AR眼镜卷土重来。
随着人工智能大模型的崛起，新型AR眼镜将AI、眼镜、耳机三大功能合为一体，在智能可穿戴设备领域成为AI落地的最理想载体。
这也引发华为、小米、创维数字、Meta、三星等国内外厂商积极布局新型AR眼镜，歌尔股份、舜宇光学、韦尔股份等国内产业链的公司有望受益。
茂莱光学作为国内光学领域的龙头，公司研发的AR/VR光学测试模组及光学检测设备已经应用产业链的大部分环节，也是AR眼镜无法绕开的公司。
我们先看茂莱光学的业绩表现。
2023年公司营收4.58亿元，同比增长4%，归母净利润0.47亿元，同比减少21%。2024年一季度公司营收1.11亿元，同比减少11.32%，归母净利润0.04亿元，同比减少69%。
从2023年到今年一季度，公司营收出现了一定程度的下滑，主要是公司生命科学领域客户的产品升级换代，原有光学器件需求量下降，导致公司营收的减少。
至于净利润方面，2019年以来基本保持在四千多万，主要是半导体业务中很多项目处在早期预研阶段，公司需要大量资金投入，这对净利润造成了较大压力。
虽然茂莱光学的净利润看起来不高，但是也不要认为公司的盈利能力不行。其实公司的毛利率长期保持在50%左右，高毛利优势还是非常明显的。
主要是因为公司在光学领域拥有镀膜、抛光、胶合等五大核心技术，而且下游客户所在的半导体、生命科学、AR/VR检测等领域也属于高附加值行业，产品毛利率较高。
至于公司毛利率最近几年的下降，主要在于很多国内半导体客户成本压力较大，出于长期合作、共同发展的思路，公司和客户一起分担了成本压力，这对毛利率造成了一定的短期波动。
即便如此，茂莱光学50%左右的毛利率也显著高于蓝特光学、宇瞳光学等国内同行，这也正是公司市场竞争优势的充分体现。
那么，茂莱光学都有哪些核心竞争优势呢？
1、技术实力
我们在前面说过茂莱光学净利润不够高的主要在于研发投入较高。
从2019年到2023年，公司的研发投入从2413万元提高到6715万元，投入占比也从10.88%提高到14.66%，公司非常重视技术积累。
2023年公司半导体业务同比增长58%，技术研发方面的投入正转化为市场竞争力，帮助公司抓住半导体设备国产化浪潮的机遇。
半导体领域的技术积累也能够提高公司其他光学业务的技术优势，这也是公司愿意投入技术研发的根源，能够确保公司的市场竞争力。
2、客户资源
由于公司具备与国际竞争对手基本相当的技术能力，并且还有成本优势，可以为下游客户提供更具有性价比的光学综合解决方案，公司多年来积累了康特科技（Camtek）、科磊半导体（KLA）、微软、爱齐科技（ALIGN）、华大智造等众多优质客户资源。
公司能够根据客户需求提供定制化、差异化的产品，一旦批量使用后，出于对产品质量稳定性、转换成本的综合考虑，一般不轻易更换供应商，客户粘性较高。
3、国产替代空间
目前国内企业在消费、安防和汽车等光学领域已经出现水晶光电、舜宇光学这样龙头企业。但是在全球工业级精密光学市场，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等国际企业占据70%以上的份额。
茂莱光学等国内企业在市场占有率方面还不足5%，和国际领先企业相比还有不小的差距，反过来说这也是极大的国产替代空间，将会成为公司接下来的业绩增长点。
那么，茂莱光学接下来的业绩增长点都有哪些呢？
从2023年的营收占比来看，半导体占比37%，生命科学占比28%，未来依然是公司业绩能否稳定增长的关键，AR/VR检测等其他业务则是公司的潜在增长点。
首先，全球半导体设备市场规模继续增长，公司半导体业务有保障。
半导体设备作为半导体产业最重要的环节，技术壁垒高、研发投入高、客户验证壁垒高，是整个产业链的基础。
2023年全球半导体市场规模为1059亿美元，预计2024年市场规模将会达到1095亿美元，再创历史新高。
2023年中国半导体设备市场规模为2190亿元，占全球市场份额的35%，2024年中国半导体设备市场规模有望达到2300亿元。
半导体检测的光学设备贯穿前道与后道，光学检测是最主流的量测技术，能够显著降低半导体制造损失。
在全球市场，科磊半导体是市场占有率超过50%的龙头企业，也是茂莱光学的下游客户之一，2023年公司主要增长来源是半导体领域，同比增长58%，未来增长潜力明显。
更重要的是，公司为国产光刻机提供透镜、平片、棱镜等光学产品，不仅有未来业绩高增长潜力，更是关乎国内半导体产业发展的重中之重。
其次，公司和生物领域客户深度合作，业务有望复苏。
全球生命科学领域工业级精密光学市场规模相对要小些，预计2026年市场规模将会增长到52.5亿元。
茂莱光学主要为基因测序仪提供高通量荧光显微成像系统，以及为口内扫描仪提供光学器件及组件。
在基因检测方面，公司客户主要是华大智造，华大智造是大陆基因检测设备龙头， 公司为华大智造的高通量基因测序仪提供基因测序光机引擎模组。
在口腔扫描方面，公司客户主要是ALIGN和它的装配商Meopta，公司产品所应用的ALIGN Itero 口内扫描仪全球市占率前三。
公司深度介入口腔扫描客户新产品研发，正在生产关键零部件，还有部分核心器件尚在研发中，一旦新产品问世，公司业绩将会恢复。
除了原有稳定的客户群，公司也在积极寻找更多具有合作潜力的新客户，将会成为公司业绩的潜在增长点。
第三，全球VR/AR出货量快速增长，公司拥有独家测试设备。
经过多年的技术普及，全球VR出货量突破1200万台，由于人工智能技术发展带来的性能加持，预计2024年出货量将会达到2000万台。
对于AR/VR设备来说，光学系统、显示系统、摄像头为主的传感系统都需要光学检测设备模拟人眼校正，属于刚需设备。
茂莱光学能够提供光学测试模组以及相应设备，Meta和微软占到公司这部分收入的90%，是独有的测量设备供应商，可以说核心技术国际领先。
整体来说，茂莱光学作为国内工业级精密光学稀缺龙头，在光学领域技术底蕴深厚，客户资源众多，盈利能力明显强于同行，更是国产光刻机光学部件的最强助力。
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