洛阳钼业,开始整活!
2022年10月,宁德时代成功通过持有洛阳钼业24.68%的股份成为其第二大股东,“宁王”正式下场助力洛阳钼业。
2023年,洛阳钼业营业收入达1862.69亿元,创历史新高,同比增长8%;归母净利润达82.5亿元,同比大增36%。
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洛阳钼业近日好事不断,不禁引人怀疑,这个沉寂了3年的矿业巨头要奋起了吗?
但是深入分析洛阳钼业2023年财报,我们发现事情远没有那么简单!
矿产行业是强周期行业,由于我国对矿产需求较大,为了进一步发展,矿企出海成为必须,但是由于各国法律环境等不同,像赣锋锂业等兵败海外的大有人在。
具体到洛阳钼业,其主要经营有色金属的开采以及贸易业务,其中以铜和钴为主,国内营收体量能与其媲美的也就是紫金矿业和华友钴业。
数据显示,近五年洛阳钼业货币资金总量有大幅上升,2023年货币资金总量已达307亿,远超紫金矿业和华友钴业。
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但是,货币资金总量并不等于公司的自由现金流量。公司财报附注显示,在300亿的货币资金中竟有高达46亿的受限资金,相当于公司能灵活使用的货币资金量只有250亿左右。
要知道,同期紫金矿业的受限资金仅有7亿!对比看,洛阳钼业的现金流情况并不乐观!
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然而,洛阳钼业的高额受限资金还不是最让人意外的!
2023年财报显示,洛阳钼业包括应收账款在内的交易性金融资产竟然质押了64亿用于获得短期借款。
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这种资产证券化的操作广泛存在于金融企业中,实质就是一种加杠杆。企业因为缺少现金流而将资产打包出售以获得短期借款。
这种强金融属性的操作在矿产企业还是很少见的。这让我们不禁想起今年5月初世茂股份的债务危机,根本原因就是用应收账款加杠杆。
然而,洛阳钼业的杠杆操作远不止如此!
财报显示,洛阳钼业的存货也拿出了128亿用于质押获取短期借款,这在整个矿产行业是极其少见的!
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加总来看,洛阳钼业所有权或使用权受到限制的资产高达250亿,都相当于2023年净利润的2-3倍了!
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洛阳钼业真就这么缺钱吗?我们从公司现金流入和现金流出两方面来分析一下。
第一,现金流入方面。
公司的现金流入主要就是利润,利润的增加主要看“量”和“利”两方面。
“利”方面;
洛阳钼业的毛利率跟紫金矿业、华友钴业比起来太低了,2019年至2023年毛利率一直都是个位数。
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与之相应,公司净利率也一直低位盘旋,2023年公司净利率仅为4.58%。
公司90%的业务收入来自矿产贸易,但是看毛利率情况,矿产贸易的毛利率2019年甚至为负数,2023年矿产贸易毛利率有所上升但也才1.22%,说明公司主要业务是个“苦差”,盈利能力太弱了。
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“量”方面;
洛阳钼业是全球知名的铜钴开采大厂,2023年全年铜产量1145万吨,钴产量22.4万吨,看起来产量也是名列前茅。
但是跟紫金矿业仅铜产量就7500吨相比,洛阳钼业在量上似乎也不占优势。
第二,资金流出方面。
深入挖掘洛阳钼业财务报表,发现公司需要用钱的地方太多了!
1,财务费用、销售费用高达30亿。
数据显示,近五年公司财务费用都居高不下,2023年更是高达30亿,同比增长66%;销售费用2023年也同比增长60%;期间费用总额甚至跟4000亿市值的紫金矿业齐平。
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并且这个费用是很难人为控制的!
因为导致公司期间费用过高的是海外业务。公司9座矿山中有6座都在国外,80%的业务收入都来自海外。
而且是非洲刚果以及巴西地区,地区经商环境不稳定等因素就容易给公司销售带来压力,从而导致销售费用难以控制。
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还有就是,汇率问题!
2023年年报显示,公司的结算货币除人民币外,还有美元、欧元、港币、刚果法郎、南非兰特等19种外币。
任何一种货币出现汇率风险,都会给公司财务费用造成不小的压力。比如2023年公司财务费用同比大增66%就是中美汇率变动导致的。
2,关联方担保3100亿!
年报显示,截至2023年末洛阳钼业未履行完毕的关联方担保约合人民币3100亿,跟公司1700多亿的总资产相比,这个担保数额委实不小。
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要知道,紫金矿业3400亿的总资产才有36亿的关联方担保。
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3,对外连带责任担保25亿!
除了关联方担保之外,洛阳钼业2023年对外担保金额25亿人民币,数额看着不大,但是这些担保都是连带责任担保,一旦违约,都会给公司现金流带来风险。
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4,预计负债28亿!
矿产企业需要定期维护矿山,复垦费是必须的,这并不稀奇。但稀奇的是洛阳钼业的复垦费要26亿左右,加上经营过程中必要的案件诉讼支出,预计负债总额高达28亿!
要知道,拥有36座矿山的紫金矿业2023年的复垦支出也才不到7亿,这样来看,洛阳钼业的矿山经营成本委实不小!
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最后,总结一下。
洛阳钼业的资金需求远超3000亿,这也难怪其杠杆操作如此频繁,未来的资金风险不容小觑!
回顾洛阳钼业的发展史,有人概括为“10年练内功,10年跑马圈地,5年消化升级”,如今正是第二个10年的尾声,未来5年洛阳钼业能否消化这10年跑马圈地留下的资金“黑洞”是其能否升级的关键!
投资是一个长期的过程,未来还需要持续追踪!
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