高伟电子中报速评：营收超预期，员工成本提升影响利润表现，看好H2后摄放量

高伟电子中报速评：营收超预期，员工成本提升影响利润表现，看好H2后摄放量$高伟电子(HK|01415)$

高伟电子发布半年报，公司2024H1实现营收42.64亿元（同比+61.28%）；毛利率12.21%（-1.66pcts）；净利润1.14亿元（-11.06%）。

我们认为，公司24H1营收高速增长主要系公司前摄份额有所提升，二季度iPad出货同比+18%亦有正向影响（ TechInsights口径），同时激光雷达业务营收达0.5亿美元（约3.6亿元人民币），同比+196%，保持高速增长。

毛利率下滑主要系苹果促销背景下供应链价格亦有承压。公司净利润有所下滑，我们认为主要系人员增长所致（应对后摄业务拓张所需），截至2024H1公司共有6869名员工（同比+19.2%），致使24H1员工成本达0.52亿美金（约3.8亿元人民币），去年同期为0.24亿美金（约1.8亿元人民币）。

值得一提的是，我们看到公司上半年资本开支达1.05亿美元（约8.5亿元人民币），去年同期为0.44亿美金（约3.1亿元人民币），仍维持高位；截至2024H1公司物业、厂房及设备资产总额为2.8亿元美金（约19.2亿元人民币），同比+53%，侧面反映公司对未来发展充满信心。我们认为公司经营情况向好，随下半年后摄业务进入放量旺季，员工成本影响有望随之减少，我们看好公司下半年业绩持续释放。

公司深度绑定A客户，我们坚定看好公司拓展A客户手机后摄模组及在Vision Pro产品上的优质卡位。

——（1）手机业务方面，我们估算A客户前置摄像头模组组装价值量约8~8美金；后置主摄、潜望式摄像头、超广角摄像头模组组装价值量有望达约30-35/25-30/16-20美金上下。我们估算2024年公司在A客户16 pro/pro max系列机型后置潜望式摄像头模组及超广角摄像头模组组装份额达30%+，且中期维度下份额有望持续提高。长期维度下，我们同样看好公司进一步拓展A客户后置主摄模组业务，持续打开成长空间。

——（2）VisionPro业务上，我们估算公司在一代产品上价值量约80~80美金，且份额为独供；考虑到摄像头模组对于Vision Pro感知交互的重要性，我们预计二代产品上摄像头模组价值量或进一步提升。公司有望成为VisionPro供应链中为数不多的在单机价值量上进一步成长的公司，跟随Vision Pro放量成长。

A客户以外，公司激光雷达业务稳步成长。公司与速腾聚创成立合资公司立腾创新（负责速腾聚创激光雷达的组装、标定和出厂测试）。目前速腾聚创激光雷达产品已应用于问界、比亚迪、奇瑞、小鹏、广汽埃安、上汽智己等车型，我们看好公司跟随速腾聚创成长。

公司是兼具果链以及大客户端后摄份额提升的公司，我们预计公司2024-2026年EPS为0.88/1.55/1.96港元，持续推荐，维持“买入”评级。