8月以来，黄金价格经历调整后创历史新高，我们认为可从黄金价值贮藏、“零息”、非主权三大内在价值入手，把握黄金价格内在矛盾。长周期视角下，黄金价格与美债实际收益率呈反向变化关系，今年3月及7月两轮黄金价格上涨行情均体现了市场提前进行降息交易的底层逻辑，与2019年6月启动的黄金行情较为类似。不同点在于，央行购金力度的边际增强成为驱动本轮黄金价格上涨的鲜明特征，背后逻辑则在于国际冲突背景下美元信用的边际走弱。
从黄金投资需求角度来看，内部结构呈现投资偏弱而投机偏强的特征，流动性危机下抛售黄金以弥补流动性则可较好解释7月中下旬黄金价格随权益资产的同涨同跌现象。往后看，我们倾向于认为在美联储即将重启降息周期、地缘政治冲突加剧、美国大选不确定性回升等事件扰动下，黄金价格仍有较大上行空间，但也同时需提防潜在流动性扰动及美国首次降息落地后的止盈扰动。
风险提示：全球地缘政治冲突如何演绎存在较大不确定性；黄金价格或出现超预期变化。$山东黄金(SH600547)$ $中金黄金(SH600489)$ $老凤祥(SH600612)$
追加内容
本文作者可以追加内容哦 !
