【光大通信】英伟达连续反弹，光模块迎布局良机（2024-8-16）

事件：英伟达最近4个交易日累计上涨接近20%，有望带动光模块走强。

对于英伟达及AI算力产业链的观点：

短期看投资者对于Blackwell延期担忧有所缓解；对即将公布的季度业绩持乐观态度；OpenAI CEO近期开始为“草莓”项目预热，其有更强的推理能力；

中长期看，24年Q2北美四大云厂商资本开支总计高达528.52亿美元，同比大幅增长57.76%，环比增长19.33%，预计25年资本开支继续增长。虽然目前AI所拉动的收入相较于云巨头们总体体量有限，但云巨头态度是“AI投入不足的风险远远大于投资过度的风险”，短期回报重要性偏低，更看重长期AI对于业务架构的重塑。

光模块基本面仍强劲，短期情绪面风险释放充分：从中报预告看，XC\XYS\TF二季度业绩均超市场预期，24年业绩分别上调为60亿/25亿/16亿，25年业绩仍预期翻倍。且从订单和产能释放情况来看，24H2业绩加速释放，仍存在超预期可能。根据云厂商资本开支规划，高景气度将至少持续到25年底。当前XC\XYS\TF 24年PE为21X/27X/29X，25年PE为11X/13X/14X，估值并未提前反应25年业绩。英伟达B系列GPU出货延迟事件已price in，安全边际较高，25年看20倍仍有50%-100%空间。

后续可关注催化：短期：8.28英伟达财报；Q4大客户对于明年光模块订单的指引。

中长期：关注具身智能发展，包括端到端自动驾驶、人形机器人的physical AI应用，可能会打消市场对于AI资本支出持续性的担忧。关注进可攻退可守的华工科技，光讯科技。