今天发了社零数据，7月社零总额及限额以上增速，社零同比+2.7%（6月+2.0%），限额以上同比-0.1%（6月-0.6%）。从总量来说环比6月改善，但是和6月环比其实意义不大，因为今年 618 大促提前，导致部分线上消费需求前置到 5 月，因此对 6 月产生了 “虹吸”。体现在数据上，5 月线上实物零售增速高达 12.9%，6 月却是同比下降 1.4%。
再来看wind一致预期是7月社零同比增长3.1%，实际2.7%，miss0.4%。
所以这是汪汪队大早上上班的原因？沪深300ETF开盘和收盘都显著放量，沪深两市今天成交量5943亿，比前几天多了1000亿，但是这个成交量喊牛回速归会不会格局太小了，就这个宏观数据数据而言，除非放水刺激，不然8月很难见到大底，阴跌过程可能有小拐点但是需要交易，最多玩一下短线。不出意外的话，今天盘后的新闻都是：三大指数集体暴涨，牛市来了，相信的人今天就被套牢了。
一 关于服务消费
我现在蛮期待的是关于刺激服务消费的政策措施，如果能有超预期的真金白银，那我觉得将是一个非常积极的信号。说明上面想通了补贴制造业造成的产能扩张和低价倾销问题，过高的储蓄率意味着消费能力萎靡，而这部分储蓄又被拿去补贴了制造业...这种恶性循环应该离拐点不远了。
表现比较好的行业饮料6.1%，日用品2.1%，通讯器材12.7%；表现不太好的行业是烟酒，化妆品，纺织服饰，金银珠宝，家具类。
烟酒消费
烟酒消费的同比增速已经连续5个月下滑，并且7月下滑幅度更大了，上一次出现烟酒同比增速为负的情况，还是在22年9-12这4个月。
餐饮
餐饮收入同比增速是疫情放开以来的最低值。尤其是限额以上的单位餐饮收入7月为-0.7%，这个和各大餐饮企业的高频数据以及业绩是相符合的，大型餐饮更难做，街边小店还能苟住，这和商务需求持续低迷、企业费控严格都有关系。
金银珠宝
金银珠宝在去年低基数的基础上仍然双位数负增长，金银珠宝作为可选消费，其需求在经济大环境持续低迷，金价不断攀升的背景下降至历史低点，不仅仅是中国，全球主要金饰消费市场如印度、中东、美洲和欧洲地区都因金价处于历史高位而出现需求下降。世界黄金协会最新发布的2024年二季度中国黄金市场报告显示，金饰需求创下自2009年以来的同期新低，仅为86吨。然而，投资需求却表现强劲，金条和金币投资需求同比激增68%，达到了80吨，创下2013年以来最强劲的二季度表现。黄金珠宝消费需求和投资需求的两极分化，不正是当下人们对经济环境的态度写照吗
纺织服饰
纺织服饰的季节性明显，7月是淡季，但是同比负增长的情况也并不多见，从几家主要服饰公司的流水情况来看，今年有下调业绩的风险。
化妆品
化妆品7月还是负增长，主要还是618的虹吸效应影响尚未完全消除，现在本来也是化妆品淡季，近期催化不大，要等四季度的双十一可能化妆品大盘会好一些，但是我们跟踪的几个化妆品品牌7月流水依然很不错，说明化妆品内部分化严重。
二 固定资产投资涨幅继续缩窄。
截至7月，全国固定资产投资同比增长3.60%，相较于上月下跌0.30%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为3.40%，5.70%。
7月制造业、基建、房地产投资同比数据均有所回落，前两者回落幅度较为明显，房地产投资虽然仍有回落，但幅度较小，仍然局限在低位震荡的层面。从结构上来看固定资产投资：
一是制造业投资同比增长9.30%，相较于上月下跌0.20%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为5.70%，9.90%。
伴随着海外出口数据转差和国内需求仍未恢复，此前一直强势的制造业投资也维持不住，在短暂几个月的反弹之后开始进入了新一轮的下行趋势。我们此前所担忧的海外需求对出口的拉动开始明显减弱。虽然以海外经济数据而言，目前市场对于欧美是否进入衰退仍然存在争议。但是单从中国的出口而言，海外补库周期大概率也不是一帆风顺的。目前来看，我们此前预期的情景中海外衰退先来，制造业投资再下一个台阶发生的概率，明显要大于国内需求先复苏，制造业投资维持相对均衡水平的概率。
二是基建投资同比增长4.90%，相较于上月下跌0.50%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为6.80%，7.40%。
虽然自从4月份之后，政府债券融资重回高位，但是从高频数据来看，我们并没有看到基建加速动工的迹象。除了跟公用事业相关性更强的电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速较快之外，基本上传统的“修桥造路”、“铁公基”等建设都没有加快的迹象。这种情况并不能简单的用夏季高温、暴雨天气来解释，我们更倾向于认为这是防范地方政府债务风险、地方项目不足对基建投资的整体制约。
但是从政府的存款变动来看，我们也确实看到了资金加速支出的迹象。因此当下这种基建投资走弱的情况应该会在下半年某些时候逆转。
三是房地产投资同比下跌10.20%，相较于上月降低0.10%。作为参考，过去两年同期累计同比分别为-8.50%，-6.40%。
7月份房地产投资数据小幅回落，国房景气指数继续回升。从具体的开发和销售数据来看，施工面积、竣工面积维持低位，新开工面积、商品房销售面积小幅改善，商品房待售面积减少。
房地产投资数据仍然出现了小幅的下行，但这主要是受主要房地产公司债务危机的影响，房地产公司不论是买地还是施工行为都快速放缓并且没有看到改善的迹象。但从库存的角度来看，商品房销售和待售面积都出现了一定程度的改善。
从房子这种商品的供给周期来看，2-3年后销售的房子应该在现在打地基。但是由于这一轮房地产风险格外严峻，导致大量房地产公司减少资本开支，更多的用于偿还债务以及保交楼，因此现在其实没有房地产公司在盖房子。而以目前的去化周期来看，狭义库存的去化周期仅为25个月。在1-2年之后哪怕需求不改善，市场可能也会面临新房短缺的问题。
因此我们维持房地产行业未来1-2年内会处于“供过于求”，2年后可能会处于“供不应求”状态的判断，我们认为房地产投资处于阶段性底部，后续房地产需求小幅反弹就能带动中国经济修复。但由于房地产行业本身供给过剩，投资周期小于2年的投资者不建议考虑房地产尤其是房地产开发方向……
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