8月15日，煤炭板块领涨市场，其作为传统红利板块的佼佼者，曾在前期展现出比较亮眼的业绩。然而，自六月以来，煤炭经历了一轮显著的调整。或许许多朋友会想问煤炭是企稳了吗？
目前市场演绎的煤价预期是，“旺季不旺已成定局，8月下旬到来的电煤淡季将可能淡季更淡，而2024年经济动能略弱于2023年，那么线性的逻辑推导是2024年淡季价格底部预计将比2023年8月底的800元/吨更低。”
而我们认为这种线性外推不具科学性，极度悲观的预期不具有持续性，反而会形成预期差，从而造成超跌反弹的空间和可能性。相比于3月份的下跌，我们认为煤炭现货价格已经在3月进行过压力测试，淡季需求中最大的部分，地产+基建很难再比今年3-5月差，并且即使是6-8月钢铁、水泥的较弱的淡季需求，仍能验证出底部较3-5月还是有所抬升。我们认为煤价拐点预计在8月底-9月上旬。
从跌幅空间来看，一致低预期的形成或预示着本轮调整或已接近尾声，短期指数也在这个位置附近开始震荡盘整，激进一些的投资者可以考虑择机低吸，尤其煤炭板块中估值相对较低并且对股息率和ROE有考核要求的央国企标的，而保守一些的投资者可以等待煤价拐点的到来。
这个位置到底要不要加仓，会不会迎来指数级别的反弹？短期是红利风格的博弈，中长期仍然要回到基本面上去。
深入剖析煤炭板块的基本面，我们发现了一些积极的变化。首先，煤炭价格方面，尽管上周港口动力煤现货价及部分焦煤价格略有下滑（秦皇岛港5500大卡动力煤价格846元/吨），但库存数据却透露出积极信号。港口煤炭库存持续下降，之前高库存的市场担忧正逐步化解。同时，火电增速的转正以及南方秋老虎高温带来的电厂日耗攀升，进一步增强了动力煤市场的复苏预期。供给端，主产地产量同环比均有所下降，而进口煤方面虽偶有性价比优势，但整体增量有限。这一系列因素共同作用，为煤炭市场的后续反弹奠定了坚实基础。煤炭板块这几年最大的投资逻辑基础是供给受限，而未来影响板块最大的预期差可能是新能源消纳的不达预期。$国联中证煤炭指数(LOF)C(OTCFUND|016814)$
在板块估值层面，我们认为煤炭板块的估值正处于重塑的关键阶段。这一过程不仅映煤炭行业供需结构的深刻变化，即行业正逐步向“公用事业化”转型，更凸显了在当前资产荒背景下，市场对于高股息资产的强烈偏好。随着无风险收益率的持续下行，煤炭板块作为能够提供稳定现金流和丰厚股息回报的优质资产，其投资价值仍然未结束。
我们认为如果债券资产的投资机会还在延续，那煤炭作为权益资产中最红利和业绩最具确定性的资产就仍有投资机会。
在操作上，投资者可根据自身风险承受能力，适时调整仓位。对于已经持有煤炭基金的投资者，可考虑在回调时适当加仓，以降低成本；而对于尚未入场的投资者，则可等待更明确的入场信号出现后再行操作。$国联中证煤炭指数(LOF)A(OTCFUND|168204)$
【风险提示】国联煤炭属于R4-中高风险等级，适合C4及以上评级投资者。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。#神秘资金又抄底？沪深300ETF放量#
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