是投资大量首仿药企还是投资无集采降价的平淡药企

一致性评价和集采，对于研发能力强劲的中小药企是利大于弊。

主要有利的方面是：

1、一致性评价是中小药企质量证书，有利于医院、医师和患者接受国产仿制药。

2、中小药企获得某种药品首仿，是打开全国药品市场的利器。

3、首仿药品在全国销售铺开后，有利于引导药企其他药品迅速打开全国市场，使中小药企从省市局部药企，变成全国性药企。

4、首仿药品在未集采前期的较高利润，可促进中小药企获得较多的研发资金，迅速获得多项目仿制药品注册生产，形成良性循环；也有利于中小药企吸引人才，壮大研发能力，并逐步走上创新之路！

5、中小药企的较低生产成本，集采中较低价格抢标成功率较高，可迅速占领原研药厂的份额。

在没有集采之前，2015年德源药业营收2亿，到2019年也仅仅3.1亿，年均增长率不高。其中独家药坎地从2011年到2019年，近10年时间销售额也仅仅2000多万；而随着2020年公司首仿药二甲双胍缓释片全国中标，坎地在2021年全国销售额增加200%以上，达到7000多万；吡格列酮二甲双胍等药品，也是从2020年起，迅放量，从2020年起，以每年增加1亿的销售额成长，2023年达到7亿多；最近4年的成长率，远高于未集采之前！

诚然，首仿药企的大市场份额的药品，在集采中，会遭受数量和价格双击，该项药品集采后，可能要承受50%以上的营收下降。但是对研发能力强劲的中小药企，是能够用接续的未集采药品填平集采中的营收的利润波折，从而实现业绩平稳持续增长。如2023年德源的大份额首仿药吡格列酮被集采，单品销售额下降1亿多，但公司接续的吡格列酮二甲双胍等药品销售额填补了，公司依然实现了营收和净利的双位数成长。

德源最近批准的大品种降糖药有：恩格、西格、恩格二甲双胍、西格二甲双瓜、卡格列净、阿卡波糖这6品都是大品种，每个品种都有实现年均销售额0.5亿元以上的潜力；另外还有超大品种达格列净、利格列汀在评审之中，预计在明年上半年能够获批，这8个大品种在2026年销售额达到2亿以上，就能填补集采的波折，实现营收和净利润平稳持续增长。

公司是原料药与制剂一体化药企，成本管理能力肯定超过那些没有原料药的药企。虽然阿卡波糖等获批后，去年销售额不大，主要原因是公司产能不足，三工厂还在建，当今年底投产后，下次公司争标时的底气就充分，只要集采中标，阿卡波糖最少也有3000万/年的销售额。从二甲双胍缓释片集采后（0.099元/片），德源依然在2023年取得了增长15%以上的成长率，证明在低价药品的竞争力很强！

估值已经体现了吡格列酮二甲双胍集采后，业绩下降的最悲观预期。

因公司的研发费用全部列了当期成本，资产中又没有开发支出和商誉等垃圾资产，非常干净的资产药企，市净率可高达30~50倍（如礼来、诺和诺德）；而有大量无效资产的药企的平均市净率都在2倍以上，德源仅1.78倍的市净率，12倍市盈率，绝对是严重低估。

相反，即使是大型药企，如果研发能力不足，无法获得首仿药品和创新药品，那么就只能低价抢标，而低价抢标的持续后果就是资产收益率不断走低，负债率不断走高，能用于研发的费用费率越来越小，研发的新药数量也只会越来越小，而药品是有生命周期的，大多数原有药品的销售额会下降，甚至归0，最后这样的公司就会营收越来越小，最后退市。

是投资大量首仿药企还是投资无集采降价的平淡药企?

逻辑肯定是投资有大量首仿药的药企。