剥离大客户摄像头模组，专注镜头与安卓模组

　　欧菲光(002456)
　　一、事件概述
　　2021年2月7日，公司与闻泰科技签署《收购意向协议》，公司拟将公司所拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，转让给闻泰科技。
　　二、分析与判断
　　大客户摄像头模组剥离，聚焦高毛利镜头
　　本次主要剥离向境外大客户供应的镜头模组业务，剥离之后公司摄像头业务将聚焦镜头业务以及安卓系摄像头模组业务，公司更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务，持续优化公司内部资源配置和业务结构，提升高附加值产品占比。2020H1尽管受疫情影响，公司镜头业务收入3.6亿元，出货量近1亿颗，公司镜头业务持续扩产，21年有望高增长。公司此前公告定增67.6亿元，投向镜头以及3D传感器等业务。
　　光学行业持续高景气，龙头优势显著
　　我们看好光学”赛道”，摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长，预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。公司镜头产能持续扩充，良率+规格提升带来毛利率提升，目前6P产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流，随着拍照要求提高以及AR时代到来，TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。
　　三、投资建议
　　我们预计2020-22年公司营收至490/520/600亿元，归母净利润至8.5/10.2/12.2亿元，对应估值32/27/23倍，参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　扩产进度不及预期风险，终端需求不及预期风险，新冠疫情影响风险。