预期管理

不管是在生活中还是职场中，预期管理都非常重要。（别说画饼）

有时候预期管理做得好，效率常常是事半功倍。（不是指画饼）

预期管理甚至可以干扰对手的判断，比如田径比赛上的抢跑战术，比如2004年雅典奥运会110米栏第二轮，刘翔制造抢跑后第二枪以13秒26获得小组第一。

今天的市场上，预期管理发挥了非常重要的调剂作用。

预期管理一：国家队以小博大

以今日成交金额最高的沪深300ETF为例。最近十个交易日，国家队基本是佛系上班，而且常常是很晚才上班，这也是最近人们吐槽非常多的情况：一般在下午市场走弱或是上午尾盘市场没什么看点的时候拉拉指数，上班晚且上班短。

在这样的情况下，人们根本不觉得国家队资金是真心维护市场，只是在维护指数的面子罢了，市场也在过去3天连续录得成交量5000点以下。

原来专家说的4000点是中国股市崛起的基本点位值得的原来是成交量？

无意冒犯刘老。

而今天的情况是，国家队上班早且持久。从上图看，沪深300ETF开盘就开始放量上涨，且一直持续到10点半，直接扛过了10点的法定跳水时间。

4只ETF开盘一小时成交量就超昨天全天，全天成交量超本周其他天数总和。

资金很久没见过国家队这生猛的架势了，纷纷跟进下注，两市全天成交量总额达5915亿，较昨天放量1141亿，增长23.91%。

预期管理做的好，早盘一小时花了56亿，就激活了市场情绪，尾盘再次放量，4只ETF全天成交131.64亿元，却撬动了1141亿元的资金。

预期管理二：进一步宽松预期

最近不少卖方已经开始在讨论8-9月进一步降息的可能，特别是在美联储9月降息概率提升的情况下，给了我们货币政策喘息调整的空间。

今晚行长预期管理拉满，两个关键描述：按照中央和国务院的要求（政策高度）、新的增量政策（政策空间）。

预期三：债基惊魂小作文

今天利率债收益率普遍上行，国债期货全线收跌。周一大幅调整后，周二周三债券市场多头资金加仓有所修复，但整体市场情绪比较微妙，做多动能也比较脆弱。

“取消债基免税制度”、个别省份要求公募基金纳入SPV监管作文相继传出，这作文不但伤害了债市市场，更伤害了公募基金公司机构部的同事，午后的会议室里，机构同事在汇报工作的时候明显低气压。

遵循相关法规，投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税，暂免征收增值税。

财税〔2004〕78号文规定：自2004年1月1日起，对证券投资基金（包括封闭式基金、开放式基金）管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，免征营业税和企业所得税。

2016年财税〔2016〕36号文规定，证券投资基金（封闭式证券投资基金，开放式证券投资基金）管理人运用基金买卖股票、债券暂免征收增值税。

出于合理避税的动机，商业银行自营资金通过公募基金进行相关标的方向的配置（银行委外投资），因此也就出现了公募基金公司有很多多元化定制的产品，一般基金经理在路演的时候都会多提一嘴，这个产品成立的初衷就是机构定制，因机构客户要求，我们会加大XX方向的投资比例。

【要求城农商行SPV+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%，而股份制大行的相关投资限制是5%。】限制的比例明显超过了目前市场的实际情况。

下图是商业银行2023年末持有公募基金和各类资产计划的统计情况。

数据来源：wind

以上两则小作文的预期，在于对未来机构投资债券规模的压制，和对公募基金收入的打击。

数据来源：wind

目前，公募基金规模已经超过30万亿，其中债券型基金10.6万亿约占总规模30.8万亿1/3。这个规模会是公募基金的顶峰吗？

好在今晚【接近监管层的相关人士】已经出来辟谣：“完全是子虚乌有”。

沪上公募基金高管补充道：我们完全没有听说。

我老板说：感觉不会现在调整。

但预期管理的烙印已经打上，加上现实的环境情况，这一块税收确实是很好的财政补充。因此不排除机构自查后，会主动提前进行减配以应对未来可能出现的政策变动。

这就好像一个普通家庭，有些父母会跟孩子说，父母供你上学并不容易，你要好好学习，要是读得不好你就早点出来打工赚钱，小孩是会有压力的。

今年基金销售如果新增规模就在货债，如果这部分债券资金跑了，权益不争气，机构也不可能大规模配置权益基金，那么对于机构渠道的同事而言，就不是年终奖今年还有没有的问题了。

然而投资国债还是免税的，这可以敦促机构资金对国债进行增配。

数据来源：FR法询金融固收组

债券市场影响因素比较多，短期的方向不好猜，部分投资者之前加码长债导致最近账户波动加剧，不然可以利用近期修复行情下进行长短切换，换成中短债减少不必要的蛋碎风险和蛋碎担忧。

……

预期管理发挥了重要作用，这不能说明预期管理者非常聪明，恰恰是市场过于懦弱，不信你瞧瞧镜子，像不像职场中的你？

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