现率,主要受股票风险溢价影响,风险溢价越高、预期的超额收益越高,如果市场的下跌是因为折现率提高了,这时承担风险是有超额回报的。
所谓股票风险溢价,是对持有股票承担风险的补偿,取决于股市的风险和投资者风险厌恶程度。
股市风险自是不必多说,这两年的下跌让所有人都得到了充分的风险教育,人们对风险的厌恶程度也已经到了较高水平,这从近期低收益国债的热销、高股息股票和低波动股票的走强都可以看出来。
下图是近10年股债收益比的走势,目前处于高位,显示出投资者对低风险国债的追捧、对高风险股市的厌恶:
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这两天市场成交低迷,食品饮料、医药等基金重仓股遭抛售,一方面表明市场的流动性已经出现了问题,只能卖出流动性好的股票,另一方面也显示基金下跌、基民赎回的循环还在持续,这些都是基本面之外的因素。
总之,市场的下跌,即是对经济下行、上市公司未来现金流下降的预期,也是风险偏好下降、流动性风险增加和股票风险溢价上升的体现,而后一部分往往意味着较高的预期回报。
这就是所谓的高风险高回报,其中最大的风险是经济增长风险,这并非个人所能把握,属于赌国运。
最后,再看看其他投资品种,目前10年国债收益率还不到2.2%、房市依然贵、黄金在历史高位、外围股市也都不便宜,对比来看,被所有人唾弃的A股现在或许也没那么差。
当然,由于仓位较重,以上可能只是自我安慰的理由,仅供参考。
干货文章持续更新!《指数基金投资从入门到精通》一书的作者:不在此山中,热衷研究基金投资和资产配置!如何选基?何时买入?何时卖出?更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章,欢迎关注基金吧号:不在此山中
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