公募中国研究组 | Jimmy
编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
今年以来，嘉实基金现任董事总经理、价值风格投资总监张金涛在管几只港股产品业绩较为出色。截至8月14日，张金涛旗下嘉实沪港深精选、嘉实港股优势A、嘉实沪港深优选港股年内分别取得3.32%、7.54%、19.44%回报，均跑赢恒生指数及沪深300指数。
张金涛致力于发现那些市场估值合理偏低、基本面坚实、业绩稳定的优质企业，并将其作为长期投资的基石；其次，他精准捕捉港股市场中那些具有强劲成长潜力的周期性资产，把握港股公司盈利改善和估值扩张，尤其是在市场低迷时期。
8只产品2正6负
张金涛起步即是高点，2002年毕业即加入中金公司研究部担任研究员，后又任中金公司研究部能源组组长、润晖投资高级副总裁，并于2012年加入嘉实基金，历任海外研究组组长、策略组投资总监，现任价值风格投资总监。
截至最新，张金涛名下共有8支在管基金，总规模达到160.89亿元。业绩2正6负。成绩最好的是最早管理的嘉实沪港深精选，任职回报95.11%。他2018年8月开始管理的嘉实瑞享业绩相对平庸，6年间实现34.16%回报，目前在1617只同类灵活配置型基金中排名第767。
2020年以来张金涛管理的6只基金全军覆没，均为负回报。其中嘉实沪港深优选港股任职回报为-31.81%，另外还有2只产品亏损超20%。
张金涛在管产品中，基本对港股有较大比重的配置。
（截至2024.8.14；港股占股票比例截至2024年上半年末）
重点分析嘉实沪港深精选。
2016年，张金涛开始执掌嘉实沪港深精选，2017年即以51.43%的收益率在128支标准股票型基金中摘得第2。截至2024年8月14日，嘉实沪港深精选在他管理至今的8年时间内，总收益率达到了95.11%，年化为8.47%，在167只同类普通股票型产品中排名第47，是他代表作。
自2019年起，嘉实沪港深精选每年都跑赢了基准（沪深300指数收益率*45%+恒生指数收益率*45%+中债综合财富指数收益率*10%）。
偏价值风格的张金涛，在对估值容忍度更低的港股市场发挥更出色。
“在机构投资者占主导的港股市场，估值较A股有明显优势，价值投资策略更容易取得长期回报；而在A股则价值和成长策略均有机会，因此，我的投资风格属于均衡偏价值的风格。”张金涛说道。
把握盈利改善和估值扩张
与追逐行业趋势的Beta投资不同，张金涛及其团队更倾向于自下而上的选股方法，深入分析每个企业的基本面和市场地位，挑选那具备竞争优势和成长潜力的股票。
在具体的选股思路上，张金涛将其分为两条主线：一是以GARP策略兼顾投资中的成长和价值，买入价格合理的白马股，并长期持有；二是追求戴维斯双击型机会，从公司的估值和基本面入手，赚取业绩成长的收益。
嘉实沪港深精选的股票持仓，70%分布在港股市场中，行业主要聚焦于能源、互联网和工业，截至二季度末中国海洋石油、腾讯、美团位居前三大重仓股。
从历史看，嘉实沪港深精选对紫金矿业（2899.HK）、长城汽车（2333.HK）、中国海洋石油（0883.HK）都持有了很长时间。
以紫金矿业为例，2017年四季度嘉实沪港深精选首次重仓，买入7846万股，占基金净值2.50%。此时公司业绩正从低点反弹，盈利扩张之下估值水平被动改善。此后张金涛不断加仓，2019年四季度将持仓提升到8762万股，占基金净值最高达到6.11%。
紫金矿业股价在2020年起涨，当年涨幅134.28%，此后股价波动上行。嘉实沪港深精选逢高减仓，至2022年二季度紫金矿业退出前十大重仓股之列，一共重仓18个季度，期间紫金矿业股价涨幅314.12%。不过，基金没有完全清仓紫金矿业，一直保留了超400万股的底仓。
“市场总在波浪式前进之中，虽然历史不会简单地重复，但长期而言‘均值回归’的规律通常有效。特别是在港股市场，价值投资几乎就是共识，其他诸如主题投资、短线博弈、技术分析甚至量化投资，在港股市场都不盛行。”张金涛认为，应当把握市场中的两类机会，即盈利的改善和估值的扩张，符合这两点的公司才有更好的安全边际和上涨空间，也有利于避开价值陷阱。
2021年一季度，嘉实沪港深精选首次重仓中国海洋石油，占基金净值5.33%。这个时期的中国海洋石油迎来了戴维斯双击，盈利能力大幅增长，2021年、2022年连续两年业绩同比翻倍，估值也有所增长。
嘉实沪港深精选连续重仓14个季度至今。期间中国海洋石油股价涨幅高达303.42%。
恐慌时贪婪
在市场不好的时候，张金涛能够敢于坚持。
“如果你没有判断价值的能力，没有情绪的控制能力，是不太适合做投资的，往往在追涨杀跌中，可能把收益都给耗费掉了。”张金涛认为，优秀的基金经理应当具有的最重要特点就是“从容淡定”，拥有独立思考和决策的能力。“在大家都很亢奋的时候，我们要从容，大家都很恐慌的时候，我们更需要淡定。”
2020年3月19日，美股迎来第五次熔断。此时的张金涛发了一条朋友圈：“带血的筹码一定要收下来，尤其是带着自己血的时候。现在不要丢掉筹码，不要赎回基金。”
嘉实沪港深精选在2020年一季度顶住了第一大重仓股舜宇光学科技22.61%的区间股价跌幅，保持了持仓数量不变，并在吉利汽车、万洲国际、泸州老窖区间股价跌幅分别达24.93%、9.94%、15.03%的背景下，逆势大规模建仓了这几只股票。
事实证明，恰恰是这些“带血收下的筹码”，之后创造了较为丰厚的回报。
2021年以来，港股整体表现萎靡，张金涛在管产品成绩也随之而下。截至8月14日，嘉实沪港深精选、嘉实瑞享、嘉实瑞成两年持有期A、嘉实港股优势A、嘉实沪港深优选港股、嘉实领先优势A、嘉实蓝筹优势A近三年回报分别为-20.04%、-36.97%、-33.45%、-18.65%、-27.44%、-21.24%、-14.61%，尽数告负。
作为一名均衡偏价值的基金经理，这样的成绩单很难说得上好。未来如何调整，是张金涛需要思考的。
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