报告正文
CPI降至3%以下。7月美国CPI同比增速降至2.9%，已连续四个月下行，为2021年4月以来首次降至3%以下。同时，7月核心CPI同比增速进一步降至3.2%。美国通胀持续降温，核心商品和核心服务价格压力均有缓解。一方面，商品价格仍在持续降温。本月新车、二手车价格同比增速仍在稳步回落，高汽车贷款利率下投资者观望情绪重，汽车消费短期内难见改善，将带动核心商品通胀继续下行。另一方面，服务项通胀继续回落。本月房租项环比增速有所反弹，或受东海岸和中西部部分城市租金价格上涨的扰动。根据Redfin和Zillow等市场机构报告，7月美国租房市场仍在降温，未来租金的下降也逐渐反映在核心服务通胀中。整体来看，通胀压力仍在持续缓解，预计未来几个月CPI同比趋于回落。
能源项贡献保持稳定。7月CPI能源项同比增速较上月回升0.1个百分点至1.1%，汽油项同比增速较上月回升0.3个百分点至-2.2%。7月布伦特原油现货均价反弹至85.4美元/桶，主因7月OPEC上调了原油需求预期，同时EIA原油库存大幅下降，需求乐观支撑油价。不过，随着市场对美国经济放缓的担忧加剧，叠加中东局势有所缓和，8月布伦特原油现货均价回落至80.7美元/桶，考虑到去年同期油价走高，能源项通胀压力或有所缓解。综合来看，考虑到去年同期基数走高的影响，未来几个月内能源项同比或保持稳定。
汽车带动商品项通胀续降。7月核心商品同比增速录得-1.9%，较上月下降0.1个百分点，环比增速下行至-0.3%。其中，新车和二手车价格同比增速双双放缓，分别录得-1%、-10.9%。在美国二手车市场销售回暖的带动下，7月二手车价格领先指标曼海姆价格指数略有反弹，但长期仍呈持续下降趋势。曼海姆价格指数的反弹或与新车市场表现平淡有关，凯利蓝皮书显示，7月新车平均交易价格有所下降，主要原因为库存上升，同时汽车贷款利率处于高位，促使消费者观望或寻找更经济实惠的选择。我们认为，在汽车等核心商品价格增速回落的带动下，未来核心商品项通胀压力或将逐步缓解。
房屋项通胀下降略有阻力。7月核心服务同比增长4.9%，较上月下降0.2个百分点，环比增长0.3%，较上月增加0.2个百分点。7月业主等价租金同比增速下行至5.3%，但环比增速有所上升至0.4%，房租项环比增速也有走高至0.5%，房屋项通胀的回落有所粘滞，或受到东海岸和中西部部分城市租金上涨的影响。不过，Zillow和Redfin等机构报告均显示，7月美国整体租房市场仍在降温，此前多户住宅的建设热潮增加了租赁房屋供应，房屋中介正通过更多的优惠吸引新租客。房价和市场租金指数等领先指标显示，价格同比增速仍然在下行通道中，指向未来房屋项通胀仍将继续回落。整体来看，随着权重最大的房屋项通胀稳步放缓，叠加非农时薪增速持续下行，服务项通胀未来有望逐步回落。
通胀预期仍略高于疫情前水平。7月密歇根消费者1年通胀预期降至2.9%，较前值下行0.1个百分点，而5年通胀预期仍然与上月持平。7月密歇根消费者信心报告显示，在最近三个月内，消费者信心指数基本在误差范围内保持不变，当前的高物价和收入下降仍在形成拖累。消费者对物价预期相对稳定，但疫情爆发前两年消费者对5年通胀预期保持在2.2%-2.6%的范围，相比之下，当前的通胀预期仍然偏高。
市场仍维持年内降息100bp的预期。7月通胀数据公布后，市场对美联储目标利率路径预期基本维持不变，仍然预期今年年内降息100bp，较美联储指引更为鸽派。同时，美股三大指数有所上涨，美债收益率上行，而美元指数略有下行。我们认为，本月通胀数据稳固了美联储降息信心。一方面，通胀增速持续下行。7月CPI增速已经降至3%以下，6月核心PCE价格同比增速降至2.6%，自2022年9月起稳步回落，已经形成了美联储所希望的通胀下降的“连续数据”。此外，商品和服务价格领先指标均表明，未来通胀压力仍将持续缓解。另一方面，就业市场趋弱。7月议息会议鲍威尔强调了对就业市场降温的关注，7月非农时薪增速放缓、新增非农就业减少等迹象均指向劳动力市场正在降温。综合来看，美联储9月降息箭在弦上。
风险提示
美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。
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来源：陈兴宏观研究
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