巴菲特：抛售苹果股票！买入美债规模超过美联储！

巴菲特：抛售苹果股票！买入美债规模超过美联储！

巴菲特所持美国短期国库券规模超过美联储，传递什么信号？

大举减持美股的同时，“股神”巴菲特二季度还大幅购入短期美债。

截至二季度末，伯克希尔哈撒韦持有的短期美国国库券（4～52周期限）规模达到2346亿美元，甚至超过美联储。这再度被市场人士视为担心美国经济衰退的原因，因为“股神”过去说过，会在经济危机期间购入短期国库券。摩根大通CEO杰米·戴蒙周三也对美国经济衰退风险表示担忧。

根据伯克希尔哈撒韦的季度财告，该机构在第二季度末持有2346亿美元规模短期美国国库券的同时，还坐拥超过420亿美元的现金和现金等价物。相比之下，截至7月31日，美联储也仅持有1953亿美元的短期国库券。

此前，疫情期间，为了保证美债市场流动性以及提振美国经济，美联储直接购入美债，始终是美债的大买家和最大持有者之一，总计购入约5万亿美元各期限美国国债和抵押贷款债券。随后，自2022年6月以来，美联储一直在缩减其资产负债表。截至7月31日，美联储仍持有总计4.4万亿美元的美国国债，包括长期国债、短期票据和通胀挂钩证券等。

本周全球股市遭遇“大逃杀”前，巴菲特上个季度大幅减持包括苹果在内的许多美股，连续七个季度抛售，且在二季度加速抛售，总计抛售了价值750亿美元的股票。巴菲特如此大举弃股投债之举，被许多巴菲特拥趸认为，是因为他对美国经济和市场持悲观态度。巴菲特过去曾表示，将在经济危机期间通过美债拍售，购买美国短期国库券。除了防范美国经济衰退风险外，通过持有美债，加之过去两年美债收益率飙升，也使得巴菲特获得可观回报。假设以约5%的利率投资3个月期美国国库券，2000亿美元的资金每年将录得约100亿美元，即每季度25亿美元的收益。

除了“股神”用行动传递对美国经济的悲观态度外，越来越多的华尔街人士也开始重新担忧美国经济衰退风险。此前，美国经济数据持续强劲，令经济学家和市场人士一度感慨美国经济韧性，连美债收益率倒挂这一经典衰退指标，也被市场人士认为失效。而上周，在美国ISM制造业数据和非农就业数据持续爆冷后，市场突然再次陷入担忧美国经济衰退的情绪中。

上周日，高盛的经济学家团队将该机构对未来12个月美国经济陷入衰退的预期从15%上调至25%。而周三，被外界公认为“华尔街一哥”的杰米•戴蒙也表示，他认为美国经济“软着陆”的几率在35%~40%左右，也就是更可能出现的情况仍然是经济衰退。今年2月，戴蒙就曾表示，市场对美国避免经济衰退的预期过于乐观。“市场认为软着陆的可能性是70%~80%，而我认为这种可能性只有普遍预期的一半。”对于近期的市场动荡，他表示，“外部有很多不确定性。地缘政治、住房、财政赤字、消费者支出、量化紧缩、美国大选，所有这些都会在市场上引起一些恐慌。”

周三稍晚，以Bruce Kasman为首的摩根大通经济学家团队也在客户报告中，将美国经济到今年年底陷入衰退的可能性，从7月初的25%调升至35%，高于上月初预计的25%。

在预期衰退风险升温之际，市场更加关注美联储降息前景。根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，目前市场预计美联储将于9月首次降息，单次降息50个基点。对于如此降息预期会否影响美国经济，戴蒙表示，“我不这么认为。”不过，他补充称：“如果美联储选择这样做，我相信他们有充分的理由，我会相信他们的直觉判断。我确实预计他们可能很快就会降息。”

巴菲特，摄于2017年，正值他大肆买入苹果股票之时。图注来源：GETTY IMAGES

从2024年第一季度开始，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）大幅减持了苹果公司（Apple）股票（苹果公司持股占投资组合的极大比例），成为近期备受瞩目的知名投资者抛售事件之一。在过去的两个季度里，这位“奥马哈先知”旗下的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）已经抛售了大约5.1亿股的苹果股票，减持幅度约为56%。这次抛售的规模和突然性引起了人们的猜测，即巴菲特对苹果公司股票的乐观情绪在过去七年的大幅上涨之后已经消退（巴菲特精准把握并近乎完美地驾驭这轮涨势）。

值得注意的是，苹果仍是伯克希尔·哈撒韦公司的最大持股，占该集团投资组合的41%。在5月份的年会上，巴菲特对苹果的赞赏之情似乎并未消减。他宣称，他长期持有的两项重要投资，即可口可乐（Coca-Cola）和美国运通（American Express）都是“出色”的企业，但他称赞苹果是“更为卓越的一家”。

巴菲特并未阐明他为何大幅减持苹果股份，我们也不清楚他今后是否会继续持有这家全球最具价值企业的巨额股份。但显而易见的是，总体而言，在当前高价的市场环境中，他采取了更为保守的立场。伯克希尔·哈撒韦公司在2024年上半年出售了900亿美元的股票，其中出售苹果股票所得占了绝大部分收益。

这次减持使伯克希尔·哈撒韦公司持有的现金从第一季度末的1890亿美元的记录增加至2780亿美元。正如其10-Q季度报表中披露的那样，该公司在7月份出售了约40亿美元的美国银行（Bank of America）股票，进一步扩充了资金储备。近年来，美国银行是其第二大持股，与苹果一样，这是巴菲特低价买入且被证明获利极为丰厚的投资。巴菲特现在积累了大量额外现金，用于投资那些看起来像多年前的苹果或美国银行那样诱人的低价股。

在“高价抛售”的案例中，很难有能超越巴菲特出售苹果股票这一操作的。通过研究这家库比蒂诺巨头（苹果公司所在地）的利润和估值数据轨迹，显然可见，当巴菲特买入这些股票时，它们堪称“便宜股”（市盈率为16），而当他开始大规模获利套现之时，其股价已攀升至高位（市盈率为32），存在风险。苹果的股价已经达到了令人眩晕的高峰，以至于当前的股东，或者现在买入的个人和基金，在未来数年获得两位数回报的机会微乎其微。而且目前超高的估值意味着，与比如疫情爆发前相比，如今出现大幅回调的可能性要大得多，当时苹果股价仅为当前的三分之一。

不过有趣的是，巴菲特错过了苹果股票的“最高点”。在第二季度结束时，苹果股价为211美元，这也是伯克希尔·哈撒韦公司抛售期的收盘价，随后在7月16日上涨12%，达到创纪录的235美元。此后，苹果公司就陷入了搅动“美股七巨头”的漩涡，截至8月8日，股价又回到了本季度开始时的211美元。伯克希尔·哈撒韦公司三天前抛售的消息是苹果公司股价下跌的主要原因。

但这家美国的领军企业并非因业绩欠佳而受损，而是受累于市场过热的预期和过度的热情。巴菲特在2016年就发现，当时对苹果的前景预期过于悲观，因而做出了其职业生涯中的一次重大押注。如果苹果公司的粉丝们对该公司的期望过高，那么收获惊人的收益，并减轻损失无疑是明智之举。

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